刚刚披露2017年第一季业绩的合生元，昨日在投资者电话会议结束后股价突然暴跌，收报21.65港元，跌12.7%，创下18个月以来最大跌幅。市场人士普遍认为，合生元此次大跌与其披露与其给予宝洁旗下合营公司PGT的一项选择权相关。
南都记者从合生元内部获悉，该公司于5月11日以公告的形式披露了上述选择权，该选择权可让PGT可要求Swisse将其在中国的业务转让予PGT，以及Swisse可继续经营其中国业务，并根据于行权日后从中国业务所得净外销售额向PG T支付特许权使用费。据悉，该项被投资者认为对合生元“不划算”的选择权，签署于合生元收购Swisse前，由于Swisse和宝洁一方签有保密协议，该选择权此前并未披露。
选择权引发暴跌？
这项合作协议是Swisse在被收购前跟宝洁与以色列特瓦的合资公司-PG T于2013年签订，而后于2015年修订的一份协议。
协议的内容主要是，PGT帮助Swisse开发除中国、澳洲、北美、新西兰以外的全球20多个市场，到2019年9月，PG T有个选择权，可以选择在2020年9月时，把S w isse中国业务拿回去PG T自己做，代价是每年支付给合生元Swisse在中国前一年(固定为2019年9月-2020年9月)营业利润的50%+往后每年销售额增量的4%- 7.75 %；或者不要Swisse中国业务，但合生元每年给P G T净外销售额的4.75%作为特许权使用费。
由于签有保密协议，合生元董事局主席罗飞在投资者会议里仅强调这是一份双赢的协议。
昨日下午2点58分，电话会议结束，合生元公司股价开始狂跌。
中国区归属成焦点
应该说，合生元昨日公布的业绩符合市场预期，第一季度的营运数据显示，合生元集团未经审核综合收入达人民币15.6亿元，同比增长6.2%。集团超高端和高端婴幼儿配方奶粉稳步上涨，Sw isse在中国市场销售份额持续上升。
但也是因为Swisse在中国市场销售份额持续上升后，选择权的突然出现，令部分投资者产生了不安情绪。
众所周知，Swisse此前只是通过跨境电商渠道进入国内市场的时候，并不是焦点业务，但随着今年Sw isse通过一般贸易的形式，在中国开展线下业务，2017年目标即剑指5000-6000个零售终端。市场普遍分析，这一块业务在消费升级和原本合生元强大线下渠道的共同支撑下，极有可能迎来快速发展。
在此背景下，和宝洁PG T的协议所牵涉到的中国区业务的归属问题，开始被投资者格外看重。
不过，南都记者注意到，昨日也有与会的投资者分析称，合生元昨日股价之所以下跌是因为大家都觉得Swisse中国如果做得好，会被PGT摘取胜利果实。但这个思路完全是把合生元的位置降低到等同于经销商的水平，要知道合生元集团持有Swisse100%的股权，在中国的业务属于产销一体化，PGT的位置相当于Swisse在20个国家的经销商，就算PGT未来行权做回中国市场，那么也只是中国区代理商的位置而已。
在一些人士看来，PGT和合生元之前除了两个选择之外，不排除会有第三条路，因为2015年从新修正协议的内容就是关于中国区经营权拿回Swisse经营，未来再次修正也是可能的。
协议的内容主要是，PGT帮助Swisse开发除中国、澳洲、北美、新西兰以外的全球20多个市场，到2019年9月，P G T有个选择权，可以选择在2020年9月时，把Swisse中国业务拿回去P G T自己做，代价是每年支付给合生元Swisse在中国前一年(固定为2019年9月-2020年9月)营业利润的50%+往后每年销售额增量的4%-7 .75%；或者不要S w isse中国业务，但合生元每年给P G T净外销售额的4 .75%作为特许权使用费。