有着“魔鬼的金属”之称的白银并非浪得虚名。今年头四个月，白银价格涨幅达到17%，在金属商品中位居前列；但是之后，随着市场押注全球主要央行陆续收紧宽松政策，白银在过去三个月基本上回吐此前所有涨幅。路透统计的数据显示，今年迄今白银涨幅仅为1.3%，不及黄金的7.9%。而在价格走势前景仍不明朗之际，白银市场出现了“冰火两重天”的奇观。
投机客VS。白银ETF投资者
美国商品期货委员会(CFTC)最新持仓数据显示，截至7月11日当周，大型投机客及对冲基金大幅削减白银仓位，净多仓减少了7257手，目前为净空5402手，这是自2015年8月以来白银首次从净多仓转为净空仓。而在还在不久前的4月份，白银净多仓创下历史最高纪录。
而在投机客跑步离场的同时，资金正源源不断地涌入白银ETFs。彭博数据显示，自4月24日以来，白银ETFs的持仓规模已经增加6.6%至创纪录的21211吨，价值高达110亿美元。
为何白银市场情绪出现两极分化的现象？独立研究公司Metals Focus Ltd。的分析师科尔斯(George Coles)称，这是因为不同类型的投资者在驱动着截然相反的两种趋势。活跃的大型对冲基金在做空COMEX期银，因为他们认为美国持续走高的利率将打压白银价格；ETF买家则多是小型交易者，他们主要是通过买入白银来丰富长期资产组合，理由是押注美国经济增速放缓将刺激避险资产的需求。
投机客VS。商业性投资机构
其实，不只是投机客与ETF投资者之间在市场情绪上出现分歧，投机客与商业性投资者也持有不同的立场。财经研究网站DollarCollapse发现，从CFTC的持仓报告来看，被誉为“聪明钱”的商业性投资机构正处于重大转折点：他们对白银价格前景的预期正变得越来越乐观。
非商业性的投机客主要由商品基金组成，他们一般都是趋势跟踪者；而商业性投资机构一般是出于对冲目的在期货市场上买入或卖出，其持仓往往与当前趋势反着来。因此，在期货合约价格出现重大转折时，两种不同类型投资者的持仓通常会处于极端水平，多数情况下对冲者能为价格转变的到来提前准确布仓，而投机客则恰恰相反。这也是“聪明钱”和“傻钱”两个代号的由来。
今年4月上旬，商业性投资机构的净空仓创下了有史以来最高水平11.2万手，随后的结果我们都知道，白银在4月中旬开启了一波下跌，几乎回吐年初以来的所有涨幅；2016年5月初，聪明钱的COMEX期银空仓同样达到历史性高位，白银再次开启了为期一个月的下跌，跌幅超过10%。
当然，这并不是说聪明钱一直都能押对注，但投资者确实需要密切关注其持仓变化。投机客与商业性投资者的持仓越接近中性，即其多头和空头接近平衡，那么白银在接下来6个月上涨的可能性将越大。
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