海通有色团队：施毅、钟奇、李姝醒、陈晓航、甘嘉尧、李骥
1 电解铝库存出现下降
电解铝库存首次出现下降。根据SMM的数据，今日，国内电解铝七地库存共计160.9万吨（其中上海29.7万吨，无锡66.2万吨，杭州9.0万吨，南海36.9万吨，巩义11.7万吨，天津5.1万吨，重庆2.3万吨），比9月8日减少了3.2万吨，出现了两个月以来的首次下降。
我们认为，此前库存高居不下，一直呈现增长态势有一下两点原因。第一，在9月15日政府专项抽查来临之前，由于铝价一直维持高位，利润丰厚，各企业均加紧甚至可能超负荷生产，造成供给端的一部分增量；第二，部分企业停产之后，需要将电解槽中的铝水抽出，做成铝锭，也造成了社会库存的增量。
此前，由于电解铝库存一直高居不下，使得市场对于供给侧改革的效果产生了一定的怀疑。我们相信此次电解铝库存的下降，从数据上证明了供给侧改革的效果，将重振市场的信心。其实，分析此前电解铝的月度产能，不难发现自3月份以来，电解铝月度产量同比增速逐月下降，年化产能也自6月份以来也呈下降趋势。
根据百川资讯，截至今年9月7日，我国电解铝累计减产345.9万吨，从微观周度数据上可以看出，每周都有电解铝产能确实的减产。相信在9月15日之前，仍会有电解铝产能的减产出现，对应的月度产量和年化产能也将进一步下降。
另外，今年冬季限产执行时间为1.5个月，按照年化3600万吨的产能计算，将影响年化150万吨电解铝产能；其次，电解铝行业停产后复产成本非常大，据行业专家介绍，每吨电解铝的复产成本约为1000元，且恢复到正常生产状态需要一定的时间，因此采暖季关停的产能很可能不会复产，这将会进一步加剧供给端的收缩，使得电解铝迎来更大的涨价空间；最后，国家对于拥有自备电厂企业征收的政府性基金，也将促使部分企业减产，使得供给端进一步紧缩，利好中长期铝价。
综上，我们坚定看好国家进行电解铝行业供给侧改革的决心和力度，供给侧减产能+采暖季限产+规范自备电厂，多管齐下必将大幅改善电解铝供需，电解铝盈利将逐步兑现。继续推荐：神火股份(14.29 +2.14%,诊股)，索通发展(75.00 +1.16%,诊股)，云铝股份(14.54 +2.47%,诊股)，南山铝业(4.18 +2.45%,诊股)，中孚实业(7.54 +0.27%,诊股)。
2 有色金属板块 9 月 11 日走势
2017年9月11日，上证综指报3376.42点，上涨0.33%。深证成指报11053.73点，上涨0.76%。有色金属（申万）指数报收4842.85点，上涨3.06%。个股方面，89家上涨，11家持平，20家下跌。
3 有色金属价格追踪
9月11日，基本金属全线下跌，铜精矿价格下跌2.75%，电解铜价格下跌2.77%，铝锭价格下跌0.99%，铅锭价格下跌2.06%，锌锭价格下跌1.88%，电解镍价格下跌5.68%，锡锭价格下跌0.35%。贵金属中，金价下跌0.25%，银价下跌1.01%。
铅精矿加工费、锌精矿加工费均持平。
小金属价格中，镁价格下跌4.27%，氯化钴价格上涨4.17%，不锈钢价格下跌1.95%，电解锰价格下跌0.28%，高碳铬铁价格下跌0.99%，其余价格均持平。
稀土价格中，氧化镨钕价格下跌3.85%，氧化镧价格上涨6.06%，氧化铈价格上涨5.71%，氧化镝价格下跌1.61%，氧化钇价格持平，氧化铽价格下跌1.30%。
新能源产业链价格均持平。
炭素中，预焙阳极价格上涨0.28%，其余价格均持平。
9月8日，放射性金属CME铀期货价格下跌0.72%。
9月8日，LME铜库存上涨1.16%，LME铝库存上涨0.01%，LME锌库存下跌0.36%，LME铅库存下跌0.05%，LME锡库存下跌1.29%，LME镍库存上涨0.22%。
9月8日，沪铜库存周跌幅5.85%，沪铝库存周涨幅2.57%，沪锌库存周跌幅5.39%，沪铅库存周跌幅9.78%，沪锡库存周涨幅9.43%，沪镍库存周涨幅0.08%。
9月8日，LME3月期铜下跌0.95%，LME3月期铝下跌0.02%，LME3月期锌下跌0.55%，LME3月期铅下跌1.50%，LME3月期锡上涨0.05%，LME3月期镍下跌1.40%。
4 行业风险提示
下游需求不及预期。