▌白糖
原糖V型反弹国内底部争夺
昨日原糖呈现V型反弹，受助于第三季度第一个交易日商品期货的普遍买盘，交易商关注周五将到期的7月合约可能出现大量交割。主力合约最高触及13.98美分每磅，最低跌到13.28美分每磅，最终收盘上涨1.01%，报收在13.95美分每磅。盘初的压力来自于巴西石油公司（Petrobras）决定将炼厂的汽油价格下调5.9%。同时7月糖何雨交割逾160万吨，为记录第二大交割量；相对地，随着前期糖价的下跌，短期糖价向下的空间逐步减少，后期801反弹空间逐步出现。对1709合约投资者可以在6400元/吨以下逐步平仓空单，而1801合约则可以在6300元/吨以下逐步买入。而对于可以交易内外盘的交易者可以逐步建立内外正套；目前9-1价差出现了近月升水，但在巨大内外价差以及仓单的背景下，我们认为1709难以长期维持挺价，因而可以建立1709-1801月差反套；而在10月以后，我们可以择机进行买1801空1805合约套利。对于现货商则可以在短期进行持有现货的基础上进行滚动卖出略虚值看涨期权的备兑期权组合操作；而长期来说，投资者可以在后期买入17/18榨季合约或者虚值看涨期权，届时我们也将着重对此进行分析。
▌棉花
美棉小幅下跌，郑棉弱势震荡
ICE棉花期货昨日呈现小幅下跌，因全球主要棉花种植区的天气状况有利于棉花生长，且投机客将期棉净多头头寸降至逾一年来最低。主力ICE12月期棉跌0.83美分/磅，报每磅67.76美分。美国农业部（USDA）周五公布年度种植面积报告显示，预计所有棉花种植面积为1205.5万英亩，低于分析师预期的1227.8万英亩，3月时预估为1223.3万英亩；国内方面，郑棉出现反弹，最终主力1709合约收盘报15040元/吨，涨105元/吨。储备棉轮出方面，本周第1日轮出29626吨，实际成交18378吨，成交率62.03%，成交均价涨40元/吨至14765元/吨，7月4日计划轮出量在3万吨，其中新疆棉1.19万吨。现货价格略有下跌，CC Index 3128B报15918元/吨，较前一交易日下跌21元/吨。下游纱线小持稳，32支普梳纱线价格指数23160元/吨，40支精梳纱线价格指数26940元/吨。总之，美棉呈现震荡，而国内则出现弱势。短期投资者可以尝试逢高做空，长期投资者则可以逐步逢低买入。
▌豆菜粕
报告利多叠加天气担忧，美豆大幅反弹
CBOT大豆连续两个交易日收长阳，11月合约昨日最高涨至991.4，收盘报980.6美分/蒲。6月30日USDA公布的面积及季度库存报告不及预期，同时GFS和EU模型均显示未来2周美豆产区降水量不足。7-8月为美豆关键生长期，目前南、北达科他州面临轻到重度干旱，两州今年种植面积占全美14%，产量占美国产量10%+。由于美国独立日假期休市，周三将公布作物生长报告和月度压榨报告。昨日USDA还公布私人出口商销售豆粕的报告。南美方面，Abiove上调巴西大豆产量预估至1.132亿，雷亚尔汇率稳定在3.3左右；阿根廷大豆收割完成98.7%，农业部维持产量预估5700万吨不变。美豆未来走势，天气及单产仍然是最重要影响因素，走势将密切围绕气象预报及降水量展开。国内方面，供需面维持不变，上周由于仍有油厂胀库停机，开机率下滑至50%；上周日均成交量为10.66万吨。由于开机率下滑，而价格反弹下游成交和一周前基本持平，截至7月2日油厂豆粕库存出现下降，由120.39万吨降至105.32万吨，未执行合同由418.06万吨增至433.86万吨。而昨日美豆及连豆粕的大涨更是刺激下游成交急剧放量，昨日豆粕成交48万吨，成交均价2772（+118），提货量6.83万吨。预计豆粕单边将随美豆暂时保持反弹。
▌油脂
美豆提振 油脂上行
