此前有消息称，辉山乳业大股东挪用30亿元投资房地产，但资金收不回来后，最终审计时被银行发现。辉山乳业在港交所发布停牌公告称，香港交易所应香港证监会之指令于2017年5月8日上午九时正起停止辉山乳业股份买卖。
据悉，辉山乳业某负责银行贷款副总已因此事“跑路”。平安银行(000001,股吧)方面则表示，未直接持有辉山乳业，但持有超过20亿港元的股权质押贷款；而根据民生银行(600016,股吧)官方发布的关于辉山乳业融资情况的说明显示，截至2017年4月7日，民生银行沈阳分行对辉山乳业贷款余额7亿元，其中短期流动资金余额6.34亿元、固定资产贷款0.66亿元，另有买方保理担保余额8亿元，合计15亿元。
3月24日，辉山乳业股价大跌85%，报价0.42元，盘中跌逾90%创历史最大跌幅。成交7.79亿，涉资4.53亿元。
据统计，本次股价暴跌令辉山乳业市值瞬间蒸发约42亿美元，至56.6亿港元。该股为MSCI中国指数成分股。
沽空机构浑水（Muddy Waters）于2016年12月16日发表了对辉山乳业的沽空报告。受此影响，辉山乳业股价下跌，并于12月16日上午紧急停牌，当晚发布澄清公告。但浑水方面表示，这只是第一份报告。
辉山乳业12月19日9：00起复牌，午盘报收2.81港元，股价回升2.18%。
然而，浑水发布第二份狙击报告。浑水在第二份报告中称，将详细介绍辉山乳业的营收也存在欺诈现象，国家税务总局的数据显示，“辉山大量虚报收入”。
浑水报告称，我们沽空中国辉山乳业控股，因为我们认为它的价值接近零。我们认为辉山就是一个骗子公司，在这份关于辉山的第一份报告中，我们将详细说明我们的结论以及事实支撑。
至少自2014年起，辉山通过虚假宣称牧草苜蓿大部分自供，来夸大利润率。但我们发现大量证据表明，该公司长期以来都是从第三方购买大量苜蓿，因此我们毫无疑问地认为，该公司存在财务造假。
辉山乳业在其奶牛养殖场的资本开支也存在欺诈行为，我们估计夸大程度在8.93亿到16亿元之间，资本开支造假的主要目的可能是为了掩盖其在收入报表中的欺诈行为。
辉山杨主席至少从公司窃取1.5亿元资产，实际数字很可能更高。当中涉及将一家最少拥有四个乳牛牧场的附属公司向一位未披露的关联方转移，此交易未披露。我们确定杨主席控制着这家附属公司及相关牧场。
即使辉山财务不存在欺诈，该公司也似乎处于违约边缘，因其杠杆过高。即使以面值计，该公司的信贷指标也高得可怕。辉山乳业在2016财年使用了太多杠杆，其审计师似乎已经停止予其“持续经营”资格。鉴于我们给出该公司利润具欺诈这一结论，我们对明年辉山不会出现债务违约没有信心。有明显迹象表明该公司面临巨大财务压力，包括辉山试图采用的融资类型以及中止的项目。我们认为，该公司资产负债表的资产方面被大量夸大，因虚报的利润及现金、高估的生物资产以及某些高度可疑的资产账户。
尽管与完全零资产相比，该公司仍具有“真实业务”，但其巨大财务杠杆使得我们认为，公司股票接近无价值。在我们看来，该公司资产价值及业绩报中的利润被大幅夸大，现金亦被大量夸大。至于夸大的程度尚不清楚，可能还存在其它类似的资产账户。评估辉山真实的股票价值，需要了解其账户真相，而辉山的真实账户信息供应缺乏。香港交易所中央结算系统（CCASS）数据显示，辉山在外流通股有相当一部分已经被用作融资质押。
如果我们是正确的，那当借款人无法满足追加保证金的要求时，股权长期持有人将面临巨大风险。