财经365讯 华东师大教授,著名资深投资专家，李志林先生说，尽早认识从静态价值向成长性价值的转换。
本周，在市场一片看调整声中，上证指数、深成指、中小板、创业板均收出了0.47%、0.71%、1.04%、2.6%的周阳线，上证指数周线已经6连阳。从月线看（未包括下周一），只有上证指数收出1.9%的月阳线，而其余三指数则收出0.87%、0.91%、4.62%的月阴线。
就上证指数而言，可谓“五穷、六不绝、七翻身”了。那么，即将进入8月，市场还将如何走？各板块的价值发掘潜力几何？
1、一线蓝筹股的价值发掘已基本到位。
以上证50指数为代表的一线大盘蓝筹股，从5月5日最低点2297点到7月25日2667点，短短两个多月，涨幅就高达16.1%，多数大盘蓝筹股涨幅高达30%—50%，被市场舆论称为“漂亮50的成功价值发掘”。
但是，必须看到，上证50的涨幅已将估值修复到12倍—13倍市盈率。其一年来的巨大涨幅，已超过了内生成长性，且很多个股的股价创出5178点新高，到了历史估值的高点。
尤其是，“漂亮50”的价值发掘，是靠国家队+公募基金+沪股通+QFII和RQFII的“抱团取暖”来实现的。一家基金公司旗下几十只基金集体重仓50指数的“独门股”的模式，大行其道。
由于6月末公募基金资产管理规模，历史性地突破了10万亿大关，公募基金总数大4355只，因而使他们对上证50大盘股“抱团取暖”，显得得心应手。
如，基金第一大重仓股中国平安，就有653只基金持有6.893亿股，持仓市场高达342.1亿，使中国平安二季度股价涨幅达30.56%。又如，第二大重仓股格力电器，有592只基金持仓5.357亿股，市值220.54元。再如，第三大基金重仓股是第一高价股贵州茅台，有456只基金持仓近4000万股，市场近200亿元。另外还有5只各400亿规模的“国家队”基金，也加盟“抱团取暖”，使得上证50指数和成分股，大有“舍我其谁”的气概。
诚然，这些大盘蓝筹股的绝对估值并不算高，仍具投资价值。但是，也不能不防止其股价泡沫和风险的产生。即业绩和成长性跟不上股价涨幅；短期股价涨幅超过了其历史最高价值；绝对股价过高，股价透支了未来真实业绩的增长；将“抱团取暖”的持仓效应演绎到极致，很容易出现松动或瓦解，如国家队、社保基金就不断在减持包括贵州茅台在内的白马股；如果没有新增资金加以补充，其股价的风险便会逐步形成。
再从2015年7月3日国家队开始救市的起点看，本周上证50再创2667点新高，已高于当时救市的起点2582点，并且银行股都创出来了5178点的新高。因此，国家队对上证50指数的救市目标和任务已经完成。
从市场走势看，上证50从6月22日到7月28日，一个多月来，一直在2500点——2650点区间高位震荡，并且在2600——2650点也横向震荡了十几天，有放量震荡滞涨之嫌。当国家对已经从银行股总分得1145亿元丰厚的红利后，在技术形态上，不排除出现周线级别的调整的可能。
虽然上证50至今没有有效跌破五周均线，尚不能得出其见顶的结论，但是，至少可以说，后5个月，上证50的大盘蓝筹股大幅上涨的动能已经不足，上涨空间不大，主要将担充当为大盘“搭台“的角色。除个别股票以外，总体将会跑输大盘。
2、二线蓝筹股的价值发掘潜力还比较大。
一是，进入沪深300指数和MSCI指数、估值仅十几倍市盈率的二线蓝筹股。
二是，受益于供给侧改革、环保政策、去产能、产品大幅涨价利好、业绩大幅提升的二线蓝筹股。
三是，被整个市场忽略的低估值二线蓝筹股。20倍以下市盈率个股，还有一大把。还有7、8只二线估值在10倍市盈率以下。更有甚者，有一个从事房地产和冷链物流的上海二线低价股，2015年公司承诺3年利润达到36亿，今年是最后一年，必须完成20.5亿。最近，公司董事长再次公开重申：定将全力以赴，确保今年完成3年利润指标，若达不到，将给予投资者补偿，或用1元价格注销股份。若此，该股今年的业绩将达到1.30元左右，现7元出头的股价，市盈率仅5.5倍，是目前3200多家上市公司中最低市盈率的股票，投资价值和上涨空间，远大于上证50白马股。可见，认真解读上市公司公告，也可找到价值发掘的“漏网之鱼”。