美豆周五因报告利多叠加可能的天气炒作大幅上行。昨日继续收出大阳线近月触及980美分，美元走低也提振盘面。短期美豆预计仍能够维持强势，重点还是看天气和单产的演变。马棕油昨日收盘上涨，美豆影响较大，基本面数据上，产量上进入复产高峰期，SPPoma预估六月前30日产量环比下滑，主要因斋月工人放假，收割减少。斋月后出口需求明显回落。5月底期末库存155.7万吨。低库存格局仍存。国内棕油库存小幅下降至44万吨附近，豆油库存相反继续升高至125万吨。昨日商品氛围良好，油脂外援外盘带动下上行，但夜盘有所回落。豆油近期成交情况较好，油厂压力主要集中在粕类，豆油近期较强。从中期角度看，棕油近两月根据目前船期看进口将会很有限，八月份虽又有两船买货，但货权仍集中，后期现货仍不好跌。短期角度看，美豆报告发布后强势，积蓄已久的做多动能一下释放，短期预计维持强势，但目前消费淡季需求刺激有限，涨幅不宜看太乐观，可继续短多参与。
▌玉米及淀粉
期价震荡偏弱运行
国内玉米现货价格稳中调整，华北地区玉米收购价局部地区出现回落，南方港口现货价格有小幅上涨，淀粉现货价格继续稳中有升，多地上调20-100元不等。玉米与淀粉期价震荡偏弱运行，淀粉相对弱于玉米，外盘农产品强势，玉米与淀粉弱势或更多源于国家粮食局计划采取措施加快临储玉米出库。分析市场可以看出，短期玉米受现货走强、抛储政策不确定性影响整体偏强，但即使14年临储玉米抛储底价较13年高出100元，后期9月期价1660元以上涨空间亦有限，当然不排除远月即新作合约带动下继续上涨的可能性；而淀粉供需继续改善，主要源于季节性需求改善，因行业开机率上升但行业库存继续小幅下降，但后期可能转向反面。在这种情况下，我们建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑在1700以上做空玉米9月合约，止损设置在前高1731一线。
▌鸡蛋
现货价格大幅下跌
芝华数据显示，现货价格周末以来继续大幅下跌，其中主产区与主销区均价下跌0.18元/斤，贸易监控显示，收货较容易，走货偏慢，贸易状况总体较上周五小幅改善，贸易商继续弱势看跌预期，其中华东地区看跌预期较为强烈。鸡蛋期价震荡分化，转为近弱远强格局，以收盘价计， 1月合约上涨9元，5月合约上涨25元， 9月合约下跌18元。分析市场可以看出，今年或与2012年颇为相似，均在6月出现大幅上涨，均有闰月的情况（2012年闰四月，今年闰六月），相应我们预计鸡蛋现货价格短期或趋于回落，后期等待季节性上涨的启动，而考虑到后期仍有季节性上涨预期，后期期价跌幅有望显著低于现货价格。在这种情况下，我们建议投资者观望为宜。
能化
▌动力煤
港口煤价滞涨，期价高位震荡
昨日动煤期价震荡走低，主力9月合约收盘报570.6，1-9价差-2.6元/吨。现货市场方面，主产地整体仍保持上涨态势，榆林大矿月初涨30-40.晋北洗煤涨20-30，部分前期涨幅较大的矿有所回调。港口方面，电厂多按长协价寻货，市场煤贸易活跃度不高，市场观望情绪较浓，秦皇岛5500大卡动力煤报588元/吨。
昨日北方港口库存跌势放缓，其中秦港日均装船发运量41.7吨，日均铁路调进量52.7万吨，港存+11至561万吨；曹妃甸港库存-5至293万吨，京唐港国投港区库存-5至125万吨。
近期电厂日耗维持60万吨左右的水平，沿海六大电力集团合计耗煤59.3万吨，合计电煤库存1344万吨，存煤可用天数22.6天。
煤炭海运费继续下跌，中国沿海煤炭运价指数报797，较前一日下跌-0.44%。
整体来看，7月内蒙煤管票有放松，但产区整体环保压力不减，加之下游电厂日耗季节性待升，供给紧平衡下现货价格仍有支撑。而对于期货盘面来说，9月贴水反复至18，迎峰度夏需求或提振盘面偏强震荡，关注日耗回升幅度及水电的补充情况。
