引言
“我们的货币也是增长非常快。而恰恰我们今天所处环境不是别的危机，而是货币危机，货币的危机本质上是信仰的危机，是人性的危机。二十年的房地产周期，中国房地产涨了18年很正常，未来要跌，也要跌18年。周期本身就是轮回，周期即轮回，周期即宿命。
过去十几年我一直追踪全球经济数据，而我今天下午不讲数据追踪的具体过程，而是讲数据追踪的结论，从全球宏观周期以及大类资产配置角度，来分享把握未来投资方向的一些东西。
本轮危机之前，有人说我们在自己家做投资，说中国和国际上不怎么对接，当2007年美国发生次贷危机苗头，在2007年7、8月受到次贷危机第一次冲击，到12月份第二次攻击，当时很多人还很乐观，说中国股市不受影响，最后中国大盘从6000多点到了1600多点。所以，做什么事情还是要关注一下宏观，中国古代文化也讲做什么事情天时地利人和。
从房地产周期，看危机的起源
宏观本身比较复杂，宏观是一个抽象的东西。宏观周期本身很抽象，我们看到的宏观周期逃脱不了如图中这九个周期的叠加。南开大学有一个师弟周金涛做的康波周期，实际上是18个周期的叠加和演化，也就是普通工商企业的库存周期，中国库存周期已经见顶下来了。说下房地产周期，20年房地产周期，中国房地产涨了18年很正常，未来要跌，也要跌18年。周期本身就是轮回，周期即轮回，周期即宿命。经济学中最基本的均衡是瓦尔拉斯的一般性均衡，一旦经济制度处于非均衡状态时，市场的力量会自动地使经济制度调整到一个新的均衡状态。无论是研究经济学还是做投资，要敬畏市场，敬畏客观规律。周期即轮回，周期即宿命，周期背后是信仰。华人比较难教金融宏观，我们不相信上帝，也没有信仰。
货币危机本质是信仰危机，是人性的危机！
然后还有农业周期，财政周期，比如说欧债危机2010年，还有货币周期，1976货币换锚了，我们当今还是在牙买加体系，在这之前全世界所有货币跟黄金挂钩，黄金跟美元挂钩，在牙买加体系之后黄金非货币化了，1976年国际上黄金非货币化，所有纸币政府信用担任发行。牙买加体系看到全世界增长非常快，我们的货币也是增长非常快。而恰恰我们今天所处环境不是别的危机，而是货币危机，货币的危机本质上是信仰的危机，是人性的危机。我们习大大2012年讲不要走老路，我们也不要走邪路。
1976年以来货币体系变成信用体系，经济这么增长而货币是指数化增长。中国过去十多年，20多万亿货币，现在是150万货币，货币增长七倍，北京房地产涨了10倍，七倍很正常。远远是一个货币现象，现在通货膨胀不光是食品价格上涨，这反而没有涨，资产价格上涨，房地产，包括最近发生的现象，白酒价格在上涨，猪肉在下降，为什么食品没有涨，过去货币严重超发，贫富差距太大。
美国出现次贷危机，就是穷人还不起贷款。在过去40年经济这么增长，我们享受了经济增长没错，货币是严重超发，房价往上走，富人去日本买马桶，北京房地产涨十倍很正常，因为你货币发行这十年从20多万亿到150万亿，发行了七倍多。
全球无锚时代:没有锚，没有信仰
美国在金融危机之前资产负债表是8千亿，现在是4.5万亿。很多富人去买美元，美元长期也是一个弱势，美元也是超发的，比较自觉的是欧元区。我们十年发行货币增长七倍，美国也是五倍。1976年之后全球货币没有锚，这个锚是政府信用，所谓的牙买加体系，全世界货币跟美元挂钩，美元跟什么挂钩不知道。后来制定了石油美元，但是后来也没有实行了。2010年讲过能源，现在全世界不缺能源，能源慌了，2008年在北京三环之外加不到油，你关注周期，这不仅仅是一个轮回，这是非线性轮回，比如说美国的页岩气革命，以后美国要卖给中国天然气，原油，前几个月中国从美国进口原油了。基于石油美元的这牙买加体系没有了，现在货币没有锚，1944-1976年货币锚是黄金，然后1976年之后货币变相锚是石油，现在货币没有锚了，大家比较纠结，没有信仰，没有锚，每个人无所适从是正常的。
人口周期，这七个周期可以算的，还有国运周期，以前美国人不太讲国运周期，班龙上来讲国运周期，还讲宗教周期，以前中国有三十年河东，三十年河西，这个不好精确计算。
还有宗教周期，在研究欧美很多现象会发现背后有很深的宗教周期，我们讲文艺复兴是第一次全球化运动，这个没有错，中世纪比较压抑。第二次是50年以前来自法国巴黎的女性解放运动，现在所有的危机本源是人性过于放纵。
全球在分化，周期在变频
