“说好要一起IPO，你却提前下了车！”
去年的新三板超级大牛股安达科技（830809.OC），在昨晚披露了2017年半年报：实现营业收入4.16亿，同比下滑16.29%，归母净利润7344.05万，同比下滑51.05%，净资产收益率由去年同期的23.15%下降至6.51%，同时经营活动现金流由正转负，净流出1.12亿。
作为一家同时兼顾“IPO、迁址贫困县、数年业绩爆表、行业风口”等华丽配置的新三板明星公司，这样的成绩单，显然有些差强人意。
对于上半年司营业收入和净利润双降，公司在半年报中给出的解释是：“骗补”导致新能源汽车销售增速下滑、下游政策调整幅度较大、主要产品价格下降、主要原材料价格上涨……并且还给足了投资者信心，称“下半年新建产能将缓解订单交付的压力，确保公司市场份额，增强公司产品的竞争力，为全体股东交上一份满意的答卷。”
经典的“戴维斯双杀”
安达科技今年业绩下滑似乎已在投资者的“意料之中”。3月份以来，公司股价一路下挫，从最高时12.76元/股最多曾下跌至8.06元/股，下跌幅度高达36.8%，根本无视公司2016年2.6亿净利润和4.75倍增速的“超级利好”！
安达科技是一家从事新能源动力锂电池正极材料（磷酸铁、磷酸铁锂）研产销一体的公司。第一大客户是比亚迪，占公司2016年营业收入的比例高达84.74%。
尽管2016年业绩爆表，但有不少机构并不看好安达科技的未来，指出“三元电池更受青睐，磷酸铁锂电池市场或逐渐被蚕食”。从技术层面来看，安达科技面临技术更新迭代的风险。特斯拉采用的就是三元电池，而比亚迪依然坚守磷酸铁锂电池。与磷酸铁锂电池相比，三元电池能量密度高、低温性能好、可靠性高、寿命长等，具有更长的续航能力。
从安达科技半年报给出的成绩单来看，上面的担忧显然成为了现实，上半年销售毛利率由2016年的43.67%“直线”下滑至31.81%，净利率由29.14%下滑至17.66%，盈利能力全面下滑。
估值下压，业绩不达预期，安达科技可谓很好的给投资者诠释了什么叫“戴维斯双杀”！
减持风暴：老板和机构，谁跑得快？
比股价和业绩更让人汗颜的，是安达科技股东们在这一年来的疯狂减持！
从公司公布的半年报前十大股东来看，第一大股东刘国安，期末持股6348.96万股，比期初的3661.18万股增加2687.78万股，但考虑到安达科技上半年曾经10送10，实际上刘国安减持973.4万股，其仍持有的流通股857.19万股。也就是说，安达科技的第一大股东，在上半年卖了自己53%的流通股！
从公司今年3月公告的《关于实际控制人完成减持公司股份计划的公告》来看，刘国安减持期间未今年1月16日到2月28日，在这段时间，安达科技的股价在11-13元/股之间，由此推断，刘国安的套现金额约1.16亿元。
与此同时，公司第二大股东，总经理刘国安之子刘建波，今年2月23日在二级市场减持25.5万，占公司总股本0.15%，当日成交均价为12.11元，减持金额为618万元左右。
安达科技两父子合计套现超1.2亿，这种故事，在新三板，实属励志！
其实，撤退的何止是刘家两父子，九鼎早在2016年，就已完成了完美退出。
2012年3月26日,九鼎系旗下的四只基金，楚庄九鼎、晋文九鼎、嘉齐桓九鼎和嘉赢九鼎，共计以5000万元认购了安达科技1543.15万股份，占比15.48%。
安达科技订下对赌，四年净利润分别不低于800万元、2000万元、3000万元、4000万元。但结果，却是连续四年都没有实现业绩承诺。
2015年7月23日，大股东刘国安以每股1元的价格转让九鼎1134.9万股。这部分股份或为兑现对赌承诺。至此，九鼎共出资6134.9万元入股安达科技。
