“库存周期，朱格拉周期，新周期，旧周期，周期复苏，周期幻灭，经济周期，金融周期，债务周期。。。我们说的是一个东西吗？”
“新周期”周一再次大放光彩！国内期市黑色系整体强势，螺纹钢大涨逾6.5%，创近四年半新高！“周期股”大涨，钢铁股迎来涨停潮！
这轮黑色系的走势着实令市场吃惊，至于涨价的理由，市场给出的答案很明确：供应受限+需求放量。然而，这种状况背后的原因是什么？“新周期”行情能持续多久？对中国经济结构升级有利还是有弊？
黑色系迎来“新周期”。周一（8月7日），国内期市收盘多数飘红，黑色系整体强势。螺纹钢、热轧卷板一度涨停，其中螺纹钢冲至4101高位，创2013年2月20日以来新高。热轧卷板涨约4.5%，继续刷新历史高位。
与此同时，铁矿石、焦炭也分别重回至今年3月份和1月份高位。
有色金属多数上扬，其中沪铝表现最好，上涨逾2.5%；贵金属明显走弱，沪银跌逾2%。化工品多数飘绿，除橡胶涨逾3%，其余多数走低。
6月以来螺纹钢价格指数上行了25%，DCE焦煤指数上行了32.9%，DCE焦炭指数上行了41.1%，动力煤指数上行了15.3%。
周期股还是很强势，钢铁股现涨停潮，安阳钢铁(4.36 -1.36%,诊股)三连板；有色板块多股大涨，稀土和铝最突出；煤炭尾盘也有抬头迹象。
周期品价格的大幅上行带动市场对周期行业股票的业绩预期上修，进而推动周期股股价的上行。申万钢铁行业6月以来整体上行了26.3%，采掘行业整体上行了11.6%，上行了30%，建筑材料上行6.1%。
有意思的是，在开盘后不久，周期概念股，包括铝、钢材等品种出现了一定程度回落，上证综指也在盘中一度小幅跳水。不过，随着黑色期货价格的大幅拉升，周期股再次拉升，钢铁股再度冲击涨停板，大盘指数也迅速回升。
随着螺纹等黑色系期货大涨，打压避险情绪，同时引发通胀上行担忧，国债期货低开低走，全线收跌，创5月26日以来新低。现券收益率大幅上行4-5bp。分析称，长端利率突破横盘格局，周期类资产持续上涨，债市承压日益加大。
这轮黑色系的走势着实令市场吃惊不少，至于涨价的理由，市场给出的答案很明确：供应受限+需求放量。
供给方面，受环保检查和去产能影响，钢材品种产量受限。
环保方面。微信公众号“河北环保发布”上周消息，日前北京市、天津市、河北省、山西省、河南省联合印发的《关于印发〈京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案〉的通知》，其中钢铁企业实施分类管理，石家庄、唐山、邯郸等重点地区，采暖季钢铁产能限产50%。
去产能方面。7月份，发改委等23部委联合印发《关于做好2017年钢铁煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展工作的意见》和《质检总局办公厅关于加强生产许可证管理淘汰“地条钢”落后产能加快推动钢铁行业化解过剩产能工作的通知》。
中泰证券笃慧研报分析，需关注三季度螺纹钢质检对供给端扰动。报告认为，此次质检总局针对热轧钢筋展开大规模的持续监督检验工作将进一步规范行业生产标准及产品质量。质检从严将进一步加剧螺纹供需偏紧格局，将直接利好螺纹钢占比较高的钢企。
受去产能和环保检查影响，国内钢材品种库存已持续低位徘徊。
截至上周数据显示，国内螺纹钢库存量报415.95万吨，较今年高位降幅达52.4%。热轧卷板情况同样如此，目前热轧卷板库存217.76万吨，创2月份以来新低，较今年高位降幅32.2%。
需求方面。作为“新周期”的支持方，方正证券(8.75 +0.11%,诊股)任泽平最新研报分析，三季度国内经济需求韧性强，产能出清环保压力推涨周期品。
具体来看，建筑业订单大幅回升预示房地产投资仍强，新订单、新出口订单略降但仍在高位；购进价格和出厂价格大涨，表明供给侧产能出清，新增产能受约束，库存低位，引发价格大涨、企业盈利超预期以及修复资产负债表。
市场分析，当前虽然仍处消费淡季，但是由于绝对库存低位，且采暖季供应大幅缩减，钢价继续拉涨。上海证券报消息，8月5-6日，唐山钢坯现货价格出现多次上调，累计上涨每吨120元，达到3720元的近年来新高。
兴业期货沈皓此前发布报告，分析下半年黑色系走势。研报认为：
短期（1-2个月）：由于库存保持相对低位，叠加地条钢产能空缺由表外过渡到表内，近1月偏多概率大。但后续因电炉复产，趋势将由偏多转为偏中性。
中期（2-5个月）：由于环保限产，届时产能将有一定收缩。且10月为传统钢材消费旺季，市场氛围偏多。
长期（1年以上）：供给侧改革长期去产能空间有限，且集中度不断提升。去产能的任务将更具针对性，有助于保证钢铁产量保持相对平稳，防止钢价大涨大跌。
近一段时间，对“新周期”的大辩论已经成为分析师们的又一个武林论剑。曹山石对此有一有趣点评：最喜周期理论分析框架的前中信建投首席经济学家周金涛，在英年早逝前，研报以晦涩难懂著称，他大概也没想到，短短时间宏观分析已言必称周期。
