"春天集团流动资金贷款集合资金信托计划"的发行，在2月14日终于落下了帷幕，包销该信托机构内部人士告诉《投资者报》记者，整体项目三期基本已结束。
这次发行的是该产品的第三期，募集资金5000万元。此前该产品还在2011年11月11日和12月14日成立，分别募资11990万元和2170万元，三期合计大约2亿元。
为什么仅2个亿的工商企业信托产品要分三期发行?信托业内人士告诉记者，短时期连续多次发行的主要原因是项目募集资金很困难。
这样的情况与去年火热的信托发行市场极不相称，对此，阅读过该项目发行材料的多位产品专家给《投资者报》记者的解释是：该产品虽然面上看是安全的，实际存在很多潜在风险。他们所说的潜在风险就是信托资金的流向可能是泡沫极高的商业地产。
资金可能流向商业地产
据产品简报介绍，该信托的资金用途为向浙江春天实业集团有限公司(以下简称"春天集团")提供流动资金贷款，补充企业流动资金，扩大生产经营;其抵押物是春天集团旗下的桐乡世贸中心有限公司(以下简称"桐乡世贸中心")的一期第四层的部分商用物业和对应土地使用权。
对于该资金的投向用途，不少业内人士猜疑，认为该项目或变相投往旗下商业地产。
形成猜疑原因主要有三：一是流动资金用途说明性质本身含糊;二是国际贸易环境不佳，集团非世贸中心业务存在下滑风险;三是据桐乡世贸中心二期即将动工需要资金，在目前地产调控的市场环境下，建筑商垫资困难，桐乡世贸中心是由春天集团及集团控股股东兼法人代表卢小丰投资，解决资金的重任必然落在投资方身上，这就难免让投资者将二者联系在一起。
一位不愿意透露姓名的资深信托人也认同这样的猜疑，"一说到补充流动资本，钱的用途就不好判断。该信托看着像变相的商业地产项目，可能是为桐乡世贸中心做融资。"如果是投向商业地产，投资者最关心的是桐乡世贸中心的未来潜力。但据本报记者了解到，该项目在当地的竞争力较弱。
据桐乡当地人介绍，桐乡世贸中心主要经营箱包、皮鞋、皮衣和裘皮，但是与距离不远的海宁皮城(002344)相比，差距较大。"桐乡跟着海宁做皮革，皮革比不过海宁"，海宁和嘉兴当地人向本报记者介绍，部分桐乡人士对桐乡皮革城好像没什么感觉。
而且，"皮革业近期处在行业低潮期，去年就倒了很多家"。一位多年在海宁经营皮革厂的业主对本报记者说。
由于桐乡世贸中心开业不久，运作时间不长，加之商业地产管理难度大，多位产品人士不约而同地向记者表示，"项目竞争力很差"。
融资方实力较弱
对于发行的信托产品，专业人士认为，除了关心投资方向和抵押物外，还得关注产品融资方的背景和实力，《投资者报》记者调查，该产品融资方春天集团经营管理实力较差。
根据春天集团项目发行资料披露，近年来的集团经营状况显示，2009年、2010年、2011年上半年的净利润分别为9202万元、8600万元、3496万元，以上半年推算2011全年为是6992万元，其制造实业净利润连续三年下滑。
而今，在国际贸易受冲击的大背景下，市场对于该信托中主体--春天集团会否出现经营不佳，影响集团现金流，降低还款能力深表质疑。
春天集团下辖的5家子公司，注册资本较小。这5家公司分别是：东阳美金利服饰公司、东阳现代塑胶制品公司、浙江春天贸易公司、东阳市春天内衣公司和东阳市星月贸易公司，此外，还有投资控股的桐乡世贸中心。除桐乡世贸中心和东阳市春天内衣公司，其他注册资本一般在2060万元到3200万元。
春天集团是以生产经营为主营业务的生产型企业，流动性资产较大是其特点。上述信托人士表示，融资方固定资产少，没什么实质资产，大部分流动资产随时可能没钱，如果不是这样，也不会拿资产的桐乡世贸中心作抵押。
他表示，由于没有尽职调查报告，简报中"资产负债率一直保持在比较平稳的水平，长短期负债结构合理，偿债能力较好"，是无法评说的。"担心融资方不够优质，工程还有二三期，怕撑不住!"
信息披露为何躲闪
"运用集团流动资金融资，给人看不是地产项目，只是工商企业贷款。该项目的抵押物股权结构不复杂，但最难看的就是融资方资质的评估。"某专业人士指出。
细心的生意人老王还觉得，该项目融资方是春天集团，抵押物是公司目前主要资产，在风险控制项下的保证担保中又写道："桐乡世贸中心为本信托计划提供无限连带责任保证担保;春天集团法定代表人卢小丰提供无限连带责任担保"。
"融资方是自己，企业是自己的，还提供无限连带担保有啥意义呢?说了等于没说，该项可有可无，如果是我，为避风险，我会关注有无额外担保。"老王说。
据四川信托方面介绍，浙江春天项目由川信转给第三方机构包销，需要找第三方拿最新的详细信息，但是，即便是这样，客户表示也很难看到尽职调查报告。或许如销售经理所说原本就不披露，又或许是个案，我们无从知晓，但是仅从信托合同、推荐简报和背景资料，亦能发现其躲躲闪闪让人无法理解的部分。