5月17日是美国纽约证券交易所成立225周年纪念日，但这一天对很多投资者来说，印象更深的是三大股指跳水。众所周知，美国新一届政府正经历着各种考验，连带市场也从“特朗普牛市”转入“特朗普熊市”。但就是在这一片愁云惨雾中，市场却收获了意想不到的“惊喜”。纳斯达克中的中概股在成倍的盈利增长刺激下，高开高走，中概股指数创下五年多来新高。
市场对美元资产谨慎
5月17日，截至收盘美股三大股指跌幅均超1.5%。当日，美国政府陷入因特朗普而起的争议之中。然而，有分析人士指出，美股早就出现了泡沫迹象，标普估值超越了2000年科技泡沫水平，市场随时都在找理由下跌。
5月16日，因特朗普而起的风波有了新进展。有分析师表示，这一消息有可能成为美股反转的催化剂。17日，衡量投资者恐慌情绪的芝加哥期权交易所波动指数暴涨46.38%，收于15.59。同时，道指大跌1.78%，标普500大跌1.82%，纳指大跌2.57%。值得注意的是，道指和标普500均创下2016年9月以来最大单日跌幅。美国金瑞基金首席投资官布伦丹·埃亨指出，目前的美股估值很大一部分是基于投资者对新政府在减税以及增加财政支出上的“幻觉”，目前政府陷入各种摇摆，利好政策看起来很难兑现。
可以说，这一轮牛市“成也特朗普，败也特朗普”。自从特朗普赢得美国总统选举后，美股持续上涨，三大股指频频刷新收盘历史纪录，市场称其为“特朗普行情”，但很多人当时就指出“政策市”根基不稳。高盛集团分析师就曾预警：“目前市场对特朗普经济政策预估有些过于乐观，一旦未来政策实施力度与市场预期不符，这种‘政策导向型’的不确定性将陡然上升，美股走势也将面临回调压力。”
有迹象表明，此前一段时间，嗅觉灵敏的美国大型机构已经在为资金寻找新的价值洼地。据瑞银报告显示，4月份，美国投资者逐渐杀入欧股市场。随着欧洲企业利润开始反弹且政治风险消退，美国投资者有大量投向欧洲股票的空间。美国投资者曾在2013年、2014年和2015年尝试投资欧股，但每次都是铩羽而归。现在他们又开始进场，因欧洲企业利润进一步反弹，政治局势尘埃落定。甚至有评论认为欧洲“强大到可以告别量化宽松政策”，结束量化宽松将有助于支撑企业利润，尤其是银行业利润。斯托克600指数的预估市盈率为15.5倍，估值合理。欧股与美股的估值差仍接近危机时期高位。另外，欧洲股市标的分散度全球最高，带来了选股机会。
美国股市回调同样拖累其他金融市场。17日美元兑主要货币汇率出现下跌。衡量美元兑六种主要货币的美元指数下跌0.61%，在尾市跌至97.506，市场总体对美元汇率偏谨慎。美银美林最新调查显示，从去年年末到今年年初一直占据首位的“做多美元交易”滑至第三位。5月份仅12%的受访基金经理选择做多美元，显著低于前一个月(为27%)。基金经理的美元净多头头寸降至11个月以来的低位。
今年1月以来，美元指数已累计下滑逾5%，16日创下六个月新低，抹平特朗普当选美国总统之后的全部涨幅。美国经济数据疲软、特朗普财政刺激政策前景不明、欧洲政治风险消退提振欧元等因素，都令美元指数持续承压。
中概股获强大内生性增长动力
一方面美股进入胶着期，另一方面中概股却不受影响一路走高。5月以来，纳斯达克中概股指数最高达到8662.31点，创下五年多来新高。上周，腾讯公布的超预期业绩更是点燃了以互联网为主的中概股行情。尽管腾讯并非在美股上市，但其示范效应令投资人对中概股中的科技板块趋之若鹜。
上周公布的财报显示，腾讯一季度营收495.52亿元，同比增长55%。期内盈利为人民币145.48亿元，比去年同期增长57%；净利润率为29%，与去年同期持平。同样在美股上市的阿里巴巴也公布了靓丽的财报。5月18日盘前，阿里巴巴发布财报显示，当季集团收入同比增长60%，达到385.79亿元人民币；按非美国通用会计准则计，盈利同比增长38%至104.4亿元，相当于每天盈利1.13亿元。此外，微博16日也发布了财报，净利润同比大增561%，EPS、营收均超预期，股价随后大涨24%，创下75.5美元的历史新高。
