01
行情回顾
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1.近期的原有热点话题是EIA报告库存下降，加速再平衡过程。包括原油和成品油在内的原油库存都有大幅度下降的趋势。
2. 沙特并没有遵守自己的承诺，在8月份将出口削减至660万桶/日，且对美国出口量环比也大幅增加，进而拖累市场再平衡的进度。
3. 此外，需要关注近期流动性对市场影响，在7月份反弹之后，USO资金大幅流出，幅度为2009年以来最大，这些多头持仓主要集中在近月合约，而近期随着油价上涨，生产商空头套保持仓也大幅增加，且主要体现在远月合约上，近远合约空头力量的增强可能另整体远期曲线面临下移的压力。
远期曲线
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远月合约价格已经锚定在50美元/桶的页岩油成本，意味着近月合约突破50美元/桶将会出现近月升水，这意味着需要库存能够持续快速下降，而目前临近炼厂检修期，预计原油去库速度将放缓
EIA报告——原油去库存
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战略储备原油销售，是库存下降的重要原因。另外由于季节性的因素，汽油的消费量增大，所以在夏季来临之时，炼厂的开工率升高，原油库存降低。
EIA报告——成品油去库存
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季节性因素影响，带来的汽油库存降低。
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全美商业原油库存量环比增减
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美国汽油库存量环比增减
美国原油出口
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2015年美国原油出口解禁之后，原油出口数量大幅度提升。
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2017年开始，美国原油出口国从美洲转向亚太地区。
EIA报告——美国炼厂开工情况
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CFTC基金持仓报告
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今年以对冲基金为主的原油多头损失惨重，多头对于再平衡的持续性缺乏信心，此前上涨的动能主要来自原油空头平仓离场，叠加近期ETF资金的离场，因此油价总体上涨空间受限。
02
裂解价差套利
在石油行业，炼油厂高管最为关心的是对投入成本和产出价格之间的差值进行对冲。
炼油厂的利润直接与原油价格和炼油产品——汽油和馏分油（柴油和喷气燃料）——价格之间的差值相挂钩。这种价差被称为裂解价差。
1:1的简单裂解价差
最常见的裂解价差类型为1:1的简单裂解价差，这表示炼油产品(汽油或柴油)与原油之间的炼油利润率。
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3:2:1的裂解价差
3份原油期货合约对2份汽油期货合约和1份ULSD柴油期货合约。
通常炼油厂的汽油产量大致为馏分燃油（油桶中含有柴油与喷气燃料的份额）的两倍。
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5:3:2的裂解价差
5份原油期货合约对3份汽油期货合约和2份ULSD柴油期货合约。相对于馏分油而言，经营汽油收益较低的炼油商可能会对交易其他裂解价差组合有兴趣。
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