然而谁对谁错？或者说，谁的说法更具有投资参考性？“库存周期，朱格拉周期，新周期，旧周期，周期复苏，周期幻灭，经济周期，金融周期，债务周期。。。我们说的是一个东西吗？”
李迅雷：谁见过CPI不上行的周期崛起呢？
李迅雷上周指出，今年以来，随着钢材、水泥等大宗商品价格的大幅上涨，不少人认为这是新一轮周期启动的明显特征。背后的原因主要有三点：第一，众所周知的去产能效果；第二，基建投资的高增长，第三，三、四线城市房地产新开工面积的增速见底回升。尤其是第三个原因，被大家所忽视。由于三、四线城市的土地购置成本低，故同样金额的房地产投资，三四线的钢材、水泥使用量可能是一二线城市的三至四倍。但问题是，三、四线城市真的需要那么多房子吗？在我看来，中国已经步入存量经济主导的时代，外出农民工的存量已经出现负增长，故现在基础设施建设超前了、房子多造了，那今后就得少建少造了，即所谓的总量不变的情况下，只是朝三暮四与朝四暮三的区别。
市场没有出清的时候，更不要奢望新周期了。我们更应关注的是，从货币规模过量到货币规模适中，从资产荒到资产过剩，都是此轮经济增速下行的库兹涅茨周期中，金融周期见顶回落的表现形式。因此，钱多人傻时代的结束已经为期不远了，只是资产价格高估值的思维定势暂时还将存在，但作为理性的投资者，应该放弃幻想了。
总之，全民博傻的时代已经接近尾声了，无论是真傻还是假傻，都应该回归理性，因为在资产过剩的趋势下，资产价格普涨的机会在这轮经济回落周期中很难出现。当前的PE规模肯定过大了，若再投资PE，退出难度会很大，更难奢望高回报；结构性机会永远存在，如价值和成长是永恒的投资主题，又如周期股目前仍可以看好（原因前面已经说了：基建、三四线、环保名义下去产能），但不意味着周期崛起；壳资源会继续贬值，但国有企业的壳资源仍有不确定的估值优势，因为国企改革中不少国企也需要借壳来提高证券化率。
李迅雷在最新研报中再次表示，政府的逆周期投资刺激政策加上供给侧的收缩，带来的结果是经济的实际增速超过不断下行的潜在增速以及国企的盈利改善，也就是说经济充其量回稳至L型，而非V型。如果没有刺激政策，则经济增速会继续下行，因为需求疲软。需求端的增长乏力，是不支持新一轮经济回升的根本原因，谁见过CPI不上行的周期崛起呢？
刘煜辉：没有真实的需求反转性上升，有的只是加杠杆
天风证券首席经济学家刘煜辉指出，从2011年开始，但凡中国经济有复苏苗头，就总有人跳出来高呼中国经济走出了新周期，这种人不是无知就是投机。投政治的机。过去10年，中国经济周期完全来源于房地产和基建。而这二者最根本的决定力量是债务，即房企、居民与政府的负债。看清楚这一点，就可以理解根本不存在新周期。这一轮房地产和政府大规模基础建设的力度持续时间比很多人预期的要长，过程更加复杂，是因为叠加了所谓的“供给侧”改革。供给侧改革的实质是政府主导或者纵容上游企业垄断，同时通过限产、环保、停水停电等手段强行停止部分企业的经营。上述行为在煤炭、钢铁、水泥、玻璃等行业普遍推行。基本规律是国企越主导的行业越彻底。
从实际效果上看，通过限制产量提高价格，一是使得商品价格，尤其是黑色商品暴涨，同时也带动了有色等品种价格上涨；二是完成了企业财富的重新分配，用非市场化的方法将产能更多集中于国企。
从短期看，这种方法有利于得到一个好看的经济数据，但从长期看，因为产能的转移是非效率的，甚至是从经济中高效率的部门转移至低效率的部门（可以对比民营和国企钢厂ROE），这会加重将来经济转型的困难。
至于需求，没有真实的需求反转性上升，有的只是加杠杆。地方政府的杠杆通过3P，政府租赁服务等新模式开展。一二线城市的限购将部分购买力外溢至三四线城市，这支撑了房地产销售收入。
中国的经济数据，说到底是供给与需求的较力，而需求，已经主要是债务。没有新周期，一切都是老故事，只不过换了更加隐蔽和故意误导的手法。
中国的需求端在等待着灰犀牛（金融信用周期拐点）的走近。供给压缩所驱动的价格上涨最终都要接受需求端周期的检视，需求端就是薛定谔实验中的那枚决定猫（交易者）的生与死的概率云硬币，趋势道路上也孕育着巨大的反身性和波动性。有如08年的原油和焦炭，今天的螺纹钢。
管清友：时间换不来空间，出清不可避免
民生证券副总裁、研究院院长管清友则指出，短期看，库存周期紊乱：行政干预，环保风暴，产能紊乱，周期钝化。时间换不来空间，出清不可避免。
任泽平：以“新周期”的名义再次向经济空头喊话投诚
方正证券首席经济学家任泽平则坚定扛起“新周期”的大旗：“新周期”一开始充满争议但最终崛起完胜，繁荣顶点和可怕时滞一开始广受追捧但最终一败涂地。年初以来，在一片悲歌声中，我们毅然扛起多头的大旗，今天，我们以“新周期”的名义再次向经济空头喊话投诚，这是澎湃如歌的时代潮流，这是趋势的力量！
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