最新交易员持仓报告(COT)显示，尽管上周金价有所上涨，但黄金投机性净多仓依然延续前两周的下滑趋势，目前或是建起多头头寸的好时机；另一方面，白银投机性净多仓跌至2015年年底以来的最低水平，但ETF白银持仓量攀至纪录高位，这意味着银市可能迎来大转变。
报告显示，截至上周二(5月16日)当周，黄金投机性多仓下降16887手，空仓增加13110手。需要注意的是，虽然报告前一周黄金投机性多头以5年多以来的最快速度清仓离场，但空头头寸几乎没有变动；而报告当周交易员则大幅增加黄金投机性空头持仓。Hebba Investmens指出，上周空仓比超过30%，以过往的经验来看，目前可能是入手黄金的上佳时机。
下图红线、蓝线、黑线和绿线分别为对冲基金(规模最大的投机性交易商)、掉期商、生产商和其他可报告持仓，粗蓝线代表的是同期金价走势。可见，当周投机性净多仓减少大约3万手，至7万手。以过去10年的数据为参照，投机性黄金净多仓低于过往的平均水平，因此接下来黄金料将吸引投资者的兴趣。
在白银方面，下图中红线显示了基金经理的白银投机性净多仓。投资者可以看出，在截至上周二的一周内，白银空头大举进场，而多头似乎无动于衷，这导致投机性净多仓狂减大约1.7万手，至1.8万手，跌至自2015年年底以来的最低水平。随着交易员疯狂建造空仓，投机性白银净多仓回落至过去十年的平均水平。
实物供需方面，由于50%的白银产量都源自于基础金属的副产品输出，因此随着近期基础金属产量的下滑，白银供应量也有望随之减少，这对白银价格而言无疑是一大利好消息。不过，Hebba Investments指出，尽管白银价格在4月中旬开始呈现下滑走势，但EFT白银持仓量却不断增加，并在上周攀至纪录高位，白银市场或将出现大转变，这给投资者敲响警钟。
至于政治不确定性，上周白宫政治形势可谓一派混乱，特朗普被指解雇美国前联邦调查局局长科米的动机在于防止科米对“通俄门”事件进行深入调查，不过科米否认了这种说法。随后，特朗普在报告中指出，之所以解雇科米，是为了缓解科米在“通俄门”事件调查中所承受的重压。虽然此番白宫风波的确利好贵金属，但万一这场风波平息，贵金属的这轮涨势或将随之中止。
总而言之，由于上周投机性黄金净多头持仓低于过去10年的历史平均水平，Hebba Investments对黄金保持中立看多的立场。不过，这场白宫风波预计会在一定程度上平息下来，因此黄金价格的上涨空间料不会太大。Hebba Investments认为，倘若金价接下来跌至1220-1230美元/盎司，投资者将迎来绝佳的抄底机会。
另外，Hebba Investments对于白银的态度则从中立看多转变为中立。虽然投机性净多仓跌至自2015年年底以来的最低水平，但ETF白银持仓量高企，Hebba Investments担心一旦ETF获利了结，现货白银需求将随之出现“跳崖式”的暴跌。
