创业板长阳是超跌反弹
中国证券报：如何解读创业板的放量上涨？短线蓝筹滞涨的情况下，中小创是否迎来上攻契机？
傅静涛：依然将创业板短期的强势表现定义为超跌反弹。在我们看来，创业板的短期催化尚无法掩盖短期和长期基本面的矛盾。创业板基本面的短期矛盾是担忧大市值标的未必能够在“去伪存真”的过程中胜出；长期矛盾是外延在2017年就将见到高峰，后续业绩拐点完全依靠内生。短期担忧的来源主要是两个方面：一是中国新经济龙头集中在港股和中概股的现实，A股中小创龙头难以普遍代表行业集中度提升的方向；二是从二季报预告的情况看，创业板大市值公司(300亿元以上)的业绩下行趋势可能仍在延续。而看长期，2017年大概率是中小创外延业绩的高点，而2018-2020年中小创外延业绩可能逐年下滑。这决定了中小创总体业绩长期转好的预期难以形成，这意味着创业板短期内难回基本面趋势投资。所以，对于中小创的布局依然以精选龙头为主，择时角度，待二季报超预期的公司逐渐明确再做布局，风险收益比可能更为合适。
孙建波：创业板的上涨与其估值回归有直接关系，据报道，创业板估值回到了2015年以来最低位，且与纳斯达克当前的估值相当。考虑到中美两国经济增长速度的差异、中国经济增速较快、公司成长性理应较高，创业板估值的回归让其投资价值被认可。短期看，由于经济基本面呈现良性态势，大盘也相对稳定，为中小创的上攻创造了较好条件。预计短期内以创业板为代表的成长股板块具有维持强势的基础，有望继续上攻。
张刚：创业板的放量上涨得益于基本面和市场环境两大因素。一方面，对创业创新的利好政策叠加效应促成创业板指摆脱颓势。另一方面，市场利空释放充分，迎来超跌后的回升。乐视体系的债务危机，逐渐因乐视网被融创中国的接盘，有所缓和。整个科技板块的负面效应减弱。创业板指数在7月18日创出2015年1月21日以来的新低1641点，出现严重超跌。上证综合指数则在7月26日创出4月17日以来的新高3264点。随着证金公司突然史无前例地出现在两家创业板公司，昆仑万维和苏交科的前十大股东里，促成投资者开始跟随机构步伐挖掘严重超跌的科技类股票投资机会。
创业板整体升势可被看作超跌反弹，因整体处于高估值的劣势，中长期上升空间有限。目前正值半年报披露期间，业绩保持增长、估值较低的中小创类股票才是具备较大上升空间的主力品种。
强者难恒强分化难免
中国证券报：当前市场一致预期强烈，对周期、金融和消费的看法趋同，如何看待一致预期？
傅静涛：在赚钱效应扩散之后，笼统地认为广义龙头范畴都可以持续走强可能并不合适。我们认为市场即将开启一个小周期的赚钱效应收缩过程，这将是广义龙头赚钱效应回归狭义龙头的过程。去伪存真，回归“漂亮50”，而为“广义龙头200”可能是8月市场的核心特征。下半年，“漂亮50”未到“亢龙有悔”时，布局“漂亮50”“微替换”可能是下半年潜在收益率较高的方向。我们认为“漂亮50”依然是下半年主线，主要基于三点原因：一是从市场特征角度看，“漂亮50”行情是全球股票牛市的组成部分；二是从业绩角度看，“漂亮50”构成主要是从2017年业绩确定性角度筛选出，并已经用脚投票的组合，在2017年业绩出现明显证伪是小概率事件；三是从估值角度看，对标海外估值的状态总体接轨，并未到全面高估程度。所以现阶段“漂亮50”保持中枢稳定是大概率“漂亮50”“微替换”的投资机会。提示三个方向：一是金融和地产相比海外估值尚具备一定优势，下半年金融地产龙头向“漂亮50”组合渗透会增加；二是二季报超预期、三季报展望继续乐观的标的，将开展估值切换行情，有望走出漂亮行情；三是周期板块当中更加关注供给侧逻辑更确定的部分龙头股，以及京津冀等热点区域的相关个股。这当中传统价值方向二季报超预期的个股在二季报就能确认趋势；而成长方向的个股可能需要二、三季报连续超预期，才能有效开启估值切换行情。
