OPEC石油减产协议再度延期九个月，此举将令经合组织（OECD）的原油库存在2018年初成功降至五年均值，但明年下半年恐怕原油会重回超供格局。
作出这一预测的原因，既是由于OPEC没有给出明年3月协议到期后的明确政策指引，而且全球各主要产油国的产能已走上了坚定的复苏之路。在油需增量预测不变的情况下，无法从根本上缓解超供压力。
而且为了维持原油现货升水，即近期价格高于远期价格的策略，OPEC及俄罗斯不得不扩大未来产量，否则无法遏制住美国页岩油产量疯狂复苏的势头。
研报因此警告称，OPEC、俄罗斯和美国的原油产能增长将导致明年下半年的原油供大于求。也就是说，减产协议再延期并不是一劳永逸的战役终点，也许恰恰是开启全球油价重复震荡的苦狱起点。
各国长期产油能力复苏 才是真正的隐患
高盛认为，减产力度本身不是大问题，真正值得市场担忧的是各国长期产油能力复苏。美国页岩油产量激增早已不是什么秘密，从去年中旬以来产量上涨了10%令市场开始变得见怪不怪。
美国能源信息署EIA预计，今年美国油产会再增加80万桶/日，不仅2017年的产量均值会稳定在930万桶/日的历史高位，到2018年还会站上1000万桶/日的整数关口，超越俄罗斯的产量，并直逼沙特的日产值。
不参与减产协议的加拿大和巴西预计今年将联合增产40万桶/日，俄罗斯也在投资开发北冰洋的石油开采，以求扩大产能空间。俄罗斯能源部长诺瓦克曾提到，2018年俄罗斯大选中普京的财政预算目标有三分之一来自于能源收入，这表明俄罗斯不仅希望高油价，也希望扩大产油基数。
此外，OPEC成员国的产量也势必会上涨。OPEC第二大产油国伊拉克今年会把日产从435万桶/日的减产限制提升到500万桶/日，理由是早在去年底签署协议之前就决定了今年增产。不受产量限制约束的利比亚也将新增50万桶/日，将产量恢复到120万桶/日的多年高位。
也就是说，尽管油价从2014年的超过100美元/桶深跌了至少一半，但全球原油产量在逐渐复苏。当OPEC减产协议在明年3月到期以后，大量的油产将卷土重来，造成油价重新走低的风险。
OPEC的制胜手法 只有恢复油价现货升水
不过高盛仍坚持此前的观点，即OPEC出奇制胜的手法是恢复原油价格的现货升水。华尔街见闻曾提到，这既可以保障未来的石油收入稳定且不断增长，也可以借此限制美国页岩油产商对股权和债权资本市场的吸引能力，从而达到从根本上抑制美国油产的目的。
而OPEC和俄罗斯需要完成整套三个步骤：首先是持续减产，直到OECD原油库存回归五年均值的正常水平；第二是持续地表达未来增产愿景，以压低远期油价；第三是逐步复苏产量来抢占市场份额，但前提是保证全球原油库存稳定、现货升水持续发生。
在最新的研报中，高盛认为随着OPEC减产过程中的原油库存下降，现货升水的局面很好达到。但OPEC在会后的记者会上只是表达了有可能明年3月以后继续减产，却没有透露恢复产能的意愿。这导致市场完全聚焦在减产力度不够深、减产效果不够大等负面因素，进而压低了周四油价，加深了现货贴水的现象。
（原标题：高盛：原油减产逻辑存在致命缺陷 将加深原油超供）