您的位置:名家 / 共赢 / 将军 / 北斗 / 花生 / 裕宸 / 荣泽 / 江湖 > 中金:周期渐弱 重回成长

中金:周期渐弱 重回成长

2021-05-21 11:03  来源:财经365 本篇文章有字,看完大约需要 分钟的时间

来源:财经365

财经365(www.caijing365.com)5月21日讯:近期主要类别的资产价格波动出现了一些值得注意的进展:中国股市调整后有见底趋势,同时股票风格偏向成长,债市收益率下行;比特币大跌,商品波动加大,黄金已悄然反弹,美股波动加大。

市场则依然在担心通胀或“滞胀”。我们从2月初开始提示中国股市市场“ 中期调整”,4月初开始提示“磨底期”,4月中下旬提示“情绪指标达到目标区域”,4月底判断“回调尾声,重回成长”。前期我们重申“调整尾声,重回成长”的观点,并强调周期的行情波动加大,建议“轻指数、重结构、偏成长”。结合近期变化,我们简评如下:

中国需求可能不强,商品价格波动加大,周期/价值风格行情可能在阶段性尾声。

我们去年上半年持续看好“新经济”,下半年开始逐步建议“新老更加均衡”;去年四季度在预期疫苗逐步落地的背景下开始提示原油、有色等机会,在年初十大预测中继续看好“有色”等大宗板块。从中长期来看大宗商品可能面临结构性有利的因素,但任何的上涨都并非直线实现。我们大宗商品研究团队注意到,目前商品价格中隐含的“中国需求”溢价较高:凡是跟“中国需求、国际供给”相关的商品类别,涨价在最靠前;“中国需求、中国供应”类的商品价格涨幅居中;“国际需求、国际供应”类的商品价格涨幅最后,只是刚刚回到疫情前的水平。这表明,目前大宗商品整体的价格中隐含了较多的“中国需求”带来的溢价成分。

图表:A股沪深300指数风险溢价接近均值

中金分析1

资料来源:Factset, 万得资讯,中金公司研究部(数据截至2021年5月19日)

图表:沪深300估值水平已经基本回到历史均值

中金分析2

资料来源:Factset, 万得资讯,中金公司研究部(数据截至2021年5月19日)

图表:A股龙头公司的市盈率接近海外可比公司水平

中金分析3

资料来源:Factset, 万得资讯,中金公司研究部(数据截至2021年5月19日)

图表:A股龙头公司的市净率接近海外可比公司水平

中金分析4

资料来源:Factset, 万得资讯,中金公司研究部 (数据截至2021年5月19日)

图表:大宗商品价格轮动

中金分析6

资料来源:Bloomberg,中金公司研究部

而从一季度及4月的宏观数据来看,中国增长可能已经开始在走弱、整体并不强。我们重申,周期行情后续可能波动加大、结构分化。一则上游原材料的涨价已经持续了较长时间,而并非今年才开始,涨幅已经较大;二是下游需求并非强劲;第三政策不确定性已开始上升。

到底该担心通胀,还是会担心增长?

“通胀”依然是市场的焦点词汇。中国PPI同比上涨幅度偏高,但后续随着基数效应有望逐步走低,同时商品市场的调整,也会逐步反应到未来的PPI中。CPI通胀受食品因素影响并不高;非食品的价格,受制于收入增长偏弱、需求不强等因素虽在低基数上有所回升,但回升幅度可能有限。整体上看,中国通胀压力并不大。外围的通胀,随着中国需求的进一步弱化,可能也是暂时性的。从中期来看,通胀是否会面临“均值提升、波动率加大”的情形值得关注。如果这一情形确认,这对目前全球以“低增长、低通胀、低利率”为基本参数的资产价格及资产配置将产生巨大的影响。我们判断,这更可能是一个中长期的问题,而并非今年下半年的主要逻辑。下半年在关注通胀趋势的同时,增长可持续性同样值得关注。中国债市收益率近期在持续小幅下行,显示债市投资者并未系统性担心通胀;而黄金最近的反弹,到底是跟美债实际利率相关,还是跟中国债市利率相关,其实也是值得探讨的新话题。以目前的增长动能来看,下半年及明年的增长持续性也越来越值得关注。在这样的背景下,大类资产表现方面,商品可能会波动加大、结构分化,股市体现为结构性机会,关注高质量成长风格,逐步调低周期/商品配置,债市逐步值得关注,黄金逐步到标配并寻找机会超配。

疫情“先进先出,长尾退出”。

全球疫后复苏和市场演绎遵循“先进先出”原则,“疫情退出”呈现“长尾”特征。中国先遭遇疫情,先复苏,先收紧,先调整;外围后复苏,后收紧,后调整。目前可能处于“错位复苏”交易后段,海外发达市场“后调整”、波动加大可能性在增加。中国股市自2月中旬开始进入调整,目前可能在逐步进入尾声。美国股市“后调整”,按照滞后三个月的时间窗口来算,当前面临波动加大的可能。根据最新的疫情情况,疫情对全球的冲击最重的部分已经过去,但其完全退出可能呈现“长尾”的特征,可能持续较长时间,甚至可能还会影响2022年全球特别是新兴市场的表现。

中国股市中期调整在尾声,逐步重回成长;轻指数,重结构,偏成长。

当前注重估值、产业链位置及催化因素,结合估值及景气程度综合判断可关注如下方向:1)泛消费领域中议价能力偏强、盈利压力较小、景气程度偏高或者改善的板块(如汽车、家电、轻工家居、医疗、食品饮料等)仍是自下而上的重点;2)保持高景气的半导体等科技硬件、新能源汽车产业链中上游等;3)老经济中,部分结构优化、且有阶段性成长属性的原材料。一些结构性的主题,如电动车及自动驾驶、新能源、AR/VR等值得关注。港股整体市场可能也在逐步触底,后续重点关注新经济成长机会。后续我们持续关注中国增长数据及政策变化,疫情的局部演绎,海内外疫情及疫苗进展,以及美国刺激计划落地、政策变化及中美关系进展等来更新对市场具体节奏的判断。

更多资讯,关注财经365股票门户网站!

阅读了该文章的用户还阅读了

热门关键词

为您推荐

行情
概念
新股
研报
涨停
要闻
产业
国内
国际
专题
美股
港股
外汇
期货
黄金
公募
私募
理财
信托
排行
融资
创业
动态
观点
保险
汽车
房产
P2P
投稿专栏
课堂
热点
视频
战略

栏目导航

股市行情
股票
学股
名家
财经
区块链
网站地图

财经365所刊载内容之知识产权为财经365及/或相关权利人专属所有或持有。未经许可,禁止进行转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。

鲁ICP备17012268号-3 Copyright 财经365 All Rights Reserved 版权所有 复制必究 Copyright © 2017股票入门基础知识财经365版权所有 证券投资咨询许可证号为:ZX0036 站长统计