孙建波：对周期、金融和消费的看法趋势主要源于其一致的利润改善。从年初以来，首先是消费类引起市场热捧，主要原因是以白酒等消费品为代表的公司利润增长稳定，估值逐步上行。由于去产能和去库存因素，周期类公司既得益于材料涨价，同时行业竞争格局也在改善，利润明显回升。金融行业尤其是银行业主要得益于货币政策的相对宽松，利润也相对稳定。这些行业由于业绩的改善得到了市场的一致追捧，但目前估值也逐步走向相对高位。当一致预期形成，往往已经是行情的后半段。考虑到这些行业的估值较高，一致预期如果继续发酵，势必透支这些行业今后的涨幅，导致这些行业即便持续改善，也难以实现股价继续同步上涨。如果估值过高，还有下跌的可能性。
张刚：周期、金融和消费类板块普遍具有行业龙头、业绩优良的共性。市场一致性看好，却也导致此类品种，迭创历史新高，形成获利盘丰厚的劣势，获利回吐压力逐步显现。如美的集团、格力电器、工商银行股价已创出历史新高，而中国平安等股票已经接近历史最高点。这些股票随着股价上升，估值水平也不再低廉，股息率也出现下降。另外，继续撬动此类大盘股再上台阶，需要动用的资金规模也十分庞大。而历史经验显示，随着股价攀升，促成机构投资者看法一致，也意味着风险的到来。例如，周期股的大幅上涨，主要归功于半年报业绩预告很大的同比涨幅。然而，因2016年上半年强周期性行业业绩处于低谷状态，而形成的净利润大幅增长难以持续。2016年上半年强周期性行业的景气度已经出现回升，业绩得以改善，对比基数被抬高将使得三季报、年报的净利润同比涨幅收窄。另外，金融股的半年报或因体现强化监管的效果，部分公司半年报业绩或差于预期。
降低预期掘金滞涨品种
中国证券报：投资者应该如何操作？布局哪些品种？
傅静涛：当前市场处于震荡区间上轨，有必要适当降低预期收益率；建议关注“漂亮50”+低估值龙头，践行“无(行业)差异的龙头股投资”。行业方面，强调三个思路。一是国际估值比较角度。A股金融、房地产估值低于其他市场，同时考虑到险资偏好，金融和地产板块下半年取得超额收益概率大，金融当中首推保险，银行次之。二是左侧布局CPI底部抬升，重点关注农林牧渔、食品饮料、商业贸易。三是景气趋势反转和延续，重点关注新能源汽车、苹果产业链以及景气拐点的火电、农药和航运。
孙建波：当前市场处于从龙马行情到普涨行情的切换中，成长股具有一定反弹空间。短期来看，投资者应布局成长股的补涨行情。成长股的分布非常广泛，但弹性较大的往往还是科技型成长股。从短期来看，反弹应该首先选择弹性大的科技型成长股。从长期的布局来看，则要在消费新品牌、新医药和新服务中挖掘新的成长品种。
市场反弹往往要求交易要快，要抓住反弹行情的空间和时间节奏，才是参与反弹行情的关键。如果追得慢了，就要考虑长期中更加稳健的品种了。一般来说，行情初期的交易要激进，选择要选择高弹性股票；而在行情的后期，则要选择更加稳健的和具有长期投资价值的，防止行情突然逆转带来伤害。目前，成长股的反弹仍然处于早期，趋势刚刚萌芽，应积极把握。
张刚：现阶段市场正在运行半年报业绩浪。根据沪深两市上市公司半年报预约披露时间表，3100多家上市公司将集中在8月份全部完成半年报披露。利好在8月份将进入兑现过程。这样，投资者在享受业绩浪盛宴同时，也需要做好收缩战线的准备。对于创出或接近历史新高的股票，要逐步降低仓位。对于超跌反弹的科技类股票，则仍具有一定上升空间。目前优先布局走势上并未累计较大涨幅、甚至出现下跌的绩优科技股。另外，基金二季度投资组合已经披露完毕，公募基金持股比例最高的前三只股票均为创业板股票，分别为宋城演艺、华宇软件、利亚德。投资者可按此思路，进行个股选择，以短中线的操作思路进入半年报业绩浪的下半场。
周四创业板指放量涨逾3%，对“周期+龙马”行情的一致预期形成挑战。券商人士认为，当前，创业板仍属于超跌反弹范畴，不过“周期+龙马”一致预期难以强者恒强，内部分化在所难免，此时应该降低收益率预期，滞涨的成长板块绩优股值得挖掘。
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