核心结论：①16年3季度以来市场分化加剧，集中在消费行业的漂亮50表现优异，源于估值和盈利匹配度更优。②漂亮50买盘来自公募和陆港通北上资金，前十大流通股东中公募占比由16Q1的10.7%升至17Q1的13.7%，今年陆港通北上资金971亿，71%买入漂亮50。③中证100和上证50的独立行情始于16年8月陆港通总额度上限取消之时，与港股牛市相呼应。维持市场乐观及一九向三七扩散。
谁在买漂亮50？
我们之前曾写过两篇专题报告《美丽回忆：漂亮50那些事-20170331》、《中美漂亮50对比-20170517》详细分析美股漂亮50行情的诞生、演绎和分化表现，以及A股漂亮50行情兴起的原因和孕育的行业。本文在之前专题报告基础上构建了漂亮50个股组合，主要从资金角度分析到底是哪些投资者在买入漂亮50公司。
1.中国漂亮50兴起源于估值和盈利匹配度更优
16年3季度以来市场分化加剧，漂亮50个股表现优异。自16年1月底以来，以白酒、家电为代表的白马消费股持续领涨，特别是去年三季度以来白马消费股走出了独立行情，与中小创开始分化，投资者对A股漂亮50关注度也愈发提高。如果以上证50指数来代表漂亮50，去年三季度末以来上涨了14%，而以创业板指数为代表的中小市值个股同期下跌17%，市场分化加剧。为了更深入的研究漂亮50兴起的原因，本文构建了漂亮50个股组合，主要通过以下三个指标进行筛选：①今年以来涨幅20%以上；②目前总市值在300亿以上(以行业龙头为主)；③16年ROE在15%以上，代表性的个股如海康威视、大华股份、贵州茅台、五粮液、格力电器、索菲亚、恒瑞医药、中国平安等行业龙头，其中大消费类(食品饮料、家电、汽车等)个股占比50%，这些个股今年以来涨跌幅中位数为42%，去年1月底以来更是高达85%，表现十分优异。
漂亮50兴起主要源于估值和盈利匹配度更优。16年1月底上证综指2638点时《A股见底了吗？》及《用望远镜看，A股处于什么阶段？-20160408》等多篇报告，我们一直强调5178点到2638点，单边下跌已结束，1月底开始已经市场中期步入震荡市，通过时间消化估值。《股市，到底挣什么钱——以美国80年历史为鉴-20160524》、《震荡市，结构胜于择时-20160621》提出震荡市业绩为王，结构比择时更重要，投资者更加追求估值和业绩的匹配度，市场风格悄然从成长切换到价值。漂亮50的兴起主要是因为其估值和盈利匹配度更好，目前漂亮50组合PE(TTM整体法)为24.8倍，上证综指、中小板、创业板、全部A股为15.7倍、41.6倍、51.4倍、20.2倍，经过大幅上涨后漂亮50估值处于中等水平，但其17Q1净利润增速高达32.6%，远高于上证综指、中小板、创业板、全部A股的17.9%、26.6%、11.7%、19.9%，目前漂亮50组合PEG只有0.76，可以说是A股中估值和盈利匹配度最好的一组股票，在震荡市中受到了投资者的追捧。
2.漂亮50主要由公募和陆港通北上资金买入
过去一年公募基金大幅买入漂亮50.我们根据上市公司财报中披露的前十大流通股东，统计漂亮50组合投资者结构，来看一下过去一年多哪类投资者在买入漂亮50。统计结果表明剔除掉法人股后，漂亮50组合投资者结构中散户占比保持不变，16Q1和17Q1都是67%，机构投资者中公募基金占比上升明显，由16Q1的10.7%升至17Q1的13.7%，同期保险占比从12.6%降至11.5%，QFII占比从3.8%降至2.8%。我们通过公募基金披露持股数据做进一步的验证，公募基金重仓股中持有的漂亮50组合市值由16Q1的613亿升至17Q1的1238亿，在公募基金重仓股总市值占比由16Q1的11.9%升至17Q1的22.3%，意味着公募基金近1/4持仓是漂亮50组合。如果看基金重仓前十大个股变化也可以看出此趋势，16Q1持股金额最大的为网宿科技、宋城演艺，前十大重仓股中有一半为成长股，而到17Q1前十大已经全部是格力电器、贵州茅台、伊利股份等漂亮50组合个股，且相比一年前持股集中度大幅上升。此外，虽然QFII在漂亮50投资者结构中占比略有下降，但其自身持仓中漂亮50占比较大，17年一季度QFII持股市值1144亿，其中持有漂亮50个股市值达427.6亿，占QFII总金额的37.4%，贵州茅台、海康威视、格力电器等多只漂亮50个股都在其前十大重仓股中。
陆港通北上资金不断买入漂亮50.除了上市公司十大流通股东外，还有部分投资者未在公司财报中披露，其中就包括陆港通资金，这也是漂亮50买入的主力。今年以来北上资金持续流入，其中沪股通北上资金269亿，深股通北上资金702，合计971亿。通过对北上资金每日买入十大活跃个股进行统计，今年以来买入金额前十大个股占总金额的82%，其中有9只为漂亮50个股，占总金额的71%，十大买入个股分别为海康威视(138亿)、美的集团(114亿)、方正证券(74亿)、格力电器(50亿)、中国平安(42亿)、五粮液(34亿)、云南白药(28亿)、恒瑞医药(26亿)、伊利股份(23亿)、洋河股份(17亿)，买入市值占比最大的5个行业分别为家电(25.2%)、电子(25.1%)、非银(15.6%)、医药(10.5%)、食品饮料(9.9%)，主要为大消费股票(包含消费电子)。去年以来A股漂亮50的崛起，陆港通北上资金起了很大的推动作用。
