第四轮环保督查只能更严 供给侧改革战火烧到农产品

　　摘要

　　一、环保问题研究背景

　　二、农业环保政策梳理

　　我国从13年开始强调养殖污染治理，框架指导性文件颁布，但实际推行力度不足，从15年底开始强调生猪养殖的布局优化，远离重点流域。生猪存栏因养殖亏损而下滑，因环保而复产难行。从畜到禽的环保治理正在展开，水产环保问题看各地环保要求，环保政策方针并未到全国层面。对油厂、饲料企业的环保要求也尚属于空白，还处在部分投诉惩治阶段。

　　三、环保政策对农业影响的评估

　　（一）生猪养殖：行业整合大体完成，散户养殖生猪转卖至大厂，对整体生猪存栏影响不大（二）禽类养殖：行业处于整合初期，环保拆迁逐步体现（三）水产养殖：行业处于整合初期，水产养殖减20%（四）油厂、饲料企业：行业规模化，建厂环保要求或新增环保线的能力较强，环保巡察很难对其年度产量产生影响。

　　四、环保旋风在黑色、农产品(9.06 停牌,诊股)的不同影响

　　环保对黑色与农产品期货品种除了背景相同外，有四点不同：改革阶段、执行力度、规模程度、政策效果。环保旋风对农产品期价不利，目前上市的品种玉米、粕类皆受到需求锐减的负面影响。鸡蛋价格受到环保减存栏影响，亦有所支撑。若此后上市生猪期货，生猪价格倒有望受到支撑，但由于生猪养殖整治已经近两年，行业整合基本完成，高利润带来补栏逐步实现，生猪价格也难以大幅上涨。肉禽、水产无期货品种，现货价格在2017-2018年相对看涨。

　　一、环保问题研究背景

　　自2015年12月31日至去年2月4日，中央环保督察试点工作在河北省首次进行，这标志着全国范围内中央环保督察行动由此开始。环保旋风引爆黑色一轮又一轮的上涨。农产品为什么关注环保问题？一号文件的农业供给侧改革重点在于种植业，对环境并无污染。农产品关注环保的重点其实不在种植业，而在养殖业、油籽压榨、饲料生产等环节。此前我们对环保在生猪养殖上的影响关注较多，直到近期两湖水产调研，才发现已经有部分水产面积因环保问题而减少，未来环保问题是否继续对禽类、水产产生纵深影响？从期价的角度，对玉米、粕类将产生多大影响？环保导致的油厂、饲料企业关停是否严重？行情演绎重蹈黑色覆辙？下文我们将围绕这些问题展开探讨。

　　二、农业环保政策梳理

　　我国从13年开始强调养殖污染治理，框架指导性文件颁布，但实际推行力度不足，从15年底开始强调生猪养殖的布局优化，远离重点流域。生猪存栏因养殖亏损而下滑，因环保而复产难行。从畜到禽的环保治理正在展开，水产环保问题看各地环保要求，环保政策方针并未到全国层面。对油厂、饲料企业的环保要求也尚属于空白，还处在部分投诉惩治阶段。

　　表1. 中央及各部委下发的关于畜牧业养殖的环保政策

　　数据来源： 华泰期货研究院

　　表2. 中央及地方各级政府关于畜禽养殖禁养区划定以及禁养区内养殖场搬迁关闭环保政策文件梳理

　　注：依据最近市场炒作热点选择部分主要养殖区域

　　数据来源： 华泰期货研究院

　　三、环保政策对农业影响的评估

　　（一）生猪养殖：行业整合大体完成，环保拆迁对生猪存栏影响不大

　　生猪行业整合在整体养殖行业中启动最早，既有2014、2015年养猪亏损所带来的自然退出，亦有环保对新建猪厂门槛大幅提升，新增产能困难所致。2017年12月是全国禁养区猪场拆迁的最后期限，生猪行业整合也随之进入尾声。即使第四批环保巡察全面启动，禁养区的规模占到全省出栏比重也偏少：山东、河南、湖北可以忽略不计，很小；江西不足20%。这也从侧面反映出生猪养殖行业的整合进度。

　　此外，应对环保巡查的下有对策：散养户卖给符合环保大厂，整体存栏保持稳定增长。大型企业依旧扩张，抓住养殖行业的四年一周期，争取在此轮行业整合中抢占先机。2017年补栏与2016年不同，从高利润下大小规模养猪场皆补栏，到今年大规模养殖持续补栏。除了规模养殖企业自身扩张外，从去年开始，产业链纵深整合也成为新动向。因生猪存栏14年初4.6亿，随后大幅下滑至3.6亿以下，产能出清的1亿头生猪意味着饲料企业损失了1亿头散养生猪的饲料需求，而散养生猪产能无力修复。历经客户出清的行业洗礼，叠加大型养猪企业自带饲料生产，饲料企业只能自寻出路。从2016年开始，大型饲料企业在往下游延伸，学习“温式”套路，走公司+农户的模式，从2017年上半年规模企业产能扩张布局上可以窥见一斑。因此，全国来看，环保巡查预计对生猪存栏影响不大。

