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“币民永远记住2017年9月4号下午15点！ 多少人血本无归啊，心痛！”这是一个币圈投资人在交易平台的留言。
一个看似美丽的“郁金香泡沫”就这样轻轻被戳破了。
9月4日下午3点，央行等7部委发布关于防范代币发行融资风险的公告称，自公告发布之日起，各类代币发行融资活动应当立即停止。已完成代币发行融资的组织和个人应当做出清退等安排，合理保护投资者权益，妥善处置风险。
有关部门将依法严肃查处拒不停止的代币发行融资活动以及已完成的代币发行融资项目中的违法违规行为。
互金咖注意到，随着监管层“手起刀落”，国内山寨币交易价格一片哀鸿，不少代币几乎惨遭“腰斩”。
截至9月4日晚8点左右，在sosobtc平台上交易的150余个代币中，一天之内跌幅超过四成就有12个，分别包括BNB、MVS-熵、BASH-幸运链、ANS-小蚁股、FID-飞币、1ST-第一滴血、ZET-泽塔币、BTM、MAX-最大币、REP、SNT、DGD-Digix。
此外，跌幅超过三成以上的代币也多达10个，分别包括SC-云储币、QTUM-量子链、IFC-无限币、GNT、LMC、OMG、IOT、XAS-阿希币、PAY、TIX-彩币。
对此，一位区块链企业负责人告诉互金咖，今年以来，ICO市场交投火爆，国内投资参与人数至少已在千万人级别，由此带来的冲击波可想而知。
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监管层痛下“杀手”
据当天的公告表明，任何所谓的代币融资交易平台不得从事法定货币与代币、“虚拟货币”相互之间的兑换业务，不得买卖或作为中央对手方买卖代币或“虚拟货币”，不得为代币或“虚拟货币”提供定价、信息中介等服务。
对于存在违法违规问题的代币融资交易平台，金融管理部门将提请电信主管部门依法关闭其网站平台及移动APP，提请网信部门对移动APP在应用商店做下架处置，并提请工商管理部门依法吊销其营业执照。
此外，各金融机构和非银行支付机构不得直接或间接为代币发行融资和“虚拟货币”提供账户开立、登记、交易、清算、结算等产品或服务，不得承保与代币和“虚拟货币”相关的保险业务或将代币和“虚拟货币”纳入保险责任范围。
另据国家互联网金融风险分析技术平台发布的《2017上半年国内发展情况报告》显示：2017年上半年，国内已完成的ICO项目共65个，融资规模折合人民币达26.16亿元，参与人次达10.5万。
值得一提的是，目前ICO 中投资者保护制度严重缺位。比如ICO 项目信息不对称现象严重，项目运作不透明，存在损害投资者利益的行为。而且，近年来ICO 项目呈现出代币持有账户高度集中的现象，往往持有 ICO 项目代币的前十大投资账户份额超过项目总数的50%。
考虑到投资者可以拥有任意数量的比特币或其他虚拟货币账户，实际的持有集中度会更高。代币份额的高度集中，一方面使大投资者更容易通过低买高卖等价格操纵手段损害其他投资者的利益；另一方面项目发行人借 ICO 为名实施诈骗行为也时有发生。
此外，由于国家目前尚未制定相应的投资者保护制度，一旦投资者受骗导致利益受损，尚未出台相应的法律来帮助投资者维护自己的合法权益，并对违法分子实施相应处罚。
互金咖注意到，尽管目前全球的 ICO 融资多数处于“无准入门槛、无行业标准、无监管机构”的状态，但是，随着 ICO 项目规模和风险的快速累积，包括中国在内的许多国家监管机构出现态度转变，逐渐从观望走向规制。
2017 年 7 月 25 日， SEC 发布针对“the DAO”的调查报告就指出，无论使用何种名称，判断一个特定的交易是否涉及证券发行和销售，取决于事实和情形，包括交易的经济实质。
同时，SEC 特别提出，交易平台如果挂牌上市那些构成证券的代币，应当遵守美国证券法中证券交易所的有关规定，在 SEC 进行登记并接受监管，否则就是违法。
此外，新加坡正在就新兴支付问题讨论框架立法，将进一步对有关虚拟货币中介进行规范；加拿大目前打算将 ICO 归属加拿大证监会管辖等等。
刺破“郁金香泡沫”
在信达证券首席策略分析师陈嘉禾看来，目前的虚拟货币就是一个标准的金融泡沫，与从17世纪荷兰的郁金香泡沫相比，并无二样。
“一路走来，人类对金融市场的认知一直存在漏洞与偏差，而金融泡沫也从未远离。” 陈嘉禾直言。“在这些金融泡沫褪去以后，留下的往往是一地狼藉。现在，以比特币为首的虚拟货币泡沫，披着这个时代特有的高科技外衣，再次走进我们的生活。”
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陈嘉禾表示，虽然伴随着算法、计算机技术、区块链的各种名词，虚拟货币看起来是一种十分高大上的东西，但是，当我们从本质上仔细剖析之后，我们就会发现，火热的虚拟货币，其实是一个彻底的金融泡沫。
为什么呢？最核心的原因，在于虚拟货币本身并没有任何价值，而其供应也没有任何实际限制。
尽管绝大多数虚拟货币都宣称，自己的发行数量有限、不会无限扩张，但是关键的问题在于，到底有多少种虚拟货币，却是没有一点限制的。而不同虚拟货币之间，又存在极强的替代性。
也就是说，虽然某种虚拟货币A可能宣称自己只有2000万枚，但是隔壁的虚拟货币B可能又有3000万枚，过了两个月可能又有人搞出来C、 D、 E、 F、 G等等各种虚拟货币，各有几千万、几亿枚。而这些虚拟货币之间，并没有本质的区别。
“尽管单个虚拟货币的供应可能的确是有限的，但是作为一个整体，虚拟货币的供应却是无限的。” 陈嘉禾认为。
举例来说，这就好比当你去吃早点的时候，可能菜场上每天只卖100个包子、却有1000个人要吃饭，但是包子的价格却不会无限上涨，因为隔壁还有烧麦、油条、馄饨、大饼，等等。
不过，虚拟货币并不是真正的货币。当天的公告中也强调，代币发行融资中使用的代币或“虚拟货币”不由货币当局发行，不具有法偿性与强制性等货币属性，不具有与货币等同的法律地位，不能也不应作为货币在市场上流通使用。
因此，在既无国家力量背书、也无实际使用价值、更无实际供应限制的情况下，虚拟货币的价格只能通过一种方式来体现，就是下一个接盘者愿意出的价格。
而一旦击鼓传花结束、不再有投资者接盘，它们就会回归自己的本源、甚至变的一钱不值（如果它实际上就是一钱不值的话）。
“而虚拟货币泡沫一旦破裂，投资者也就只会剩下一大段代码。” 陈嘉禾直言。“不同之处在于，花好歹还可以闻香，公司好歹还能继续经营（如果没破产的话），房子好歹还能住人，而一大段代码除了占据存储空间，什么都做不了。”