财经365讯 尽管央行并没有明确提出“双峰监管”的改革方向，但近期发布的《中国金融稳定报告2017》中的描述，与“双峰监管”的核心要义是基本一致的。那让小编带大家一起品评黄志龙先生的未来中国可能开启双峰监管模式一文。
未来中国可能开启双峰监管模式
第五次全国金融工作会议将于近期召开。此次会议召开的背景，与前四次有着明显不同：过去十年内，中国金融行业经历了泡沫化成长，各种影子银行、表外业务、互联网金融等“三违反”（违法、违规、违章）和“三套利”（监管套利、空转套利、关联套利）蓬勃发展，累积了大量金融风险。本次会议的首要任务是拆除这些“金融地雷”，同时在新形势下进行一定范围内的金融监管改革，并确定未来金融改革的方向。
金融业泡沫化生长的十年
过去的十年，是金融业突飞猛进时代，伴随着金融行业泡沫化生长和金融风险的快速集聚。下面，对此过程做个简要回顾。
首先，金融业对经济增长的贡献率快速上升。从横向比较来看，2013年我国金融业对经济增长的贡献，首次超越美国、英国和日本等全球三大金融强国，成为名副其实的金融大国。2016年，我国金融业增加值占GDP比重为8.35%，而美、英、日三国的金融业增加值占GDP比重分别为7.3%（2016年）、6.4%（2015年）和5.2%（2014年）（参见下图）。需要说明的是，这一发展成就是金融行业总资产急剧扩张、资金“脱实向虚”、实体经济相对虚弱为代价实现的。
中国与美、英、日GDP中金融业所占比重（%）
从变化趋势看，我国金融业对经济增长的贡献，与证券市场的波动有着较为密切的关系，如2005年金融业增加值占GDP比重创历史新低（3.99%），与彼时A股市场连续多年交投低迷、上证综指下穿“千点”不无关系。2006年A股上演了波澜壮阔的大行情，并于2007年突破了6000点，金融业增加值占GDP比重也快速上升到5.62%，2015年的“大牛市”，金融业增加值占比再度上升到8.4%，创下历史新高，2016年股灾之后出现小幅回落（参见下图）。
其次，中国金融泡沫化成长是经济过度货币化的结果。过去十余年，中国经济经历了快速货币化进程。2008年，中国M2与现价GDP之比为149%，同期美、日、英该指标分别为56%、142%和121%，中国货币化程度略高于英国、日本，大幅高于美国。然而，经过近10年中国M2高速增长，2016年末中国货币化程度达到了208%，大幅超越美国（71.5%）、日本（178%）和英国（118%）的货币化程度（参见下图）。其中，中国快速发展的房地产市场，无疑是锁定天量货币存量的主要资产池。
再次，金融机构总资产的急剧膨胀。与中国经济快速货币化进程相伴随的是金融监管的整体放松，金融机构资产负债表疯狂扩张。在过去五年内，银行业总资产规模由2011年末113.6万亿元扩张到2016年末的230.4万亿元，翻了一番以上；保险公司资产规模从6万亿元增加至16.2万亿元；信托业资产从不足5万亿元上升至20.4万亿元；证券公司总资产规模从1.72万亿元扩张至5.79万亿元，其管理的资产规模则从2011年2818亿元增加到17.82万亿元；公募基金规模从2010年2.5万亿元增加到9万亿元，基金专户规模从2012年时不足1万亿元增加到当前6万亿元以上；基金子公司专户业务从零扩张到当前的10万亿元以上；期货公司总资产从1915亿元扩张到4746亿元。
如此高速或接近疯狂的增长速度，在全球经济金融发展史上是极为罕见的，资产规模的急剧扩张必然伴随着各种不断攀升的金融风险。具体来说，主要有三种风险：一是流动性风险。如银行、保险负债端期限缩短，资产端为了提高收益配置长期资产；又如非银金融机构的委外资金随时可能面临赎回压力，而资产端则流入长期金融资产或实体经济，这类流动性风险不容小觑；二是信用风险。为了追求高收益，大量资金流向了高风险业务，如低等级信用债、房地产首付贷等业务，一旦风险爆发，必然会引发连锁反应；三是系统性金融风险。一旦市场利率攀升或流动性偏紧，必然会加剧整个金融系统的流动性风险和信用风险，甚至出现大型企业或金融机构的资金链断裂。
