一个多月了，很多朋友问我如何操作，我多是建议观望。主要原因在于当前的市场不是反应产业链的矛盾。依据产业链的研究去做这种行情很容易受伤，而技术分析则多在本轮行情中如鱼得水。
去年的行情跟今年的行情有几分相似，又有几分差异。让我们细细回顾去年的行情，洞察其中的差别，以便更好地让行情服务于产业。
一、去年国庆节到春节后一周的行情回顾
图1：LLDPE期货活跃合约价格走势图 图2：华北LLDPE基差走势图
资料来源：鲁证期货(1.70 -0.58%) 能源化工事业部
看到最近的行情，很容易会想起去年国庆节到春节后一周的行情。先让我们回顾一下那一波的涨势：
1、从供需方面来说：九月的逼仓让很多国产现货被锁在了1月合约上，流动性被收紧；12月和1月中旬至2月中旬期间期现价差较大，套利商大量收现货导致整个市场的流动性进一步收紧；另外新增产能预期落空，石化库存持续低位运行；进口方面累计减少，使得进口不能弥补供给的缺口，尽管十月下进口贸易商纷纷订进口远期货源，但很多进口货却出现一再延期的情况，后面加大了市场的看多情绪；需求端市场对于来年农膜需求消费表现出了强烈的乐观情绪，尤其是在莱州再生料市场被取缔的情况下，大家对于新料对回料再替代的大胆预期。
2、从宏观层面来看：首先是交通部严查运输车辆超载，再加上三季度农产品(9.06 停牌,诊股)运输需求较高的情况下，导致短期全国出现运力不足，单吨货物运输成本上升，出现生产地和需求地的供需错配；其次是，政府对房地产进行新一轮调控，限制资金流入房地产，导致投机资金外溢；再次就是人民币贬值预期不断放大，外管局对外汇兑换进行管控，资金涌入商品市场做多进口依存度比较大的商品；最大的就是国家在煤炭、钢铁等行业进行供给侧改革，导致煤炭等基础性能源价格出现上涨，导致煤化工产品的生产成本上升，在一定程度上推涨了价格。
3、情绪方面，前半段的上涨可以说市场供大于求预期的证伪的修复行情和政策汇率预期的亢奋行情；但到了2017年市场的看涨情绪不断膨胀，转而对于2017年的需求极度看好。
新行情的开始，则是在套利商资金枯竭导致库存向上游段累积，假期因素导致上游端库存高企，大量进口陆续到港开始出现挤港的情况。
二、本轮行情与上轮行情的比较
比较项 | 今年行情 | 比较说明 |
供需面 | 供应端今年的进口和国产基本上是同比增长的，尤其是进口端同比增长较多，但新产能的投产预期再度落空；需求端由于受环保因素影响导致下游很多工厂停产造成近期消费不足，同时也由于对再生料进行了打压造成新料对再生料再替代。 从六月开始盘面就开始升水现货，造成套利商持续建库存，盘面未出现大回调造成流动性被大量收紧。 | 市场多空对供需的博弈点主要在于再生料限制对市场的影响有多大，短期看因环保造成消费损失量要大于再替代产生的消费量，长期需要后期的印证。 今年参与期现套利的公司大幅增加，造成今年因期现套利固化的现货量大幅增加，通过交流，目前套利商收紧的货源量超过去年春节前后的近3倍的水平。 |
宏观面 | 环保等措施导致黑色、建材、有色商品出现大幅上涨，涨幅远远超过化工产品，近期资金开始关注化工相对低价值。 中国禁止进口生活源废塑料，环保行动导致再生料生产厂家多数停产，再生料供应紧张。 | 今年的运输成本较去年十月份已下滑近30%； 去年的宏观因素导致工业品集体暴涨，而今年则是黑色+建材→有色→化工轮动的节奏。 去年国庆节后人民币贬值预期较大，今年则是人民币兑美元出现持续升值的情况。 |
市场情绪 | 7月中旬的跳涨是对伊朗供应和新增产能预期的一个证伪修复，近期则是对部分煤制工厂因环保出现停产改造和美国飓风对全球供应产生影响的乐观预期。目前产业链多转为谨慎看多，投资公司以及技术流积极看多。 | 专业投资者还是对环保严查后的需求后置爆发乐观以及新料对再生料替代程度的乐观。 其他投资者趋势看好以及新周期理论的影响较大。目前整个市场看多情绪强烈。 |
价差结构 | 远月大幅升水 | 去年则是远月贴水的局面，今年的远月的大幅度升水导致套利商移仓远月，隐性库存矛盾不能在近月上展现。 |
三、市场建议
1、关注隐性和显性矛盾的转变：隐性库存矛盾向显性转变需要的过程。套利商收货意愿降低，石化生产的货源开始向中小贸易商和下游工厂转移，之后在石化端进行累库。
2、关注进口的成交情况。今年的进口成交没有像去年那样成交密集，目前外商延期的情况也较少出现，挤港现象的可能性不大，所以重点关注港口的库存变化。
3、关注低端膜需求的萎缩量。目前国内大多数城市拆临建违建的行动，造成低端膜消费的主力（批发市场、小吃街等）的大量减少。
有不完善之处，望得到业界同仁和朋友指教。