3、成长性价值发掘站上风口。
从国家队的救市目标看，相对于2015年7月3日股灾就是起点——上证指数3666点、深成指12246点、中小板12025点、创业板2605点，至本周五，这四指数收盘为3253点、10437点、11101点、1734点，还大跌了11.26%、14.77%、7.68%、33.43%。就是说，2015年股灾救市的任务还远远没有完成，中小盘真正成长股的恢复空间还很大。
从日、周K线的图形看，除了上证50指数已经连续几波上升——横向震荡整理——再拉升，即我所谓的第一幅或第三幅“山水画”状态，而四大指数，以及其中的中小盘成长股，多数都处于连续几浪杀跌——横盘——向下挖V字型坑的第二幅或第四幅“山水画”状态。这种形态的中小盘成长股，历来是估值的洼地、价值股的发源地、黑马的滋生地。现在处于高位的上证50白马股，都是从原来的第二幅或第四幅“山水画“中被发掘、被拉升而来的。
从估值看，对成长股的估值标准，应不同于静态价值股。这大半年来，市场出现了二八分化，甚至一九分化，整个市场均按市盈率评判价值，认为市盈率越低的股越有价值。这通常是熊市末期的人们极度厌恶风险阶段的思维特征和价值取向。
但是，当市场进入熊牛转换期，人们就不再局限于静态的低市盈率，更注重成长性。例如，美国股市的亚马逊和特斯拉，虽长期亏损，但市场看好其高成长性，股价涨到1300美元和330美元，而不是也无法用市盈率来评估。又如，阿里巴巴和腾讯，估值高达60多市盈率，但它们的高成长性，得到了国际投资者的高度认同，其股价高达160美元和304元港币（还曾10送40股）。
近日，国家队进驻十大股东的昆仑万维、苏交科、华策影视，其市盈率也高达57倍、32.4倍、43.3倍。
这就给仍在津津乐道于传统产业的“漂亮50”股的国家队、公募基金、私募基金、机构们，上了更新投资理念、极有震撼力和说服力的一课！
在国务院大力提倡“双创”的背景下，对于创业板、中小板、以及主板中的中小盘新兴产业高成长股，A股市场的机构和广大个人投资者应予以一定的“估值宽容”。我认为，根据世情和国情，应理直气壮地宣传：30倍—40倍市盈率的中小盘高成长股有投资价值（因为新股发行市盈率就是23倍），而不应在再对它们搞“去泡沫”。
如果市场各方对成长股都能持这样的观点，那么，后5个月，中小盘高成长股理应站上风口，获取不亚于前7个月上证50大盘股的涨幅和收益。
其一、30倍—40倍市盈率的创业板和中小板股。周四，在国家队重回创业板3股前十大股东消息的刺激下，创业板以881亿的巨量大涨3.62%，为14个月来的最大涨幅。周五仅小幅回落8点，成交量仍保持700亿。创业板是反弹，还是迎来新的转机，人们尚需继续观察。但重要的是，创业板补掉了周线上一个很大的下跌跳空缺口1730点—1742点，至少表明，创业板在1641点波段见底的可能性很大。如果国家队后续在创业板扩大作为的话，那么，创业板超跌股便机会多多。
其二、今年上市的30倍—40倍市盈率的新兴产业次新股。
其三、有望转型升级为新兴产业的中小盘央企改革股、地方中小盘国资改革股，以及真正而非忽悠的民企购并重组股；
其四、2017年中报、三季报、年报业绩将大幅增长，市盈率30倍—40倍的中下盘股。按交易所的规定，上市公司中报业绩大增，可以发预增公告，也可以不发。所以，现在人们看到的480家业绩翻倍的中报预增公告，仅是其中的一部分，8月份，人们将会看到一些没有发预增公告的公司中报业绩，也出现了出人意料的大幅增长。届时便产生新的机会。
4、在监管层新的“维稳窗口期”捕捉机会。