最后，天量社会融资和信贷资源投入对经济增长边际效应快速递减。社会融资和信贷资金的大规模投入，最终应以促进经济增长和实体经济发展为目标。近年来，在央行“稳健略偏宽松”货币政策引导下，金融机构通过自身货币创造功能，释放了天量流动性。2016年全年社会融资总规模为17.8万亿元，同比增长15.5%，其中新增人民币贷款12.6万亿元，再创历史新高。然而，在这些资金支持下，GDP增速和实体经济的起色并不大，2016年GDP增速为6.7%，创近年来新低。今年上半年，一季度GDP同比增速微幅回升至6.8%，但二季度这一回升趋势有可能再度中止。
金融监管改革的前景展望
与前几次全国金融工作会议一样，本次金融工作会议将明确未来几年金融工作的定位，指明金融改革的方向。从今年以来主要领导人和监管机构的实际行动来看，防范系统性金融风险，加强金融监管，实现金融安全目标已经上升到前所未有的高度，这无疑是本次金融工作会议的核心内容之一，也是今后一段时期金融工作的重中之重。具体来看，本次金融工作会议，以下三方面议题或趋势性前景值得期待：
首先，已经出台的金融监管举措将得到贯彻执行。2016年下半年以来，决策层已经意识到爆发系统性金融风险的可能性及其危害，今年中央经济工作会议“把防控金融风险放到更加重要位置，下决心处置一批风险点，加强监管协调，确保不发生系统性风险”。随后，央行不断回收流动性、引导市场利率上行意图明显，“三会”出台了一系列监管举措，严厉打击“三违反”（违法、违规、违章）和“三套利”（监管套利、空转套利、关联套利）。预计本次金融工作会议还将进一步强调这些监管举措，遏制中短期内爆发系统性金融风险的可能性。
其次，金融监管协调将提升一个层次。本次金融工作会议，将可能把已有的金融监管协调机制上升到更高层次。事实上，早在2013年央行已牵头银监会、证监会、保监会和外汇局成立了“金融监管协调部际联席会议”，承担货币政策、金融监管等方面的协调工作。今年“两会”期间，央行行长表示“金融监管协调机制在达成一致意见的情况下，还可能提高到更有效的层次。”这是统筹监管的表现，也有可能在这次金融工作会议上得到落实，但是要建立类似于美联储大一统的金融监管机构，短期内必要性和可能性并不大。
最后，“双峰监管”可能成为金融监管模式的方向之一。近年来，澳大利亚、荷兰、英国等国家实行“双峰监管模式”，取得了较好的监管效果，备受各国推崇。“双峰监管”的核心内容是把监管职能划分为行为监管和审慎监管，前者主要是防范金融机构可能出现的道德风险、欺诈和不公正交易，监管机构通过现场检查、评估、披露和处置，保证金融市场公开透明，保护消费者权益；后者主要是以维护金融稳定、实现金融机构稳健经营、防范和化解系统性风险为目标，监管部门通过遵照巴塞尔协议关于资本充足率、资本质量和流动性等方面的审慎监管指标，控制主要金融机构风险，防范系统性金融风险。不同监管职能有相应的独立监管机构来承担，因此双峰监管又被称为双目标型监管模式。
当前，尽管央行并没有明确提出“双峰监管”的改革方向，但近期发布的《中国金融稳定报告2017》中明确指出，金融监管协调部际联席会议将“坚持稳中求进工作总基调，把防控金融风险放到更加重要的位置，推动强化功能监管、综合监管和行为监管，实现金融监管全覆盖”，这与“双峰监管”的核心要义是基本一致的。
到此，小编要和广大的投资者朋友们说再见啦，大家是不是很舍不得小编呢？不用伤心，不用难过，大家可以阅读下面的几篇文章，财经365的小编永远伴随着您！！更多的资讯请关注财经365热点频道！！！（本文原标题：未来中国可能开启双峰监管模式）
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