全球增长没有亮点，下一波红利还没有来
大家不要听晕了，其实很简单，记住一句话，我们过去讲全球化。有一个行业分析师写的很好，现在是半全球化。包括在美国，美国也是割裂的，美国有一半人生活在资本主义，有一半人生活在很困难。包括中国，你看世界酒店跟欧美一样，酒店比欧美还气派，有的地方跟非洲差不多，是这么一个情况，实际上是一个割裂的，撕裂的，我们不用全球化和去全球化，全球是分化的，不是大家讲的地球是平的，同舟共济，这个不要信，那是官话。一句话红楼梦的话要记住，真亦假时假亦真，夫妻本是同林鸟，大难临头各自飞。过去全球增长，过去三十年正增长，你好我好大家好。2007年金融危机开始走下坡路，全球撕裂了。说同甘没有问题，共苦就有问题了，包括一战二战都是经济原因造成的。
结论很简单，全球在分化，周期在变频，叠加这么多周期搞不明白没有关系。全球在分化，已经不是同舟共济。我们讲全球金融博弈，习近平讲国家金融安全都是真实的存在，全球真实的存在金融战和货币战，这不是阴谋，过去也有，过去经济增长矛盾没有那么突出，现在经济下行了，就跟家里一样，你跟你太太家里条件好的时候也有矛盾，但是家里没有钱花了跟太太吵要离，小孩谁养，学费谁付，就是这么一个简单道理。国际关系，国内政治跟你的日常生活，其实基本道理一回事，大家都是人，不要说那么高大上，都是那么回事。
记住周期在分化，全球增长没有亮点，过去全球增长靠人口红利，科技红利，和平红利，现在红利已经结束了，下一波红利还没有来。有时候个别企业创新对个别企业提高劳动生产力，我们讲劳动生产力是人均劳动生产力概念，过去科技创新，包括美国科技创新，美国劳动生产力是负增长，现在增长也很缓慢，所以美国经济复苏很不结实。以后美元振荡下行，美国生产力增长也到头了，美国以后也要靠人口红利，他也靠招商引资了。
美国经济假复苏，加息是基于金融货币博弈
全球经济总体是低迷的，美国制造业复苏还可以，但是占的是小头，美国的两大头：房地产同步指标新屋销售，领先指标都低于预期，都往下走。去年11月份美元指数是见顶了，而不是见底。
在这个背景下美国经济复苏的非常脆弱，去年在最高点很多中国富人把人民币换成美元然后又亏了。但是美国第一季度经济预期是二点几，实际上是零点七，第二季度会上去的，第三季度还会下来，这个背景下美联储第二季度有可能会加息，但是这种加息不是基于对中产阶级的期望，而是基于金融货币博弈的需要。我们之前防风险，主动挤泡沫。问题的关键是能不能执行，是不是有利益集团阻隔。
你看习近平亲口讲为什么要搞雄安，那个里面利益集团瓜葛比较少，美国也一样，美国改革比中国还要难，为什么难呢？美国200多年历史，利益集团根深蒂固。中国机会多，我是平民出身，作为一个平民来讲在中国的机会比美国多。为什么说资本主义走向邪路，中国利益集团改革开放不过40年历史，上面有决心可以打破。美国很难，美国利益集团根深蒂固，水很深，美国的水比我们深多了。
中国有改革的空间，美国很难改革，包括特朗普，他能动谁呀，解除一个FBI局长，闹的死去活来。利益集团固化了，200多年了，为什么有国运周期，200年走下坡路呢，就是这么一个情况。
美国第二季度还会加息概率大，经济下行，美国经济是假复苏。分析一个国家要分析利益集团，不能简单的分析框架。在一个国家，国家是国家，政府是政府，老百姓是老百姓，其实后面还有利益集团。
德国、法国、英国复苏，现在讲欧美国际资本，在20年以前，我的导师在哥伦比亚写过一篇文章展望未来，国际资本和国家主权的矛盾才是当今社会主要矛盾，1999年哈佛大学教授写过一个定理，国家主权，民主政治，全球化三者只能取其二，国际资本和国家资本，民族资本三个概念，资本家里面都分三个概念，这三个矛盾是当今社会主要矛盾。美联储代表的是国际资本，特朗普代表美国本土资金，我们代表的是我们国家资本，国际资本，还有民族资本，不是一个概念。现在都讲欧美资本有回流迹象，我自己投资，做欧洲投资，这是避险资产，就是这么一个逻辑。