然而，从公司2016年年报看到，九鼎系的四支基金均在十大股东中消失。假设九鼎系四支基金全部退出，按照2015年平均成交价8.16元计算，齐桓九鼎套现2009.24万元。2016年上半年，安达科技平均交易价为10.85元，按此计算，九鼎减持的88.6万股共计套现961.31万元。2016年下半年，安达科技平均股价涨至22.45元，九鼎剩余的1822.02万股份，可套现4.09亿元。
所以，保守估计，九鼎的套现金额将不低于4.39亿元。也就是说九鼎在安达科技赚的钱可能超过8倍。
在安达科技身上大赚一笔的，还不止九鼎。
2015年12月入股的国信证券全资子公司国信弘盛，也在不到1年的时间里，实现了退出。国信弘盛曾以5元/股投资400万股，占总股本的2.47%，位列第七大股东，而2016年年报的股东结构中，已没有了影子。
上半年再融3.6亿，谁是JP-MAN？
尽管大股东和机构轮番减持，但安达科技还是不少投资者的挚爱。
今年4月，安达科技公告完成挂牌后第四轮融资，以20元/股发行1800万股，共计募集资金3.6亿，募集资金用于对磷酸铁、磷酸铁锂进行扩产以及补充公司流动资金。这次融资，安达科技的投后估值达到了惊人的38.33亿！
这轮定增中，宁波鼎锋明道投资为领投机构，投资额5000万元，海尔、中科招商、华创易盛等知名机构均大笔出手。从公司半年报公告的《募集资金存放及使用情况专项报告》中看出，这笔3.6亿的融资已累计使用了1.38亿。
在公司去年给出的发行方案中，曾抛出2017年实现13亿营业收入的盈利预测，面对上半年4.1亿收入的窘境，安达科技还能完成吗？
说好的IPO，还要翻越三座大山
早在去年5月，安达科技便公告，“完成首次公开发行股票并上市辅导备案登记”，保荐机构为国信证券。如今已过去一年零三个月，安达科技的IPO之路却还是杳无音信。
三胖哥在贵州证监局网站上查到了《国信证券关于贵州安达科技能源股份有限公司第三期辅导工作报告》，只能说，公司的辅导过程，仍在进行之中。
而摆在安达科技IPO面前的，却还有三座艰难的大山。
首先就是大客户依赖。2016年，安达科技对比亚迪销售7.72亿元，占公司全部销售收入的84.74%，第二大客户合肥国轩销售占比也达到了12.71%，二者加起来高达97.5%。所以，安达科技更像是比亚迪和国轩的一个“大车间”。
大客户依赖，是IPO审核中的一个重点课题，《首次公开发行股票并上市管理办法》第三十条：发行人不得有下列影响持续盈利能力的情形：（三）发行人最近1个会计年度的营业收入或净利润对关联方或者存在重大不确定性的客户存在重大依赖。尽管今年也有极少量公司顶着“大客户依赖”的帽子侥幸过会，但更多的，还是会选择尽快解决。
在国信证券的辅导工作报告中，三胖哥还发现了另一个问题，关联交易。
安达科技与贵州佳洋化工之间常年存在关联关系及日常关联交易，后者主要从事普通化工产品，纯碱、片碱、七水硫酸亚铁等销售，2016年向其采购2184.69万元，是安达科技的第五大供应商，可能还存在应当披露而未披露的事项。
让安达科技头疼的，还有国有股划转和三类股东的问题。
目前公司有16家做市商，其中国信证券、中泰证券、招商证券等均为国有股，涉及国有股权划转事宜。尽管从上个月开始，安达科技连续发布两份公告，提示国有股东转持股份事宜，但却仍有信达、华福等国有券商后续加入做市。
安达科技半年报披露，股东人数多达878户，交易活跃、换手充分，相信安达的股东中，必然也少不了“三类股东”的存在。
和大多数拟IPO的做市企业不同，至今也未见安达科技有类似“做市转协议”这样清理国有股和三类股东的行动。
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