▌PTA
成本支撑上移，期价短期仍有支撑
国际油价回升、成本端PX支撑上移，PTA震荡回升，主力9月夜盘报收4866，1-9价差反复至136。市场成交多以套利商为主，部分主流供应商采购现货和仓单，市场成交氛围尚可。市场主流现货与09合约报盘基差在70元/吨，递盘75-80元/吨上下；仓单报盘在65元/吨附近，递盘75元/吨上下。日内4794-4822自提成交，4815-4830仓单成交。
上游PX报价震荡回升，亚洲隔夜CFR盘报791美元/吨（+6），折算PTA成本4976元，加工差600附近震荡。PX 8月报789美元/吨，9月796美元/吨。7月检修不多，国内PX可能会去库存，但预计仍不会缺货。
PTA装置方面，天津石化34万装置已于上周末重启，该装置此前因故于6月20日停车检修；珠海BP 125万装置于3日投料重启，预计4、5日出产品，该装置此前于6月10日停车检修。
下游方面，昨日江浙涤丝产销整体依旧较好，至下午3点附近平均估算在90-100%；直纺涤短产销回落明显，大多在5-8成附近。
整体来看，6月PTA检修去库较多，7月装置陆续复产，继续去库不明确；聚酯工厂目前利润尚可且库存不高，基本面中性偏多。就期货盘面而言，加工差有所恢复，但成本端支撑上移，期价短期或仍有支撑，关注国际油价及聚酯产销情况。
▌天胶
整个商品资金特征支撑胶价上行
目前商品的沉淀资金再次达到历史极值，但是资金目前还在流入，资金宽松预期的作用还在市场演绎，就橡胶而言，前期看反弹的 目标为13200-13700已经基本实现，在黑色、有色强势以及资金持续流入下，觉得单边做空橡胶也是挺尴尬。目前阶段，交割品缓慢卖出保值是可以考虑的，投机卖出需要谨慎。
▌PE
货紧到7月中、套保需求&中期宽松预期、外盘贴水压制，塑料谨慎反弹
7月3日国内中石化华南、华中、中油西南大区LLD出厂价上调50-100元/吨，华北低端市场价格暂稳至8950元/吨（煤化工），华东反弹至9100元/吨，目前主力L1709升水华北现货80元/吨，贴水华东现货价格70元/吨，盘中升水现货超过150元/吨仍刺激了部分套保需求，但下游并不接受，询盘较弱；另外6月30日CFR远东低端折合人民币价格小幅回落至9098元/吨，主力盘面对外盘倒挂继续缩窄至68元/吨，短期将考验外盘压力；相关品价差来看，HD-LLD和LD-LLD价差分别为50和400元/吨，转产和需求替代对盘面仍有潜在压力。
从供需面来看，周末石化库存积累至71万吨（上周同期76万吨），月初上游无压力，石化挺价为主，短期LLD货源继续偏紧，短期盘面仍有支撑，昨日PE装置检修率小幅回升至19.41%，LLD生产比例暂稳至39.35%，短期LLD现货供应继续小幅下降，但近期齐鲁石化全线65万吨开车中，且扬子石化（19万吨HD）计划7月6日重启，短期压力仅小幅回升，而抚顺、蒙大、上海赛科的大装置集中重启都要到7月15日后，届时装置开机率将达到90%以上，因此短期供应压力仍不大，但中期压力仍存，再加上神华煤制油（43万吨）和中天合创（35万吨LD）在7月后陆续试车，而7月份需求端仍难有明显回升，价格反弹将受到下游的逐步抵触，因此尽管LLD偏紧持续到中旬前，但短期反弹空间仍会受制于外盘，再加上中期PE供应压力增大的趋势仍未有变化，因此建议背靠外盘人民币价格逐步布局空头，预计今日价格运行区间8950-9100元/吨。
▌PP
短期供应小增、套保需求&新产能投放和装置重启预期、下游抵触，PP反弹需谨慎
