财经365讯 我国经济还不好说已进入新的增长期。尤其从消费看，消费的实际增速从3月份的10.2%降至6月的10%。要更加准确地判断经济运行走势，还要看七、八月份的数据。下面，让小编带您来聆听一下盛松成先生细谈七八月份的经济数据的关键性！
盛松成：七八月份的经济数据很关键
二季度的经济数据基本都已经公布，GDP同比增速达到6.9%，可以说超出了市场预期。以往6月份的数据表现大多是好的，因而七、八月份的经济数据很关键。当前我国经济运行平稳，但难言进入新的增长期。人民币汇率已经趋于稳定，预计下半年汇率依然会维持稳定，甚至有所升值。而市场利率或平滑下行，流动性或紧中趋缓。也就是说，下半年利率一般不会继续上行，而是较为平稳甚至小幅下行，利率短期波动的幅度会比上半年小；下半年市场流动性可能仍处于紧平衡状态，不会大幅宽松，但也不会再趋紧，而是会有所缓和。全国金融工作会议刚刚结束不久，大家都很关心，目前来看，金融去杠杆已初显成效。以下是我对当前我国经济金融运行情况的一些看法和思考。
一、 当前我国经济运行平稳，但还不好说已进入新的增长期
首先来看经济。上半年经济数据总体比较好。6月份，中采制造业PMI为51.7%，为年内次高点；非制造业商务活动指数也维持在高位，为54.9%，比上年同期高1.2个百分点。工业生产运行平稳。6月份，工业增加值同比增速为7.6%，较上月提高1.1个百分点，较上年同期高1.4个百分点；5月工业企业利润同比增16.7%，较4月提高2.7个百分点。 上半年，制造业投资和民间投资都有所上行，其累计同比增速分别为5.5%（1-5月为5.1%）和7.2%（1-5月为6.8%），较前五个月均有所提高。此外，海关公布的数据反映出进出口向好。6月当月，出口金额同比增加11.3%，分别较上月和上年同期高3个和17.9个百分点；进口金额同比增速为17.2%，分别较上月和上年同期高2.7个和26.1个百分点。上半年，我国贸易顺差累计达1850.6亿美元。
然而，我国经济还不好说已进入新的增长期。尤其从消费看，今年年初以来社会消费品零售总额同比增速呈现平稳态势，但消费的实际增速从3月份的10.2%降至6月的10%。物价水平也趋于下降。二季度末，第三产业对GDP的贡献率（60.2%）较一季度末（61.7%）下降了1.5个百分点。这反映出我们第三产业改革还不够，从CPI来看，食品价格是负增长的，而服务类价格，尤其是医疗、教育、居住价格等同比增速一直维持在较高的水平。
要更加准确地判断经济运行走势，还要看七、八月份的数据，今年七月份有可能一定程度上延续六月份的向好趋势，所以还要看八月份的数据。6月经济数据趋好有一定的季节性因素，年中业绩考核会带来一定影响。去年经济数据最差的就是7月，同时也是M1、M2剪刀差最大的时候，两者相差15.2个百分点，一定程度上反映了当时企业持币观望、谨慎投资和经济下行的压力。
二、人民币汇率趋稳，外汇储备持续回升
接下来我想谈谈对汇率和利率的看法。去年12月初的财新峰会上，我曾提出两个观点，一是要稳定人民币汇率预期，二是如果条件允许、在适当的时机，我国也可以考虑加息，这里主要指的是金融市场利率的上升。两个观点提出后，都引起市场的较大反响。
在座的各位朋友们可能会记得，去年人民币汇率和外汇储备压力比较大的是去年10月份以后，压力最大的是去年年底11、12月份、1月份。当时，市场上普遍认为人民币汇率会破7，2017年上半年人民币对美元汇率甚至会跌破7.5，还引发了“保汇率”还是“保储备”的热议。我当时提出，当务之急是稳定人民币汇率预期。因为无论从经济基本面还是货币金融角度看，人民币都不存在贬值基础，但贬值预期却在不断强化。预期的影响很容易导致汇率超调。这是从“811”汇改中总结出来的经验。在贬值预期尚可控的时期，以较低的成本稳定汇率，能够有效减少恐慌情绪，增强公众信心，避免出现外汇储备不保、汇率失守的双输局面。接下来的事实证明，人民币汇率已经趋于稳定，外汇储备也连续增加。6月末，人民币汇率为1美元兑6.7744元人民币，单向贬值预期基本扭转。目前，外汇储备余额达到3.06万亿美元，已连续五个月回升。预计下半年汇率依然会维持稳定，甚至有所升值，尤其是我们的经济增速相对较高。今年一季度，美国和欧元区的GDP同比增速分别为2.1%和2.5%。