美国复苏是弱复苏，美国第二季度会复苏，美联储会加息，第三季度会下来，美元指数过去103是见顶，欧洲复苏比较坚实，为什么这样呢？在过去的五六年欧洲欧元贬值，转嫁危机，另外欧洲去杠杆，欧洲政府杠杆非常非常低。过去看欧洲发不出工资，中国和美国杠杆没有去掉，现在货币体系，现代金融体系的核心是政府隐含的担保，政府的杠杆高，去谁的杠杆都没有用，为什么讲真正的供给学派说特朗普是里根经济学，其实都不是，里根经济学要点是什么呢？精简政府让利于民，欧洲是政府去杠杆，欧洲的危机解除了，所以欧洲的复苏比较坚实，特别是德国为代表的，法国也不错，英国也不错，李嘉诚又对了，把钱投到英国去。你做投资不要看媒体报道，欧洲这么恐怖袭击，美国也有。未来做战略投资欧洲资产，而不是美国资产。实际上我们一带一路是对接欧洲的，对接的是德国。
我们一带一路的投资跟德国对接，未来特别是马克龙上位之后，欧元政治风险解除以后，中美合作与博弈的量级在扩大，既是合作也是博弈，因为全球没有新的增长点，没有亮点怎么弄，欧洲已经去杠杆，去的差不多了，政府去杠杆。
未来中美之间的合作和博弈可能是主线，这不仅仅是合作，更主要的是博弈。欧洲那边基本上团结了，欧洲去杠杆去的比较坚决，欧元区不会解体。另外美国主流资本，老家是欧美的，现在有一个构造大西洋体系，也就是欧美主流资本，美国这个国家乱，我们不要了，大本营挪到欧洲去，烂摊子丢给中国，让中国人接美国烂摊子，但是大西洋体系只是一个设想。现在特朗普上台，包括美国工人，包括特朗普，要求把美国贸易顺差收窄。有人讲远东的，中国和俄罗斯合作搞远东金本位，在过去几年中国大量进口黄金，这也不太可能，现在全球货币没有锚，这时候要做价值投资，德国的股票还可以，中国的股票看价值投资，别的不好做。
过去做有锚的，过去十多年为什么做中国房地产稳赚不赔，过去20多年中国货币锚一个是美元体系锚，利用美元的贸易顺差发展人民币，这是一种发行机制，还有房地产，过去房地产涨，中国M2发行和中国房地产正相关，相关系数85%，你不要听货币供应，房地产涨就是货币供应，过去七八年货币发了七倍，房地产价格涨了七倍，小城市涨的少，大城市涨了十倍，不要讲刚需不刚需，那都是表面上的东西，真正的东西是货币发多了，就这么一个情况。
全球经济在分化，全球暂时没有亮点，大家也不要期待人工智能，这对个别企业是好的，对整个社会提高不了人均劳动生产率，真正一个社会发展是人均劳动生产率提高，中国过去民工进城，民工在老家一年挣500块钱，到了县城，到了城市创造价值可能是五万块，过去人民币升值有道理的，十几年以前是这么一个情况。
后来到金融危机，从2009年第四季度开始全球在分化，分化到现在，总体来讲发达国家，特别是欧洲国家是复苏的，美国复苏不坚实，美国的杠杆也比较高，20万债务上限，中国的杠杆也高，所以中美真是夫妻关系，不是一路人不进一家门。欧洲复苏的不错，美国复苏不坚实，美国第二季度会上去，基于金融博弈需要有可能会加息，之后美国经济还得下去，美国的领先指标，美国的房地产指标都在下行，美国制造业制造上行，他制造业分量小。
有三大风险没有解除
亚洲的军事风险，美国的债务风险，还有中国的杠杆
中国所有的指标都是在下行，不是L型了，我还是比较乐观的，十九大之前可以见底，L型还往下一点。在这个背景下中国为了预防性金融危机爆发，主动性的清理资产泡沫，这个清理还没有结束，刚刚过了三分之一，我觉得十九大之前。大家做投资小心一点，如果做其他投资等到六月份之后，美联储加息之后，这么一个情况。
全球是分化的，欧洲是在复苏，欧洲政治风险已经解除了，还有三大风险没有解除，亚洲的军事风险，朝鲜那边，美国的债务风险，还有中国的杠杆，也是债务，中国政府还可以，中国的企业杠杆高，金融体系杠杆高，还有中国非金融体系企业杠杆也高。欧洲的政府杠杆去的差不多了，有的时候看东西为什么要看数据，不要看媒体，欧洲人比较内敛，不像我们和美国人一样。全球的大周期来讲九个周期，这是宏观计量经济学，来自于古老的欧洲，之后展开是九个周期，有七个周期可以计算，有两个周期不好计算，在周期背景下全球经济从2009年第四季度开始全球是分化的。
在现在这个背景下欧洲德国法国英国是复苏的，美国是虚假的复苏，因为他第一季度经济增长0.7%，二季度可能到二点几点三点几，这是金融战争需要。我们国家治理还比较落后，不要不习惯，实际上所有国家治理核心要搞国家安全委员会，包括经济安全，包括金融安全，包括金融信息安全。这种金融战，货币战是存在的，而且下一步中国和美国不是玩货币战，而是玩金融战，这还不是一个概念。1998年东南亚金融危机是汇率涨是货币战，现在是金融战，不是一个概念，因为中国金融杠杆比较高，企业杠杆也比较高，万一中美贸易顺差一收敛，多少企业破产，中国内需起不来。