7月3日，国内中石化华南、华中、中油所有大区拉丝PP出厂价上调50-200元/吨，华东低端市场价继续回升至7780元/吨（煤化工），主力09合约收盘对华东现货升水至199元/吨，但盘中最高8020元/吨刚好是完全套保成本线——230元/吨上，短期的套保需求继续释放，但下游买盘意愿不高；山东丙烯单体价格再次反弹至6950-7000元/吨，粉料低端成本为7450-7500元/吨，昨日山东和华东PP045粉料价格分别为74500和7500元/吨，粉料再次盈亏平衡，对粒料仍有一定替代性支撑；另外6月30日CFR远东低端外盘人民币价格为8380元/吨，PP09对外盘倒挂至401元/吨，外盘支撑继续减弱；最后是华东现货成交方面，期货走势坚挺，贸易商跟随盘面加价出货，下游高价依旧抵触，成交有限，但期现套保活跃，低价货源陆续被消化。
供需面来看，PP低价货源陆续消化，石化挺价较为明显，另外昨日PP装置检修率继续回升至15.36%，富德常州（30万吨）再次检修，拉丝比例回升至31.45%（前期高点40%附近），目前拉丝PP整体供应维持稳定，不过齐鲁石化（7万吨）、扬子（2#PP20万吨）和三圆（老线20）7月初计划重启，且7月份神华煤制油60万吨和中天合创35万吨PP有试车计划，另外还有三圆（新线）、扬子、抚顺、蒙大重启都要到7月中下旬，再加上下游刚需淡季至少维持到7月底，7、8月份PP供需压力仍将递增，只是短期压力较小，且套保又在不断固化流通货源，再加上石化挺价和粉料替代支撑。
因此我们认为短期价格仍会有一定支撑，但往上的风险主要是下游抵触和套保接货跟不上，且7月中下旬装置集中重启和新产能释放，整体我们中期偏弱的观点仍不变，目前仍是节奏问题，操作上仍是建议等待偏空入场机会，短线多头需谨慎，预计今日PP1709价格运行区间为7900-8100元/吨。
▌甲醇
蒙大和宁煤外采、原油和烯烃反弹&供应宽松预期、现货拖累，甲醇反弹偏谨慎
现货：7月3日甲醇现货价格稳中回升，其中太仓低端价格为2380元/吨，山东、河南、河北、内蒙和西南的现货价格分别为2080（-200）、2000（-200）、2030（-260）、1900（-600）和2070（-170）元/吨，产区可交割货源的价格仍为2200-2500元/吨，主力09合约对产区低端价格升水扩大至204元/吨（河南），升水太仓24元/吨，除西北外所有产区现货抛盘都有利润，港口现货也会受到一定压力；
内外价差：6月30日CFR中国现货人民币价格暂稳至2300元/吨（实际成交通常上浮2%至2346元/吨），MA709再次升水外盘价格至58元/吨，华东现货仍升水外盘至34元/吨，短期外盘有小幅拖累；
成本：昨日鄂尔多斯(10.16 -1.07%,诊股)和山东济宁5500大卡坑口煤为350和600元/吨，对应到盘面的成本为2135和2260元/吨，另外是川渝气头甲醇成本对应到华东为1830元/吨，华北焦炉气对应到华东为2240元/吨，目前产区利润继续恢复；
新兴需求：昨日华东PP、乙二醇、PP粉、EO分别为7780、6770、7450、8600元/吨，华东甲醇现货反弹至2380元/吨，PP+MEG和PP粉+EO加工费分别为2459（低位1800）和2670（低位2000）元/吨，烯烃厂仍有一定利润；另外盘面加工费来看，PP+MEG加工费小幅下降至2452（近年来低位水平在1800），PP-3*MA的盘面和现货价差也开始回落至767和640，整体外采甲醇利润仍存，短期烯烃价格不会对甲醇形成压制。
