据《澳大利亚金融评论报》(Australian Financial Review)报道，投资者——尤其是那些有钱的投资者——犯下的一个最大错误是，在创建一种投资组合时忽略了他们的起点是什么。如果你已经有了一套房子，那么你分配剩余财富的方式应该会受到已经耗费了自己很大一部分储蓄的非系统性房产所具有的风险、回报以及相关性的很大影响。
反之亦然：如果你租房住，你所构建的投资组合应该看起来和有房者的投资组合截然不同，因为你无需把杠杆化房地产非常集中的风险敞口计算在内。
17日，在与毕马威的高净值客户交谈时，我提到了这一点。
为了证明这一点，我让我的一一位分析师安排了两种假想投资者：第一种，我们称之为“租房者”，他们的财富分配能力不受限制；第二种，我们称之为“有房者”，他们一半的储蓄用在一套房产上。
挑战在于确定这些投资者应该如何将自己的财富合理分配在本地股市、全球股市、现金、国债、公司债券、高收益率债务、黄金和房产上，才能获得他们想要的回报率，同时还要压缩他们蒙受损失的可能性。
分析过程中，我们使用了美国金融市场
的数据，因为不管是从覆盖广度还是历史角度来说，美国金融市场的数据都比澳大利亚的好。美国房地产市场经历了大幅度的下跌，而到目前为止澳大利亚的房地产市场尚未经历过幅度超过10%的下跌。
我的分析师采用了一种投资组合“优化”技术，选择可实现1988年至2017年之间通胀目标年度回报率超过4%，或仅比7%低的资产最佳组合，同时将投资组合风险减少至最携。
如果租房者在1988年至2017年拥有完美的远见，他们将把47%的资金用于国债、17.1%用于单一投资资产、14.1%用于高收益率债券、13.5%用于现金，仅把7.5%用于当地股票，同时完全不投资全球股票。如果这么做的话，他们所承担的风险可能性最低，同时获得了高达7%的年回报率。
一个值得注意的结果是，不受限制的投资者所选择的是适度股票权重，与绝大多数的超级基金相比简直是九牛一毛。典型行业或零售超级基金将自己旗下超过75%的默认投资组合用于当地股票、全球股票、私募股权、房产股、基础设施股和对冲基金股票。
也就是说，为实现超过4%的通胀目标年度回报率，这些有钱的投资者承担了太多的股票风险。
有房者应该投资什么？
有房者做出了截然不同的决定。鉴于他们的一半财富被锁定在个人房产上，最佳投资选择是：23.4%用于国债、15.8%用于现金、8.9%用于高收益率债务、1.9%用于全球股票，0.3%用于黄金。
不难发现，打你股票在有房者的投资组合中根本没扮演任何角色。同样，这类投资者也承担了同样的房产风险，因此他们明显削减了自己在同样充斥波动性的股票市场的风险敞口，取代股票的是更加具有防御力的固定收益投资。
有趣的是，大约半数的超级基金会员有自己的房子，而另外一半是在租房子。因而，他们需要作出迥然不同的解决方案。如果受托人花时间来确认这个事实，他们或许会考虑为会员提供“有房者”和“租房者”两类选择。
不过，据我所知，到目前为止并没有超级基金提供这样的选择。
本文作者克里斯•乔伊(Chris Joye)，是固定收益证券投资公司库拉巴资本投资和聪明钱投资的投资组合经理。
免责声明：本网站所有信息，并不代表本站赞同其观点和对其真实性负责，投资者据此操作，风险请自担