投资要点
A股盈利增速走弱，短期看周期，长期看价值。我们在5月发布的A股市场下半年投资策略中判断利率Q3震荡，Q4上行；同时A股盈利增速2017年逐季走弱，对冲估值下行能力减弱。站在中报季来临的时点，我们认为短期有周期股的交易性机会，长期仍需聚焦价值寻找确定性。
A股盈利增速同比逐季下行，对冲估值下行减弱。PPI和名义GDP同比增速2017Q1冲顶，预计A股非金融营收增速也在该季见顶，而其毛利率全年稳定；周期板块对全市场盈利增速的正贡献将明显减弱。预计2017年全部A股的盈利增速将从2016年的8.4%上升至12.8%，但季度同比高点在2016Q4,2017年逐季下行，Q1至Q4的增速分别为21.6%(实际)/11.5%/10.8%/7.2%。盈利增长对冲估值下行的能力会逐步减弱。
短期内，关注周期股的交易机会；长期来看，寻找确定性的价值投资仍然是市场的主旋律。我们在周报中指出市场对于价格过于悲观，期货贴水修复有望为A股相关周期品板块带来交易性机会。本次中报业绩预览挑选了16个行业，结合中信证券研究部行业分析师自下而上的角度，通过行业景气判断、预计中报个股超预期及推荐理由、下半年投资策略三个方面来介绍下半年投资机会。
消费类行业业绩为先，优选龙头。家电行业白电补库存延续高增长，厨电受益于地产后周期，空调/厨电，对估值水平形成良好支撑，看好龙头后续表现。食品饮料行业白酒登高望远，大众龙头有望依靠上游强议价力与下游强定价权获剪刀差，长期受益于行业整合。餐饮旅游行业Q2景气略有提升。消费升级叠加需求复苏，短期首选中高端。医药行业儿科用药进入业绩兑现期，零售药店内生提速，部分原料药进入量增、提价周期。轻工板块家居受益地产后周期，造纸去产能超预期，龙头表现优于行业。纺织服装品牌消费升级，纺企受益棉价上涨。
建筑估值合理，地产行业软着陆。通过纵向历史分析，横向蓝筹对比，目前建筑蓝筹处于估值合理中枢区间，业绩将成为核心。调控在短期并不会终结，房价很难继续上涨，不过企业的资金情况大体良好，行业资金链压力不大，地产板块估值仍有吸引力。
交运甄选龙头，环保需求升级。航空供需改善，铁路重回优势，快递延续高增长，甄选业绩增速与估值匹配的行业龙头。环保公司从投资商向服务转型，需求升级时代到来。PPP推动行业分层加速，龙头受益更充分。
电子上半年表现强劲，汽车下半年有望景气回升。电子板块2017年上半年表现相对强劲，行业整体景气度提升，消费电子子板块白马预期仍强。汽车行业二季度去库存，下半年销量有望触底回升，新能源汽车下半年销量有望爆发，积分政策是关键。
商贸零售中高端增势好，农业供给侧改革推进超预期。预计下半年消费结构性回暖持续，中高端品类延续较好增势，地产产业链销售或有所回落。行业资源、创新、盈利正加速向龙头集中，超配龙头。农业供给侧改革上半年开始系统性推进，子板块业绩靓丽。
券商估值有望修复，保险受益死差。金融监管冲击券商，净资产盈利能力并没有创新低，估值接近新低，后市有望修复。保险行业整体向保障转型取得显著效果，受益死差净利增速高。
风险因素：利率中枢上行过快；金融监管推进明显快于预期；国内宏观经济与盈利状况明显低于预期；人民币快速贬值。