上海还没能感受到秋高气爽的惬意，螺纹钢期货就已经受到来自冬季环保限产的影响。黑色商品江湖的这个冬天似乎注定是不平凡的，河北部分地区冬季高炉限产50%，下半年对房地产、基建、制造业的预期，以及铁矿石与焦炭、废钢、卷螺价差又将如何演绎？
其实每个人心中都有一个自己的江湖，只要能自圆其说就可以讲给别人听，至于是否有一个真实的统一化的江湖，可能只存在于历史教科书中。
冬季限产对供给影响或不及市场一开始的预期，房产与基建或受宏观的影响需求回缩，制造业有望年底冲高。废钢的需求与价格或可长期维持高位，卷螺价差将价值回归甚至继续走强。至于铁矿是与焦炭，它们可能更多的要看埋单企业钢厂的消费意愿，如果炼钢利润持续走高，钢厂不会在意多花些成本买更好的原料，就像一位大佬说做的比喻，如果有了钱，大家肯定愿意花大价钱买名牌包包，而不是地摊货。
冬季限产
关于冬季限产，环保部门强调要禁止一刀切，也就是说很多地方有商量的余地。西本新干线的首席研究员邱跃成表示，一是执行力度细则不明确，全部限50%的可能性不大，对环保达标的企业应该不会有这么大的力度；二是采暖季钢铁产能限产50%是以高炉生产能力计，但采用企业实际用电量核实，企业可能会通过减少附属部门的用电量来确保钢材产量不会出现大幅减少。
另外据笔者了解，各市各地区的最终执行效果也有待验证。据行业资深人士反映，现在大部分钢厂已经上了环保设备，如果钢厂的环保都达标了还不让生产这样做是不合理的。生存下来的钢厂在环保上的投入这么大，地方政府再去找钢厂的麻烦也不近人情。至于说通过耗电来控制产能，除非国家有意控制否则钢厂都有自备电厂。
冬季限产目前来看更多地作用于人们的预期。环保是供给侧改革的工具之一，现在供给已经被掐的很紧，如果需求不发生变化，没有理由再继续缩减产能进而导致供需的严重失衡，这样只会加剧价格的波动。
需求：房地产、基建、制造业
对于下半年的需求，不确定中相对可以确定的部分是卷螺差将持续价值回归，有可能进一步走强。螺纹钢对应的下游需求端是基建与房地产，热轧卷板对应的是制造业。房地产目前的动态库销比很低，据相关专家测算，现在的库存预计只能够卖一年，按照这个局面开发商应该会加大投资开发，进而使下半年钢材的需求走强。但根据敦和资产管理有限公司的宏观策略总监徐小庆的看法，房地产在经历了去库存与加速拿地后可能预示着一个上升周期的结束，下一阶段可能难有如此好的销售来支持进一步的开发投资。同时，其它相关专家也表示，经历了上一轮的去库存后，居民杠杆水平显著提高，下一阶段的购房需求或有所抑制。
与此同时，基建也存在一些不确定因素。上半年宽松的财政政策下，基建高开工率支撑起了螺纹钢的强势需求，下半年在全年经济指标可以基本确保完成的情况下，财政政策或较上半年紧缩。除此之外，螺纹钢现货价格从年初开始的一路上扬，到了下半年很有可能挑战基建项目预算的上线。据一位钢厂的套保负责人介绍，基建预算大多在年初确立，现在螺纹钢的价格已高出当时30%以上，这恐怕是当时谁也意想不到的。
制造业上半年表现抢眼，马钢集团市场部首席分析师夏仕卿在相关报道中表示，之所以上半年出现卷螺差倒挂，是因为线材的需求有些超乎预期。另外制造业在去年年底已经进行过一次补库，上半年板材的供需整体比较宽松，但下半年应会发生转变。上半年制造业较好的走势预示着其下半年会对板材再次补库，而且补库力度可能超过平常。同时徐小庆表示，上半年虽然钢材出口下降，但由于全球经济复苏制造业的出口是增加的，这实际上造成了板材的出口增加，下半年依然看好制造业的出口。加上年底本就是汽车销售的旺季，汽车销量在因为购置税影响消沉一年后，年底有望再次复苏。
总的来看，建材端的需求似乎总笼罩着挥之不去的乌云，让人忧心忡忡；板材的需求更接近终端消费，相对乐观。
不常被提及的废钢
废钢从6月中旬的逾1000元/吨涨到最近的1800元/吨左右，接近现在铁水的成本。废钢涨价背后的原因是供给端紧张，以及钢厂的高利润。相较之前往转炉里加废钢15%的比例，现在整个炼钢环节废钢的添加比例可达到30%左右。从中长期看，环保限产、电弧的发展都将支撑起废钢的需求，并且值得注意的是，废钢的使用还会影响到板材与线材的轧制。
环保限产盯的是烟囱，是往外排放的各种污染物。起初往转炉中加废钢是为了对铁水起到一定的冷却作用，现在因为铁水不足，逐渐增加废钢的比例来提高产量。冬季对高炉产量的限产，通过往转炉里加废钢确实可以在一定程度上起到弥补产量不足的作用。
电弧炉方面，一来国家对电弧炉的产能审批较严，其次建成的产能也因诸多限制暂时释放率在50%左右，同时电弧炉炼钢的产量还受到石墨电极短缺的影响。但可以肯定的是，这些影响长期持续的可能性不大。放眼长远，美国这样的发达国家其钢铁产量超过70%来自电弧炉炼钢。
另外值得注意的是，由于废钢的品质较难把控，其炼成钢材的品质也很难把控。添加较多废钢练出的钢坯目前更适合用来轧制建筑用的螺纹钢，不适用于轧制板材。由此可见，废钢在炼钢过程中的加大使用有可能造成短期板材供应的偏紧。
长期看好卷螺差 短期原料跟涨
卷螺差已经从月初的70多元扩大到现在的150元左右，价差的走势表明市场对卷螺差扩大的认同。首先热轧卷板与螺纹钢的成本价差就应在150元/吨左右，扩大到这个位置属于价值回归。另外螺纹钢与热轧卷板双方的供需基本面也为卷螺差的扩大提供了支撑。需求端，热轧卷板下游制造业的预期好于螺纹钢下游房产与基建的预期；供应端，冬季限产的影响对热轧卷板大于螺纹钢。
上半年黑色的主战场在螺纹钢，随着冲高后的热度衰减，市场的热情在越来越多的汇聚于铁矿石与焦炭原料端。焦炭因为国内供给同样面临环保等多方面压力，价格一直稳定上涨。铁矿石大量依赖进口，而目前的港口库存过亿吨，处在历史高位，其上涨一度另大家费解。一位黑色业界大佬表示，铁矿石的上涨部分原因是因为钢厂对高品位铁矿石偏好所导致，做一个不太恰当的比喻，人有了钱当然会多花一些钱去买名牌的包包，而不会在乎所谓的性价比去选择更实惠的地摊货。钢厂的高利润开始向铁矿石与焦炭的原料端传导，只要钢厂的高利润还在，原料端就有继续上涨的故事可以讲，与此同时市场的热情也从螺纹钢向铁矿石与焦炭转移。
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