新三板分层管理实施，良性秩序渐显
截至7月5日，新三板挂牌公司数量已达11298家，申报及待挂牌企业876家。在拥有如此庞大体量的资本市场中，严格完备的制度尤为重要，挂牌公司信息披露的真实性、规范性成为各界关注的重点，一旦违规，无疑会触及监管机构的监管红线。
6月30日晚，股转系统发布公告称，共有108家公司未能按照规定时间披露2016年年度报告，其中，18家公司被强制摘牌。对此，南山投资创始人周运南为股转系统“点赞”，他说：“新三板通过自去年以来对市场主体和交易主体的严厉监管处罚，以及摘牌制度征询意见稿的发布和强制摘牌的执行，股转正在慢慢努力构建新
三板市场优胜劣汰的良性规则。”
不过，由于本次未披露年报的108家挂牌公司中不乏部分优质企业，业内人士表示，新三板是一个初级市场，应加快制度的建立健全以及改革完善来吸引和稳住优质企业。
摘牌背后:有的坐等摘牌瞒“家丑” 有的意欲IPO
6月30日股转系统发布的《关于未披露2016年年度报告公司终止挂牌有关情况的公告》显示，截至6月30日108家未披露年报挂牌公司中，90家公司暂缓摘牌，其余18家公司已摘牌完毕。
对于挂牌公司不披露年报现象，新鼎资本董事长张驰认为这其中有“家丑不外扬”的意味。“可能是企业财务数据恶化，或者内控出现问题，审计师会出具保留意见或否定意见报告。这种情况企业不愿意为公众所知，否则对股价，上下游供应商，客户等都会产生不良影响，于是干脆坐等摘牌。”
张驰还补充道，未披露年报的也有部分有IPO计划的优质企业。由于IPO对数据审核更加严格，企业梳理数据的工作量很大，而且数据要和新三板披露的一致，而摘牌之后财务数据梳理工作就会更加灵活。面对这种情况，企业一般会选择主动摘牌，但也有没来得及，便选择不披露年报而被强制摘牌的企业。
此外，周运南向中国网财经记者透露，不排除部分企业“恶意摘牌”。他解释道，挂牌企业通过故意不发布半年报或年报，也不履行主动摘牌程序，以求达到被股转强制摘牌的最终目的，来跳过正常的主动摘牌流程，逃避执行异议股东合法权益保护方案，达到以最少的成本最快的时间实现摘牌。
新三板优胜劣汰良性秩序渐显
事实上，上述股转系统对未披露年报企业的处理，是摘牌制度的具体实施，是对相应制度的严格执行。而在制度完善方面，近期，股转系统发布的一系列监管公告也向各界释放出强力监管的信号。
“加强监管是新三板市场，乃至整个金融市场的趋势，新三板很多制度都在逐步规范，不断完善。”东北证券新三板研究中心总监付立春告诉中国网财经记者。
在此前的报道中，也有业内人士向中国网财经记者表示，在监管趋严的背景下，新三板将不断规范成为一个“有进有退”的市
对此，周运南指出：“通过自去年以来对市场主体和交易主体的严厉监管处罚，以及摘牌制度征询意见稿的发布和强制摘牌的执行，股转正在努力逐步构建新三板市场优胜劣汰的良性规则。”
新三板二次创业仍需制度不断完善
尽管强力监管措施过滤掉一些问题企业，然而，不可忽视的是，本次准摘牌的108家企业中也有部分优质企业。因此，要想促进市场健康发展，稳住更多优质企业，业内人士指出，加强监管的同时，还需制度不断完善。
“现在是新三板发展的特殊阶段，这么多企业宁愿摘牌，最核心的是新三板和A股的对接制度没有捋顺”，张驰还补充道，激活流动性的制度是新三板第一需要的，尤其是解决创新层的流动性问题。
付立春对制度完善也有很多期待，“针对不同的企业，特别是为被埋没的低估值高潜力的优质企业，无论是在定增发行，还是二级市场交易过程中，配置更多投资机构的资金，提供一揽子流动性解决方案”。他还表示，这需要协调各方，共同来呵护新三板优秀企业以及新三板这个新生事物发展。
上周，发改委通知中提及了“完善新三板分层管理，推动融资制度规则创新，完善摘牌制度，修订《股票转让细则》”四点内容。
周运南认为，以上四点内容就是新三板市场当前最需要的改革配套方向。其中“完善分层管理”可能将主要着眼于落实差异化制度供给、差异化服务和监管以及适时再分层，“推动融资制度规则创新”主要着眼于在新三板试行储架发行和小公开发行，“完善摘牌制度”主要是完善去年10月股转发布终止挂牌征求意见稿并落地具体实施意见，“修订《股票转让细则》”是指对2013年底的试行转让细则进行修订。以上改革若能尽快落地，新三板的二次创业就能尽早成功。
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