财经365讯，昨日美元指数从10个月低位回升，收盘时金价跌至每盎司1241.25美元，此前，金价连续三日上涨。
然而考虑到黄金今年以来一直在宽幅波动，这轮上涨是延续下去还是回归震荡，依然值得怀疑。有鉴于此，资产管理公司Turtle Tree Capital(TTC)从黄金自身的多种属性出发，综合考量了现在金价的合理性。
避险属性
首先从避险来看，市场上现在面临着十分明显的风险。今年以来美股三大指数一路飙升，从4月开始连连创下新高，在赚钱的同时，市场也开始出现声音质疑股市已经处于泡沫之中。6月科技股一波大跌，就曾把投资者吓出一身冷汗。
从标普500指数/黄金比率(多少盎司黄金可以购买一单位标普500资产)来看，黄金处在相对低估的位置。从1929年至今，这一比率只有两段时期保持在如此高的水平，这两段时间要么是二战重建后的繁荣时期，要么则是科技革命为股市带来支撑，然而如今明显看不到有如此强劲的因素可以给股市提供支撑。
除此之外，标普500指数走势本身具有季节性规律，或许能为黄金投资提供一些参考。从1990-2016年间标普500指数期货的日均回报来看，一年的7月是它的拐点，从7月到10月期间该股指的表现处于下降过程当中，要到10月才开始回升。
商品属性
抛开黄金的避险属性，单独考量它作为“商品”的价格，TTC也得出了相同的结论。长期以来，美国已经习惯了依靠举债和印钱来推动经济发展。在2007年金融危机之后，美联储又通过零利率和3轮量化宽松，向市场投放了大量的货币，其资产负债表膨胀了5倍。如果将黄金以美联储发行的货币基数计价，那么金价同样被明显低估了。
这方面，还有一个问题值得投资者深思。近几年美联储向市场投放了这么多货币，黄金等资产的价格并没有相应提升，说明这些美元并没有流向这些市场;同时，美国的通胀率也是长期萎靡不振，其核心PCE自2012年之后再也没有达到过2%的美联储目标，也说明并没有大量美元流向实体经济，那这些美元都去哪里了?
股市在没有足够支撑的情况下平白无故地飙升，或许就是这巨量货币的功劳，这也就印证了“泡沫”的说法。那么有意思的事情来了，现在市场言之凿凿美联储将在9月开始缩减资产负债表规模，那届时必然会有大量货币被回收，从这些钱中受益巨大的股市面临的冲击也将巨大。一旦美联储操作不慎，股市泡沫被戳破，黄金的好日子指日可待。
此外，亚洲的需求大涨为黄金提供了最根本的支撑。2017年上半年印度黄金进口量已经超过了去年全年。而在中国，对国内经济的担忧使投资黄金的需求大幅上升，由于限制黄金进口政策的存在，导致国内现货黄金相对国际黄金出现平均10美元/盎司以上的溢价。一旦这部分黄金需求释放出来，对于国际金价又是一大利好。
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