多数机构认为，这种上涨具有内生性动力。从现金流水平、收入增长等数据可以看出，中国互联网公司的快速增长期还远未结束。高盛美股首席策略师考斯汀认为，未来上述企业仍有大量积极因素支持，拉动其实现持续强劲的收入增长。他指出，科技股对经济依赖度较低，对宏观经济变化敏感度也较低，有望继续跑赢大市，未来12个月纳斯达克100总体回报可达到2%，跑赢标普500未来12个月-1%的表现。
与此同时，标普最近发布报告上调了中国互联网企业评级。报告指出，驱动业绩大幅飙升的主要因素就是互联网广告。中国的在线营销者在互联网广告上的投入要低于欧美同行，但是中国正在快速追赶，并且在此领域拥有一定优势。比如中国互联网公司掌握着更精准的客户数据。中国互联网企业凭借其他收入来源，也有很大空间和机会在更长的时间内保持两位数收入增速。
此外，中国互联网行业的发展也受益于其他比较优势。比如中国互联网公司的收入来源相较Facebook或Alphabet等全球行业领导者更为多样化，后者主要依靠广告实现大部分销售额。中国在移动支付领域也是领导者，若中国企业决定将此业务变现，未来该业务将有望成为这些公司重要的收入来源。
科技股的高速发展不仅局限在中国，美国本土科技大鳄实力同样不容小觑。17日美股大跌后的反弹“急先锋”就是科技股。18日美股午盘交易时段，苹果、亚马逊与Facebook等公司股价均上涨超过1%。
据美银美林17日公布的月度基金经理调查，做多科技股已经成为当下全球最热门的交易。受访者包括184位全球基金经理，管理的资产规模高达5830亿美元。5月份26%的受访基金经理将“做多纳斯达克指数”列为最受青睐的交易，科技股投资已经成为“最拥挤交易”。美银美林首席投资策略师哈奈特表示，投资者情绪乐观，但尚未陷入非理性的状态。
事实上，从今年初开始，投资者对科技股的热情已经升温。上周初集中披露的13F持仓报告显示，第一季度美国主要投资人扎堆买入科技股。“股神”巴菲特大举增持苹果；金融大鳄索罗斯和知名对冲基金城堡顾问公司重仓买入微软、Facebook、动视暴雪；对冲基金经理丹·勒布的第三点基金从金融股转战科技股，抛售高盛、美银美林和摩根大通，转而增持惠普企业公司、高通、云服务商赛富时等科技公司股票。
其中，尤其值得一提的是，苹果公司市值目前已经突破8000亿美元大关，为史上首次。诸多机构甚至巴菲特对其的定位是突破万亿大关。“苹果这类科技公司体量那么大，仍保持双位数的增长，所以尽管股价一路上涨，华尔街认为科技公司的股价仍合理！”一名长期跟踪美股的基金经理对记者表示。
QDII打开了另一条投资通道
我国很多具备竞争力的好公司，包括腾讯、阿里、京东、网易、百度、微博等都没有在境内资本市场上市，这对境内投资者来说是一大遗憾。不过，投资者可通过QDII渠道投资互联网中概股。
具体而言，投资者可以重点关注重仓中概科技股的基金。这类基金主要分为两种：一种是跟踪指数的基金；一种是主动管理类基金。
第一种类型是指数型的基金。交银中证海外中国互联网就是一只指数型的基金，跟踪的是中证海外中国互联网指数。中证海外中国互联网指数选取在海外交易所上市的中国互联网企业作为成份，以反映在海外交易所上市中国互联网企业的整体走势。通过这只指数基金，投资者可以很好地投资海外中国互联网公司。易方达中证海外互联也是一只指数型基金，跟踪的指数是中证海外中国互联网50指数。中证海外中国互联网50指数单个样本股权重不超过20%，而中证海外中国互联网指数的样本股权重在0-10%之间，所以中概互联的持仓中阿里巴巴、腾讯、百度、京东、网易等股票的成份占比要大很多。
另一类是主动管理型基金。华宝兴业中国互联网就是一只主动管理型的基金，业绩比较基准是中证互联网指数×50%+中证海外中国互联网指数×50%，通过这只基金可以把握中国互联网相关行业在境内外资本市场的投资机会。这只基金属于股票型基金，股票仓位必须在80%以上。嘉实全球互联网基金不仅投资中概互联网，而且还投资全球互联网的公司，但其重仓股中也有不少中概股的身影，包括陌陌、腾讯、微博等。华夏移动互联属于混合型基金，仓位在0-95%。仓位更灵活，风险稍低一些，但这个对基金经理的要求更高些。这只基金还有一个优势就是投范围更广，不仅可以投资A股，还可以投资在美股、港股等市场上市的企业。
国内理财专业人士建议，在美股高位回落的关键转折期，资金会更偏向受美国政治、经济影响较小的中概股。