综合来看，甲醇基本面短期利多有增，主要是蒙大（外采180万吨）和神华宁煤（配套25+60万吨的甲醇装置近期检修）陆续开始外采，进而对产区价格形成支撑，另外就是甲醇港口库存仍偏低、原油持续反弹，且烯烃外采甲醇利润恢复后赢得更大的反弹空间，不过上周港口库存再次回升3.7万吨至45万吨，结束了连续四周的下降，且随着近期价格反弹，产区现货贴水压力或将逐步体现，再加上中期甲醇供需压力仍在逐步增大，内外装置继续重启（上周国内装置开机率继续回升3.03%至66.2%，且近期还有300多万吨装置要计划重启，7月初仅有咸阳化学60万吨检修），另外是山东新产能释放预期（山东新能凤凰二线和明水大化二线计划7月投产），再加上进口回升预期，因此甲醇压力仍将逐步增大，短期利多还有待进一步消化。我们认为反弹偏谨慎，操作上仍建议等待抛空机会，预计今日甲醇价格运行区间为2370-2430元/吨。
▌沥青
看空情绪有所消退，关注炼厂调价情况
沥青期价小幅上涨，截至收盘，1709合约上涨0.60%（+16元）至2366元/吨。现货方面，今日持稳：西北3000-3250，东北2600-2650，华北2400-2500，山东2250-2400，长三角2150-2250，华南2250-2300，西南2730-2830元/吨。
供应端来看，中油兴能、扬子石化仍处于检修状态，新增东明石化和中海油营口检修，7月有塔河石化等新增检修，本周开工55%，下降2%，不过在装置检修结束前，沥青开工将会持续处于低开工的状态；焦化料价格和沥青持平，但考虑税收问题后，炼厂产沥青积极性更强；华南和长三角雨季影响沥青道路施工，短期压制部分需求，本周炼厂库存出现下降（-3%），略高于往年同期库存水平。
国内需求来看，今年以来公路建设投资同比增长迅速，且是以东部为主的增长，截至5月累计投资同比增长46%，是2005年以来最高同比增长速度。时间上来看，进入三季度，需求有望阶段性好转，首先是来自于西北方面的预计需求增量，在三季度有望出现释放；再次则是华南和长三角地区短期的价格弱势，主要是因雨季造成，导致下游开工不足，现货成交羸弱，这一因素影响过后，华南和长三角地区的需求亦有明显提升空间。
整体来看，1-5月整体供应930万吨，同比16年减少13.5万吨，7月开始，下游开工将会逐步走高，近期原油企稳，一定程度上恢复了部分下游的采购信心，推动下游采购积极性；从后期来看，我们仍然看好三季度的需求好转，认为随着后续雨季过去之后，需求端将会有明显的提升，因此，我们认为当前雨季对沥青价格的压制将会更偏短期一些，看好中期沥青的向上动力。
▌原油
OPEC产量创年内新高，钻机数量下降
市场要闻与重要数据
1.WTI 8月原油期货收涨1.03美元，涨幅2.24%，报47.07美元/桶，布伦特9月原油期货收涨0.91美元，涨幅1.87%，报49.68美元/桶，也创约四周收盘新高。NYMEX 8月汽油期货收涨2.1美分，涨幅1.4%，报1.5348美元/加仑NYMEX 8月取暖油期货收涨3.0美分，涨幅2.0%，报1.5128美元/加仑。
2.据沙特Arabiya电视台，沙特等国将卡塔尔接受复交条件的最后期限延长48小时。
3.CFTC能源持仓周报：投机者截止6月27日当周所持NYMEX WTI原油期货和期权净多头头寸减少1136手合约，至133606手合约，创约11周新低。 投机者所持NYMEX和ICE原油期货和期权投机性净多头头寸减少2569手合约，至157291手合约，创最近新低。投机者所持NYMEX汽油期货和期权净空头头寸减少734手合约，至20139手合约。投机者所持NYMEX取暖油期货和期权净空头头寸增加5731手合约，至32302手合约，创约18个月新高。
4.市场消息：利比亚原油产量超过100万桶/日。
5.美国能源信息署（EIA）：美国4月原油出口增至100.1万桶/日，3月出口83.4万桶/日。4月精炼油产品出口增至322万桶/日，3月出口303.1万桶/日。4月馏分油出口增至132万桶/日，3月出口116.3万桶/日。4月汽油出口增至65.8万桶/日，3月出口59.0万桶/日。美国4月原油产量下降2.4万桶/日或0.3%，至908.3万桶/日，3月份上修0.9万桶/日至910.7万桶/日。 美国4月原油总需求增加26.3万桶/日或1.4%，至1952.7万桶/日，3月份增加2.1%。美国4月汽油需求925万桶/日，2016年同期921万桶/日。
