自主核查曝光潜在风险
8月24日，全国股转系统发布《关于开展挂牌公司股权质押、冻结信息披露情况核查工作的通知》，规定“任一股东所持公司5%以上股份被质押、冻结，挂牌公司应当自事实发生之日起两个转让日内披露”，要求挂牌公司核查股权质押、冻结情况，并于2017年9月15日前完成补充披露。
据不完全统计，通知发布至今，共有86家挂牌公司补发了194条股权质押情况公告，涉及股权质押86笔，股权解除质押10笔。部分公司发布的公告甚至追溯到挂牌之前所进行的股权质押情况。例如，摩威环境在公告中披露，2013年6月18日公司挂牌之前，股东丁明光将477.3万股公司股份质押给东方惠金，为公司的600万元的银行贷款提供担保。
Choice统计显示，在这批补发的质押公告中，不乏股权质押已经事实发生数月甚至数年的案例。例如，蓝天环保于9月15日补发公告，控股股东、实际控制人潘忠2015年3月2日质押占27.28%公司股份，预计到期时间为2018年4月2日。公司表示，对相关规定理解不到位，未及时在股转系统指定平台上披露相关公告。
罗党论认为，全国股转系统近期着力关注新三板股权质押，一方面是在为投资者提示风险，另一方面也不排除是在释放刺激市场的信号，吸引投资者注意新三板市场的价值。他指出，目前新三板最大的问题在于并未建立定价体系，加上二级市场流动性欠佳，挂牌公司股权不确定性偏高，股票市值短期内大量缩水的可能性仍旧存在。而降低风险的一个有效手段就是，让有问题的公司提前被发现，使得风险在爆发之前变得可控，避免造成更大影响。
相较于A股，新三板市场流动性明显不足，若出现强制平仓的情况，质权人很难像A股市场那样顺利地进行股权交易，从而保证资金的安全。深圳久久益资管杨斌鑫此前曾预测，市场对于资金需求不断增加，股权质押的资金成本将持续走高。要使挂牌企业融资的需求得到根本性改善，还需进一步推进“流动性”系列解决方案的实施。
双创可转债实施细则发布 新三板创新层迎政策红利
新三板创新层公司迎来制度红利。根据日前发布的《创新创业公司非公开发行可转换公司债券业务实施细则（试行）》，符合条件的创新创业公司可在沪深交易所发行可转换债券。不过，可转换债券发行前，发行人股东人数不超过200人。
多位专家对中国证券报记者表示，双创可转债的推出，有助于丰富新三板创新层企业的融资方式，扩宽融资渠道。同时，发行可转债有助于引导合格投资者进入新三板市场。不过，在目前的市场环境下，符合条件的企业腾挪空间有限，加之存在股东人数限制等方面问题，预计初期规模有限。
双创可转债拓宽了融资渠道
上述实施细则指出，非公开发行可转换公司债券的发行人应在满足非公开发行公司债券相关规定的前提下，符合创新创业公司的相关要求。发行主体包括新三板挂牌的创新层公司和非上市非挂牌企业两大类。
同时，明确以私募方式发行创新创业可转债。创新创业可转债应符合非公开发行公司债券转让条件的相关规定。实施细则基于转股条款的特殊性，规定私募可转债的发行人股东人数在发行之前应不超过200人，债券存续期限应不超过六年；发行人债券发行决议应对转股价格的确定和修正、无法转股时的利益补偿安排要求进行明确；对于新三板创新层公司发行的可转换债券，债券持有人应在转股前开通股转公司合格投资者公开转让权限。
此外，明确了转股流程。创新创业可转债发行六个月后可进行转股，转股流程主要包括转股申报及转股操作两个环节。上述实施细则指出，申报发行阶段，发行人应披露现有股权结构、转股价格及其确定方式、转股及利益补偿安排等事项。
可转债是指公司非公开发行，在一定期间内依照约定条件可以转换成公司股份的公司债券。“传统的可转债发行主体是沪深两市上市公司，新三板及非公众公司一直无法进入。考虑到公司债和企业债发行主体壁垒较高，新三板挂牌企业融资渠道较窄。”分析人士对记者表示。
上交所方面表示，双创可转债的推出，有利于增强创新创业公司债的市场吸引力，拓宽中小企业融资渠道，降低企业融资成本。上交所将继续落实深化投融资体制改革的要求，探索适合创新创业企业发展的债券市场服务支持新模式，发挥交易所债券市场支持高科技成长型企业发展、服务实体经济的积极作用，更好服务于供给侧结构性改革。
深交所相关负责人则表示，转股条款的设置，一方面丰富了中小企业融资方式，降低了发行人的融资成本；另一方面保障了投资机构根据与发行人签订的业绩承诺等契约条款进行转股的合法权益。转股条款的设置将增强非公开发行公司债券的市场吸引力。深交所将继续落实各项资本市场改革工作，大力推进大众创业、万众创新，不断激发市场活力，深入服务实体经济发展。
此外，《实施细则》规定了拟发行可转债主体发行前和转股后股东人数都不能超过200人。记者统计显示，目前新三板创新层公司共1377家，股东人数低于200人的公司大约1100多家。大多数创新层公司符合发行可转债的条件。
东北证券新三板研究中心总监付立春表示，在债券市场刚兑没有完全打开的大背景下，预计可转债政策将谨慎推进，开始时规模不会很大，期待能尽快推出更多针对新三板创新层的区别政策、制度红利。