　　表3. 2017年上半年规模企业产能扩张布局分布情况

　　数据来源： 博亚和讯 华泰期货研究院

　　（二）禽类养殖：行业处于整合初期，环保拆迁逐步体现

　　近期蛋鸡加速淘汰叠加产蛋率下降，鸡蛋价格飞涨，肉鸡价格亦节节攀升，预计2017年鸡料下滑5%左右。各主要养殖区域环保监管也日趋严格，例如山东地区，肉鸡养殖10%在禁养区，但进度慢于生猪，暂没有时间节点，环保拆迁还在前期文件层面，当地养殖户坚持要拆首先得补偿到位，等待具体方案，根据此前生猪拆迁情况来看，等待补偿到位的想法也许有难度。从方向上看，禽类养殖的环保拆迁将是继生猪之后下一个重点。新批禽类养殖基地已经开始受限，必须符合环保要求才有批复可能，这无形中增加了养殖成本。

　　（三）水产养殖：行业处于整合初期，水产养殖减20%

　　今年水产养殖旺季不旺。尽管2016年水产养殖利润非常好，可谓百年一遇，因年初环保问题，实际水产养殖面积下降明显，例如最大的水产养殖省份两湖地区就下降了20%。环保影响体现在两个方面：一、面积，禁止水库养殖，往年减面积一般在鱼塘，今年环保问题产生新的减少区域；二，禁鱼期较往年增加，8月调研中洪湖大量养鱼的围栏被拆除，大量渔船集中封存。

　　生猪的环保拆迁可以通过转移卖给大厂，水产养殖的转移却难以实现。一方面水产转移难度大于生猪，存活率下降；另一方面水产养殖大厂并不多，集中化程度低，难以转移出去。因此，水库及水源地环保问题直接导致水产养殖存栏下滑。

　　（四）油厂、饲料企业：行业规模化，环保提升能力强，对其年度产量产生影响

　　环保巡察关注的重点在于大气和水污染，巡查煤焦钢、印染、化工产业的同时也会连带对周边油厂、饲料厂开机生产关注。16年年底华南部分油厂停机导致油粕供给阶段性趋紧，就是来自居民投诉油厂气味难闻等。8.11巡察组进驻浙江，浙江省约有40万吨水产料，国内几个大的水产料集团企业基本上都在浙江有设厂，笔者联系了浙江海大、绍兴通威、浙江粤海、浙江恒兴、浙江澳华，以及本土的浙江中大、浙江科盛、浙江欣欣天恩、湖州百事达等饲料企业，初步了解到离杭州较近的绍兴因工业比较发达，特别是印染业对环境污染较大，为重点督察区域，饲料企业连带面临的环保压力相对较大，而嘉兴、湖州因为工业欠发达，相对来说饲料企业的压力比较小。以上企业大多没有停产，视事态发展而定。

　　总的来讲，油厂、饲料企业生产过程中容易产生异味，因此督察期间主动停产的意愿会强一些，倒并非是真有很大的环保问题。此外，油厂、饲料企业规模化程度高，建厂环保要求或新增环保线的能力较强，环保巡察很难对其年度产量产生影响。

　　四、环保旋风在黑色、农产品的不同影响

　　6-8月环保巡查带动黑色大涨，全面清除地条钢政策直接导致螺纹钢领涨黑色商品，市场对环保涉及的产业投资偏好明显提升，黑色大幅拉涨至目前存在调整需求，部分投资者转向对橡胶环保问题的关注，而农产品是否也能引爆行情？我们认为环保对黑色与农产品期货品种除了背景相同外，有四点不同：改革阶段、执行力度、规模程度、政策效果。

　　环保旋风对农产品期价不利，目前上市的品种玉米、粕类皆受到需求锐减的负面影响。鸡蛋价格受到环保减存栏影响，亦有所支撑。若此后上市生猪期货，生猪价格倒有望受到支撑，但由于生猪养殖整治已经近两年，行业整合基本完成，高利润带来补栏逐步实现，生猪价格也难以大幅上涨。肉禽、水产无期货品种，现货价格在2017-2018年相对看涨。

　　表4. 环保对黑色与农产品期货品种影响的异同点

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