三、下半年我国市场利率或平滑下行，流动性或紧中趋缓
我国的市场利率水平最近半年来也已经有较大幅度的提高。10年期国债利率目前达到3.6%左右，已经比去年同期提高了0.7个百分点。6月份同业拆借加权平均利率为2.94%，质押式回购加权平均利率为3.03%，分别比上年同期高0.80个和0.92个百分点。
今年下半年我国金融市场和货币政策可能的趋向，我认为，可以用两句话概括：市场利率平滑下行，流动性紧中趋缓。之所以做这样的判断，除了前面所提到的经济基本面、汇率的情况，还基于以下几方面的考虑：
一是物价水平趋于下降。CPI在年初骤降之后小幅回升到1.5%，但仍远低于年初设定的3%的目标；其中食品价格同比增速已连续五个月为负，非食品价格增速也在2%左右。PPI从3月份掉头向下，6月累计同比增长5.5%，并且PPI环比增速已连续三个月为负。
二是我国市场利率近半年来的上升实质上已先于美联储加息。今年3月，美联储宣布加息，联邦基金目标利率上调25个基点至0.75%-1.00%。实际上，人民银行1月底、2月初中期借贷便利（MLF）和央行逆回购操作中标利率上行10BP，紧接着在3月16日这两种利率再次提高10BP。三月份，美联储加息后，人民银行也随之提高市场利率。但这次6月中旬美联储再次加息，而人民银行依然维持公开市场操作利率不变，市场反应也很平稳。可见，美联储加息对我国影响有限，哪怕美联储今年下半年再加息，也不等于人民银行会加息。
三是人民银行不会像美联储那样缩表。国际金融危机期间，美联储通过四轮量化宽松政策投放大量基础货币，美联储资产负债表规模由2007年的不到9000亿美元，扩张到2014年的4.5万亿美元，扩张了5倍，而同期我国央行资产负债表扩张不到2倍。并且，同期我国经济增速平均达到9.5%，远远高于美国的1.2%，我国需要的货币增速自然也高于美国。随着美国经济趋稳，美国加息和美联储资产负债表缩表是很自然的，而我国央行并不存在缩表问题。
还有一个比较重要的因素就是金融去杠杆。刚刚结束的全国金融工作会议，我觉得最主要传达了两个信号。一是强调金融回归支持实体经济的本源，二是加强金融监管，减少金融空转，压缩金融泡沫，防范金融风险，并且这次会议还成立了国务院金融稳定发展委员会。事实上，金融去杠杆、挤泡沫、防风险已初见成效。社会融资规模存量适度增长而M2增速偏低，就是一个直接的反映。6月末，广义货币M2余额同比增长9.4%，分别比上月末和上年同期低0.2个和2.4个百分点，处于历史低位；但社会融资规模存量同比增长12.8%。社会融资规模更能反映金融对实体经济的支持力度。
随着稳健中性货币政策的落实以及金融监管的加强，近期商业银行一些与表外产品相关的资金运用科目扩张放缓，由此派生的存款及M2增速也相应下降，这是金融体系降低内部杠杆的结果。6月末非金融部门持有的M2增长10.2%，比整体M2增速高0.8个百分点，而金融体系持有的M2同比增长2.5%，比M2整体增速低6.9个百分点。
2017年上半年，社会融资规模增量累计为11.17万亿元，比上年同期多1.36万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加8.21万亿元，同比多增7288亿元。这进一步证实M2增速的下降主要是由金融部门降杠杆所引起的。值得一提的是，社会融资规模中的人民币贷款增量（8.21万亿元）超过我们通过银行信贷收支所统计的人民币贷款增量（7.97万亿元）。这是因为社会融资规模仅统计对实体经济发放的贷款，对非银行金融机构贷款进行了扣除。这说明上半年对非银行金融机构的贷款是负增长的。
总而言之，当前我国经济运行平稳，但还不好说已进入新的增长期。今年下半年我国金融市场和货币政策可能的趋向，我的初步判断是，我国仍将实施稳健中性的货币政策，但货币政策应该不会更紧。
到此，小编要和广大的投资者朋友们说再见啦，大家是不是很舍不得小编呢？不用伤心，不用难过，大家可以阅读下面的几篇文章，财经365的小编永远伴随着您！！更多的资讯请关注财经365战略频道！！！（本文原标题：盛松成：七八月份的经济数据很关键）
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