5月25日，“恐慌指数”VIX盘中跌破10之后，昨日欧市早盘持续低走，在10下方徘徊。今年年初至今，种种政治地缘风险为广大投资者密切关注，但市场波动性却下滑至2014年以来的最低水平，股票一类风险资产表现出众，标普纳指频创新高。
近日，“恐慌指数”VIX（衡量标普500期权隐含波动率）联合创造人、曼氏集团旗下AHL量化部门首席执行官Sandy Rattray对投资者发出明确警告，他认为目前低迷的实际波动率不可以被视为市场“新常态”，投资者们大大低估了尾部风险。
Rattray称，历史周期经验表明，在波动性长期维持在低水平时，做空波动率的交易往往受到市场欢迎，在波动性激增之后反而受到冷落，这跟一般的投资常识恰恰相反。所以虽然当前投资者纷纷做空波动率，但在Rattray看来这并不意外。他称：
从历史角度来看，似乎总会有新的一批投资者低估短期波动性的重大风险，并为此付出高昂的代价。
Rattray建议，做空波动率的交易只能构成投资组合的一小部分，而且应该有明确的风险管理程序；如果投资者不遵守这两条准则，可能会面临重大风险。
这些波动率空头对市场的影响力，在Rattray看来也不如往常一般呼风唤雨，
事实上，反映隐含波动率的VIX走势，与实际市场波动性的低迷现状保持着高度一致；现在标普500指数的30日实际波动率约为6.6，VIX约为10.6，而两者之间的长期价差约为3至4个点。
因此我不认为VIX空头的存在是目前市场低波动性的成因。他们只是扮演着一贯的角色，使得隐含波动率的供需关系维持平衡。
Rattray称，当前的低波动性环境料将在未来某个时候结束，人们议论的所谓“低波动性新常态”在他看来纯属无稽之谈。自2009年以来，全球股市开启了一轮旷日持久的强势反弹行情，以美国为首部分国家的股票定价现在已经不是那么便宜了。Rattary承认虽然这并不一定意味着股市会在短期内回调，但是未来出现回调的可能性几乎是肯定的。
Rattray认为，还有一个潜在因素一旦触发，将导致波动性暴涨：许多投资者都会根据实际波动率水平调整股票持仓，这意味着当前低波动性的市场上，存在着大量高杠杆持仓，如果波动性飙升（不管是因为尾部风险事件还是其他市场异动），这部分投资者将极易遭受重创，推动波动性进一步上涨。也就是说，风险资产将在未来某个节点出现抛售现象，没有对此做好准备的投资者将会为此付出代价。