自2015年下半年酝酿推出新一轮债转股以来，决策部门的债转股思路也日渐清晰。最近，《商业银行新设债转股实施机构管理办法（试行）》（以下简称《办法》）发布后，市场普遍预期新一轮债转股有大范围推进之势。
本轮债转股与上一轮债转股，究竟有何不同？特别是《办法》实施之后，债转股的前景是否如预期的那么乐观？本文试图对此进行深入的分析与探讨。
在此，先简要回顾一下上一轮债转股的目的、实施范围与成效。上一轮债转股的主要目的是减轻企业债务负担，降低金融机构不良资产规模，加快国有企业脱困，在国有企业逐步建立现代企业制度。
1999年12月，国家经贸委推荐了601家债转股企业，建议转股额为4596亿元。2000年8月，经各方共同协商，580户企业与资产管理公司签订了债转股协议，协议转股额4051亿元，占银行剥离到四家资产管理公司的不良资产总额13939亿元的29%。截至2002年底，经国家经贸委、财政部、中国人民银行联合审核，国务院累计批准了547户企业实施债转股，涉及转股额3850亿元。
整体来看，本轮债转股与上一轮债转股相比，差异之处远多于相似之处，其中，两轮“债转股”差异最大的无疑是债转股实行的主体，由上一轮第三方机构——华融、长城等四大资产管理公司，转变成由各大商业银行自行设立专门机构。
整体来看，商业银行取代第三方机构，成为本轮债转股的实施主体，有以下三方面的优势：
一是效率更高。银行实施机构相较于第三方机构，由于信息更加对称，债转股实施过程中的商业谈判、尽职调查、价值评估等程序将更加流畅，也能够更有效推进债转股。
二是资金优势。第三方机构筹资存在较大不确定性，相反，当前商业银行资金实力雄厚，银行下属机构可充分利用银行自有资金，也可通过资产管理计划吸收社会资金，更可以借助银行信用优势发行债券，资金来源更加多样化，也更有保障。
三是债转股折价比例较低。通过资产管理公司等第三方机构进行债转股，银行转股的债权可能面临较大折价，从而带来较大资产损失压力。
同时，在资产切割分离给资产管理公司之后，银行还将失去分享债转股企业经营效益好转后带来的潜在收益。由银行实施机构操作，商业银行作为债权方将掌握债转股的主导权，可使银行在合理分担债转股债权损失和财务负担的情况下，支持符合条件企业债转股，并支持企业早日脱离困境，获得股权退出后的潜在收益。（原标题：本轮债转股的前景并不乐观）