“以优异成绩迎接的十九大胜利召开”，不仅出现在政治局会议的公报中，也出现在证监会的会议通报中。
征兆之一：7月24日至25日，全国证券期货监管系统，年终监管工作座谈会召开，内容是：
1，下一步，要依法规范和拓展各类资金的入市渠道，发展长期机构投资者，维护和巩固资本市场良好发展势头。2，规范和支持上市公司并购重组，完善退市制度，加大退市力度，充分发挥好资本市场的功能。3，稳步扩大资本市场双向开放，提升开放质量，并以此来提高证监会系统的监管能力和资本市场服务实体经济的能力。 4，涉及资本市场发展战略的若干专项工作将陆续展开。
这表明，证监会已经对以前的乱作为有所认识了，知道要找资金入市才能更好的发新股，稳定市场；知道购并重组是资本市场的基本功能之一；知道开放要稳步，不能一下子乱来。这是一个好的信号，表明高层已经对股市监管有所不满，股市继续低迷将丧失人心，甚至影响十九大前的维稳了。
征兆之二：7月26日，证券系统大人物深夜集中发声，关于IPO、并购重组、减持、退市都有说法。
市场最反感的是，“谈话”中，把大小非减持，也说成是加大直接融资比例、服务实体经济，从而泄露了IPO大跃进的天机。不过，不再像以往那样遮遮掩掩，说出了真话，也是好事。
谈话中让市场感到信息透明的是：1、回应了我上周周评关于“从股市监管层到最高层，都误读了直接融资的含义”的批评，称：“直接融资等同于发新股是误解”，承认债券融资、股权融资、新股首发融资、再融资、购并重组，都是直接融资。 2、表示：新股每周9家，40多亿，今后大致就是这个速度。 3、指出：今年再融资大幅减少，是为IPO让路，所以上半年IPO规模仅1000多亿，实际抽血量并不大。 4、表示：今后要引进长期合规资金入市。 5、称：大小减持新政发布后，减持量减少了40--50%。 6、强调：新股融资仅是千亿级，而购并重组是3万亿级。这意味着，下一步要加大购并重组的力度，对促进市场的活跃有好处。
我认为，监管层把话说明白，说透，总比藏着掖着好，可让投资者可做出全面判断，决定各自的投资行为。
综合上述，再加上8省市已与社保基金会签订合同，委托投资总额为4100亿，并有1721.5亿的养老金已到账并开始投资。可见，处于维稳期的A股今年后5个月，还是有机会的、有操作性的、有财富效应的。
目前，四大指数中上证指数走的最强，周线六连阳，连续8天收盘在3230点位置之上，目前已切入3250点密集区震荡。并且，在3200点新平台上方收盘79天，向上攻克3300点整数关的要求十分强烈。
上证50和沪深300，只要不有效跌破五周均线2598点（现2563点、3695点（现3721点），就不要轻易言顶。
深成指、中小板、创业板的主要任务是：收复五周均线（本周维持在10464点、11144点、1764点）。
很多投资者看到上证指数日KDJ高达87、86、91，以及周KDJ高达90、80、110，就忧心忡忡，老是认为大盘将出现大调整。但月KDJ仅在69、66、74，处在中位上翘阶段，也许对人们判断中期走势更为重要。近期每天盘中大幅震荡，就是在调整技术指标。
也许，人们更应关注的是MACD指标处。日线MACD仅22、20、3，周线MACD仅17、7、19，月线MACD55、59、-7，仅处于中轴刚开始上翘的发力状态。与2005年998点上涨到1300点时的指标相类似，值得高度重视。
因此，三季度和下半年，大盘的总趋势是在3200点—3500点新箱体内震荡向上。如果确认国家队在不断加大转战中小创的力度，那么，市场将被有效激活，上证指数有望成为第二个实现收复股灾救市前的低点3666点的指数。若此，下半年将有相当多的中小盘高成长股，体现其成长性价值，获得超额收益，打翻身仗！（原标题：李志林：尽早认识从静态价值向成长性价值的转换）
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