6.据美国油服贝克休斯，6月30日当周石油钻井数减少2台，至756台，但整体仍然保持在2015年4月份以来高位附近。
投资逻辑
近期油价表现偏强，但基本面上数据方面好坏参半，据彭博数据，OPEC6月份产量为3255万桶/日，创年内新高，主要因为尼日利亚与利比亚增产，但我们认为OPEC增产并不意味着其出口量同步增加，OPEC国家消费也在夏季逐步攀升，周度数据方面，贝克休斯的钻机数据出现小幅回落，近期钻机增加明显出现放缓迹象，CFTC数据显示截止到上周二，基金原油净多仓位已经下降至历史低位，总体来看，我们认为5月份出现的市场过剩40~55美元/桶区间运行。
量化期权
豆粕大涨期权成交量创新高，白糖远月隐波持续上升
▌豆粕期权行情介绍和分析
豆粕期货的主力九月合约7月3日盘开盘大涨，日盘价格收于2780元，涨幅达4.32%，当日成交量为182万手，持仓量为208万手，成交量回升。
如我们在6月30日日报所提出“豆粕情绪短期乐观”的观点，粕价行至低位后受到USDA基本面数据不及预期的利多影响，随美豆一同大幅上涨。于节假日或重要数据公布前做多波动率的事件驱动策略收益可观。
豆粕期权当日总成交量增长至4.74万手（单边），持仓量为10.34万手，豆粕期权成交量创历史新高。九月合约成交量占所有合约的68%，持仓量占比58%，九月合约的成交量占比维持稳定。豆粕期权成交量PC_Ratio回落至0.55，持仓量PC_Ratio则维持在0.68，大涨带动情绪偏乐观。
九月豆粕期权平值合约行权价移动至2750的位置，已实现波动率今日大幅走高，今日做多波动率买入宽跨组合（m1709-C-2700和m1709-P-2600）成本为70元/份，收益为40元/份，单日收益率达57%。
▌白糖期权行情介绍和分析
白糖期货的主力九月约7月3日继续振荡，日盘价格收于6372，今日成交量为41.43万手，持仓量为58.39万手，成交量、持仓量维持稳定。
白糖期权今日成交量为7782手（单边，下同），持仓量为4.74万手，持仓量维持稳定。白糖期权九月成交量占比为所有合约的60%，持仓量占比为48%，考虑到九月合约到期日渐近，九月合约成交占持续降低，一月合约成交占比走高。今日白糖期权整体成交量PC_Ratio回升至1.10的，持仓量PC_Ratio则维持在0.85，市场情绪偏悲观。
白糖期货今日价格继续振荡，从期权成交占比来看市场投资者情绪维持悲观，而白糖的波动率则一直处于历史低位，波动率继续下行空间有限，近期不建议继续看空波动率。但考虑到白糖价格仍处箱体区间内，我们建议投资者提前在1月合约上提前布置看多波动率的头寸（买入远期宽跨组合）。今日白糖1月期权隐含波动率继续上升，平值期权隐含波动率由11.65%上扬至12.45%，做多远月隐含波动率持续盈利。
今日卖出九月宽跨组合1（SR709-P-6300和SR709-C-6500）损益-1.5元/份，而卖出宽跨组合2（SR709-P-6200和SR709-C-6600）损益-0.5元/份；买入远跨组合1（SR801-P-6300和SR801-C-6500）损益15元/份，单日收益率为4.88%，而买入远跨组合2（SR801-P-6200和SR801-C-6600）损益5.5元/份，单日收益率为2.28%。
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