近期全球股市各主要指数大涨，而A股独跌，形成了鲜明的反差。虽然周二(5月9日)大盘收涨0.06%，但已经第二个交易日收于年线下方，连一直高喊“健康牛”的邓海清也改了口风，表示年初提出的“股市健康牛”的逻辑遭遇去杠杆不确定性冲击；而民生证券管清友更是直呼“没想到金融监管如此严厉，春天到来还要熬两年”；普通股民则变身段子手调侃称，万万没想到：2600点买的股票，涨到3200点被套了20%。
按理说中国金融去杠杆，其他国家也没闲着，美国加息频率加快，欧洲、日本央行预期减少购债，表明这些地区的金融环境均处于收紧过程中，为何中国股市独跌呢？
美、欧、日央行仍在买买买
虽然全球货币宽松走向尽头，但实际情况是，美、欧、日等主要央行的金融资产购买并未终结。美国银行(BofA)统计数据显示，今年前四个月全球央行(主要是欧洲央行及日本央行)已经购买了1万亿美元的金融资产。
依此推算，各主要央行今年买入的金融资产将达到3.6万亿美元。这些资产买入举动成为“全球央行有史以来规模最大的买入交易”。
比如彭博汇总的数据显示，尽管日本央行的名字无法在主要股市投资者披露的监管信息中找到，但通过其交易所交易基金(ETF)购买计划，该行在日经225指数90%的成分公司中的持股份额都已经跻身前十，预计到今年年底将成为其中55家公司的最大股东。
按照日本央行当前的刺激计划，其每年大约购买3万亿日元(约合272亿美元)的股票ETF.
美国银行经济学家Michael Hartnett指出，尽管过去两年市场遭遇特朗普、勒庞等黑天鹅事件，宏观经济情况也不佳，但全球股票和债券年化收益率均取得两位数上涨，各国央行造就的“流动性超新星”是上涨的最佳解释。
中国去杠杆如何影响股市？
而反观中国，开源证券认为，市场基本上还处于存量博弈格局，没有增量资金介入。随着降杠杆风险转嫁到股市，市场资金面就开始吃紧了。此时，又遇到了银行进一步清理委外业务，令资金面变得更为紧张。在这种情况下，股指下跌是自然的。
央媒新华社近期发文表示，随着银监会、证监会、保监会、央行相继发声，一系列政策指向非常鲜明：严防加杠杆炒作和交叉性风险，减少资金在金融领域空转套利，引导其进入实体经济。
而一行三会去杠杆不仅仅限于“口头干预”。先是中国央行意外在3月份缩小了资产负债表。方正证券任泽平认为，2、3月份，央行资产负债表分别下降2700亿和8100亿，表明央行主动对其他存款向公司减少资金融出，去杠杆意图明显。
与此同时3月央行第一次开始实施MPA考核，市场惊恐不已。原因在于按照MPA规则，表外的理财要纳入广义信贷的指标进行考核，那么这几年飙升的20多万亿的表外理财面临问题，银行不合格，就得收缩。
而央行另一大去杠杆杀手锏则是强化同业存单的监管，同业存单可谓是资金在金融体系内“空转”的利器。其链条可以简化表述为：大型商业银行—同业存单—中小商业银行—同业理财—委外投资—二级市场或实体项目。
对于商业银行而言，资金由表内转移到了表外，可以用来配置高收益的非标产品，规避了监管，增加了利润。
在同业存单规模扩大的同时，银行同业专属理财产品的规模也快速激增：2015年初理财产品资金余额仅为5600亿元，2015年末达到3万亿元，2016年6月突破4万亿元。银行同业专属理财产品在全部理财产品余额中的占比也由3.5%上升到15%。
九州证券邓海清表示，“激进化去杠杆”显著利空实体经济和资本市场，我们年初提出的“股市健康牛、债券震荡市、人民币逆袭”的逻辑遭遇不确定冲击。
李迅雷：为何受伤总是股市而非楼市
那么楼市和股市同样处于金融政策收紧的大环境中，为何唯独股市“受伤”呢？
毕竟股市一直在跌，楼市一直在涨，从估值角度看，上交所A股的平均市盈率只有16倍。与股市的市盈率有可比性的是楼市的“房价收入比”大约为21倍，显然高于上交所的A股的平均市盈率。因此多数人会认为楼市泡沫比股市大。
对此中泰证券李迅雷表示，这与A股市场流动性过强有关，即流动性决定风险溢价水平，流动性越好的资产，对风险回报率的要求越低，即给予交易价格的折扣率越低。
李迅雷解释称，从上图可见，中国房地产交易最活跃的城市之一——北京楼市的年换手率不足10%，而相对不活跃的上交所，历年股票换手率都超过100%，这也是A股泡沫可以更大的理由。事实上，A股的换手率全球领先，如2016年主板的年换手率为2.3倍，创业板超过7倍，在全球各大主要股市都是领先的。
管清友：可能还要熬两年
民生证券副总裁、研究院院长管清友表示，我们确实没有想到，2017年年初以来的金融监管如此之严厉，上升的高度如此之高，影响如此之大。举目远望，2017、2018年可能是出清的年份，也就是所谓的结构调整阵痛期，如果这两年我们可以熬过去，黎明的曙光大概会发生在2019年。
股市方面。一方面本身已经在2015年6月经历过一次强力去杠杆，且委外中权益的占比很小，大概在1000至2000亿左右，因此这一轮规范委外对股市直接冲击不大；一方面由于IPO提速冲击估值与流动性收缩降低风险偏好，整体又承压。风险偏好较低的投资者对二级市场应持谨慎态度，对风险偏好者来说，一批盈利情况和成长性比较好、PE倍数不高的股票，其投资价值已经逐渐显现出来了。
所谓“现金为王”，对不同的投资群体，含义和策略是不一样的，是动态的。大型金融机构、高净值客户和普通投资者对二级市场的投资策略一定是不一样的，对于金融机构来讲，不可能现金为王，但普通投资者可能需要现金为王。
对投资而言，短期看，冬天已来，春天尚远。所谓资本寒冬，不过是挤压泡沫过程中机构、企业和个人的不适应。丢掉幻想，准备过冬，是理性的选择。长期看， 梅花香自苦寒来，聪明的资本总是会在市场上无人问津的时候寻找到合意的资产，静待冬天过去，迎接春天到来。而这个春天，我们想，大概会在2019年出现。