投资要点
核心结论：随着沪港通，深港通开通，MSCI纳入A股，A股及港股关联日益加大。细分行业上市公司由于业务相关度高，景气周期趋同。本期开始，我们将在中观行业比较月报中同时融入A股及港股的中观数据，进行行业间比较。上游端，资源品、煤炭、有色和原油等都受到“再通胀”回落影响，价格大幅下跌。但由于业绩披露周期不同，相对而言我们看好港股的建筑蓝筹和周期轻工(以造纸为主)。中游端，虽然钢材、水泥等价格回落，但吨钢毛利率维持高位，水泥玻璃和价格较稳定，整体景气较好。下游端，房价得到有效遏制，上半年销售不弱，港股地产板块已有较大涨幅，我们看好A股地产蓝筹，白酒景气依旧维持高位，同时新能源车产业链景气开始复苏。
上游资源：动力煤淡季来临需求走弱，价格持续回落，焦煤价格大幅跳水。煤炭行业去产能步伐加快，国内煤炭供给受冲击。钢厂库存消化，火电控成本，电厂库存回升，港口库存大幅回落。5月OPEC原油产量不降反升，减产协议落实不及预期，布伦特和WTI原油暴跌。5月天然气产量同比上升，6月液化天然气价格继续小幅回落。工业金属期货价格中，铅大幅回升，铜、锌小幅回升，铝、锡、镍下跌。黄金价格小幅回升，白银价格持续回落，美元指数小幅回落。
中游制造：中游景气度整体保持平稳。钢材价格短期震荡，吨毛利情况改善明显，库存快速消化，螺纹钢吨毛利创近期新高。水泥玻璃总体平稳。集中采购期及新开工高峰之后，工程机械及重卡销量环比皆出现下降。发电量稳定增长，火电占比提高。化工原料方面，大多处于继续下跌或者回调企稳阶段。货物周转量同比大幅增长13.7%，铁路增长最快。BDI、BPI、BCI继续大幅回调。沿海港口货物吞吐量及集装箱运价受益于进出口转暖增速明显。
下游需求：房价得到有效抑制，而新开工和销售端情况并不弱。5月主要城市住宅价格指数增速进一步放缓，拍地政策和房贷政策效果明显。5月房地产开发投资额和新开工面积环比同比继续上升。商品房销售面积环比上升，同时待售面积持续下降。5月乘用车销量同比下降2.3%、商用车销量同比大涨15.5%。新能源汽车受益于补贴政策销售火爆，纯电动汽车产销量同比增长达50%以上。乘用车细分品类中，仅SUV销量同比增长14%，其他品种销量疲软。5月消费品零售总额同比增长10.7%。家电中空调内销同比大增68%。
消费品价格：一线白酒产能受限，供需缺口明显，提价空间巨大。二线白酒价格表现分化明显。猪肉环比大跌5.6%，仔猪生猪均价明显下降。豆粕、小麦、天然橡胶分别环比暴跌6.2%、7.1%、9.0%。玉米持续上涨。
风险提示：若央行货币政策趋紧；基建落实不及预期，经济整体转冷，GDP增长失速；债务风险提升，持续调整，会对我们投资建议产生影响。
投资建议：结合中观数据，从景气角度我们看好下游A股滞涨的地产蓝筹；大消费仍是较为确定的投资方向，商贸零售、消费电子、医药等大消费板块受益明显，同时新能源车(新能源汽车推广补贴政策重振市场信心，国内汽车厂商在SUV竞争中成功迎合国内消费需求)景气复苏。而上游周期链上，我们相对看好港股的建筑蓝筹，和周期轻工(以造纸为主).
细说中观，剖析行业景气
行业中观数据是连接行业和总量研究的桥梁，是策略研究基本框架的重要组成部分。影响公司财务基本面的众多因素可简要概括为“量价本利”，“销量”和“价格”更多受整体行业景气影响，而“成本”和“利润”更多在行业研究员判断，包括资本运作和资本开支等对企业最终盈利的影响。我们希望通过行业中观数据跟踪(主要集中在行业层面的“量”和“价”)，找出景气高的行业或边际改善行业，为策略大势研判和专题推荐等提供依据 .
随着沪港通，深港通开通，MSCI纳入A股，A股及港股关联日益加大。并且，细分行业上市公司由于业务相关度高，景气周期趋同。本期开始，我们将在中观行业比较月报中同时融入A股及港股的中观数据，进行行业比较。