在陷入挣扎的中国股市中，一眼就能看出谁是赢家。
据彭博的数据显示，代表大盘股的上证50指数在过去一个月飙升6.4%，达到四年来的最高水平。除了这些国有企业巨头，其他的市场成员看起来很糟糕：在上周创下52周新低的上证综合指数涵盖的股票数量达到2013年的最高。
彭博报道称，上证50指数能跑赢大盘得益于政府的政策：去杠杆化的监管行动正在推升小型私营企业的融资成本，同时也促使大批散户离开股市。联昌国际证券的报告显示，为了避免市场出现更深层次的抛售，国有基金(俗称“国家队”)通过购买大盘股来支撑市场。上周穆迪下调中国评级更是增加了这种动力。
上证50指数与上证综指走势对比
白色线：上证50指数(对应右坐标) 蓝色线：上证综指(对应左坐标)
Jinkuang投资管理公司驻上海的基金经理张海东(音译)认为：“在穆迪下调中国评级之后，为了防止出现恐慌性抛售，国家队可能会再次进场。国家队最喜欢买入的是银行等蓝筹股，因为这些行业便宜，指数权重也相对较大。同时由于个人投资者在看跌的市场环境下变得保守，有些人已经调整策略卖掉手中的小盘股，并跟随国家队的操作。”
保险公司和银行板块是上证50指数中领涨的板块，平安保险、新华人寿和招商银行这几支个股的股价都上涨了18%以上。这帮助上证50指数升至2015年12月以来的最高水平。相比之下小盘股表现不佳，创业板指数创下两年多以来的最低水平。
即便是没有“国家队”的支持，降低金融部门风险的监管活动也能够在一定意义上令大盘股受益。由于有国家的支持，这些公司能够比私营企业更有机会享受到低息融资的待遇。
监管风暴
交银国际控股有限公司首席策略师洪灏认为：“在中国去杠杆化的努力下，小公司的融资成本要高于大公司。小盘股的下滑远未结束，同时在监管风暴停止之前，它与大盘股的表现差异会继续扩大。”
工银国际指出，随着中国政府加强干预，大盘股的领先地位在上个月初进一步扩大。
之前有知情人士透露，由于中国将举办“一带一路”国际合作高峰论坛，证券交易所要求券商将监管要求会在5月16日前收紧的消息传达给客户。知情人士称，这表示国家队准备购买股票。
工银国际研究策略师邱志承表示：“投资者一直在恐慌地逃离中小盘股。国家队近期对大盘股的支持，特别是在‘一带一路’峰会期间，更是加快了这个趋势。”
穆迪在5月24日意外下调中国评级进一步巩固了国有企业股的优势。穆迪的这一举动是在质疑中国处理债务风险的能力，并威胁到了已经脆弱的投资者情绪，因此国家队迅速进入股票和货币市场。
上证综指中在上周创下52周新低的股票数量
白色线：上证综指中在上周创下52周新低的股票数量(对应右坐标) 蓝色线：上证综指(对应左坐标)
截止今日(周五)收盘，上证50指数本周实现15个月来的最大单周涨幅，上涨4.49%。相比之下，上证综指本周的涨幅为0.63%，代表小盘股的创业板指数下跌0.78%。人民币兑美元汇率本周创1月份以来的最大单周涨幅，涨幅为0.48%，同时香港离岸人民币银行同业买卖汇率飙升。
虽然小盘股的估值在2005年股市泡沫期间已经飙升，但相对于大型国有企业股而言，它们的估值仍然较高。创业板的市盈率为37倍，是上证50指数的两倍以上。
在联昌国际证券的香港和中国策略师Ben Bei看来，小盘股的估值仍然过高。他表示，在国家有可能出手干预的情况下，大盘股的前景仍然要比市场中的其他股票更加乐观。
他指出：“鉴于市场的方向不确定同时这些大盘股的下跌空间有限，散户将会跟随国家队的操作并转向购买这些防御性股票。如果中国人民银行继续收紧监管，那么小盘股的估值将进一步下滑。”