重新回顾2007年金融危机，依然有很多值得我们反省和深思的地方。虽然目前市场估值过高，但是我更担心的是市场结构和相关投资策略，在算法交易的帮助下，投资者的策略会迅速传播影响到整个金融市场。
最近关于波动性VIX的文章很多，目前来看，大约有两个结果：
第一， VIX继续回落，而VIX期货继续保持陡峭，这给现在每个寻找“捡钱”机会的投资者提供交易机会。这项交易的总体回报和夏普比率都是非常不错的。所以，投资者可能再次回到做空波动性的相关策略之中。
第二， VIA以某种方式重新定价，使得风险回报比更加平衡。
第三， 做空VIX指数会触发ETF和ETN市场的危机事件，这将导致绝对亏损，VIX的飙升会扭曲市场，至少在一段时间内，会扼杀VIX投机行为。
第一种情况看起来不太可能，因为市场的定价已经偏高。
第二种情况更有可能。但是第三种情况是最有可能的，这和2007年时金融危机的信用衍生品一样，做空VIX的相关策略已经成为一个固定收益产品，而且这并没有被市场定价。
低波动性基金的资金流入
这有两种类型的基金，一种是购买低波动性的股票的基金(以76亿美元的SPLV为例)，还有一种是购买低波动性股票组合的基金(以134亿美元的USMV为例).
自3月份以来，这两个基金一直都是资金流入，其中SPLV在8月15日的流入资金十分惊人，USMV在周三是资金流入量达到52周最高位。
低波动性基金有如此大吸引力，这让我想到，很多不愿意股票市场但现在又想进入的投资者都将资金的金钱投入到低波动性基金之中，这些投资者将低波动性基金的进一步杠杆化，使其表现由于大盘市场。
我认为，现在基金将目标瞄准低波动性策略，而且投资者本身处于弱势地位，这将是另一个潜在的问题，在股票、波动性和相关性之间又存在另一层联系。
股市之间的相关性正在增加，如果继续这样下去，相关性会进一步扩大。
从上图可看到，股市的相关性正在增加，这将会影响基金公司的风险管理。
我们再看风险均衡情况：
显著风险评价指数(Salient Risk Parity index )，该指数是根据分布在四个权重一样的风险资产的波动率计算而来，目标波动率是10%。
该基金是由预期波动率驱动的，而不是已有波动率。我追踪的一些实际风险评价的基金中，看到了类似的上扬，但是都低于正常水平。
我理解的是，许多基金考虑到了杠杆或波动性的利用，以及相关性的问题，这使得他们在错误的时间没有最大地暴露风险。
我觉得，在过去的两个星期中，考虑到杠杆未达到极限以及合理的回报，这意味着我们还没有看到来自风险平价策略的任何有意义的规避风险。
然而，如果波动性增加，相关性也增加，那么，我们最终将看到一些新出现的压力，将迫使基金公司减少各类资产的头寸。
波动率的上升将是触发一系列事件的诱导因素。所以，我坚持认为押注波动性上升的策略将比其他任何策略都要好。
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