前言：
回顾我们六月发布的研报，先后提出了《“减持新规”有助于市场反弹窗口的提前》、《从“漂亮 50”扩散至“漂亮150”》、以及6月18日发布的《近期监管态度在四方面发生微妙的变化》，从历史来看，过于集中的抱团取暖，在中后期，随着股价的不断上移，机构投资者开始审视自己持股的性价比(后期潜在超额收益与承担的潜在风险)的问题，由此，会适度的尝试性往外扩散配置；临近中报披露期，部分绩优股中报业绩逐步显现出估值与业绩匹配的优势，短期的确定性使得机构投资者有了掘“漂亮150”的可能；监管层的态度发生些微妙的变化，如《减持新规》出台，IPO批文放缓，对并购重组产业运作态度回暖等，以上均有助于市场短期反弹至3200点，但监管态度细微变化对风险偏好提振的持续性不长。由此，站在3200点附近，若拉一个季度来看，我们倾向于市场整体偏防御的基调并未改变。仍给予“大金融、泛消费”估值溢价。
主要观点
一、美国一季度GDP进一步上调，全球三大央行释放鹰派信号，欧美股市出现调整，特朗普政局对美元不利，欧元、英镑、人民币、原油大涨，贵金属及部分有色涨跌不一
美国首季GDP增长年率被上修至1.4%(初值1.2%)，因消费者支出意外被上修，且出口增幅好于预期，就业市场继续保持强劲。
本周全球三大央行释放鹰派信号，欧美股市出现调整。美联储6月FOMC会议宣布加息25个基点，维持2017年再加息一次的预测。且预计2017年将开始缩表。缩表起步上限为每月100亿美元，其中国债60亿美元，MBS40亿美元；欧央行德拉吉近期一番言论被认为是立场转趋鹰派，推动欧元和债券收益率大涨；英国央行称“未来几个月”将讨论升息问题。
汇率方面，受“特朗普推行一篮子计划”连连受挫，美元指数延续弱势，周跌幅-1.72%，跌破2016年11月9日(特朗普大选获胜当日)低点，创2016年10月来最低。欧元、英镑等货币大涨，人民币兑美元续升，周涨幅0.87%。原油价格超跌后反弹，周涨幅+4.13%，黄金、白银分别下跌-1.3%、-1.01%，沪铜上涨。
海外市场，聚焦下周五(7月7日)，美国将发布半年度货币政策报告，并公布6月非农数据。
二、金融去杠杆在途中：目前银行处于自查和规范整改阶段，三季度监管细则出台可期；证监会、保监会则继续强调“始终保持从严监管的高压态势”
经济整体可控，金融去杠杆仍在途中。中国6月官方制造业PMI意外反弹至年内次高点至51.7，且连续11个月位于荣枯线上方。分项数据来看，6月份的生产指数上升至54.4，比5月份高出1个百分点。新订单指数也从上月的52.3增至53.1；新出口订单指数达到52，比上月增长1.3个百分点，表明外部需求在增加。由此，最新的PMI表明国内经济任性十足，有助于国内金融监管(去杠杆)坚定不移的推进。
进入下半年，将会是银行业金融机构的整改期，预计银监会也会依据前期发布的检查文件，出台相关业务的监管细则；对于证监会，则继续强调与披露“对非法违规行为实施行政处罚”等；对于保监会，将切实维护好金融安全，保持监管高压态势，强化监管力度，对重点公司实施全过程、穿透式监管，坚决守住不发生系统性风险的底线。
三、7月份28天逆回购和MLF将集中到期，预计资金面仍将维持紧平衡的状态
6月资金面的紧张预期终成“虚惊一场”，相反呈现出“年中资金面稳定”的偏暖态势，6月份股债均出现了反弹，但并不意味着7月份资金面就此“高枕无忧”。7月份28天逆回购和中期借贷便利(MLF)将集中到期(7月共有9175亿元资金到期，其中逆回购有5600亿元，MLF有3575亿元，大多资金量将在上半月到期)，且考虑到当前国内宏观经济任性较强，6月底，央行已连续五日暂停了公开市场操作，且当前金融去杠杆的方向并未出现变化，我们预计7月份资金面仍将维持紧平衡的状态，制约着市场向上的空间。
四、7月解禁市值较6月份环比大增，新股维持每周6家发行节奏
随着5月27日减持新规出台之后，A股市场董监高等大股东减持行为的确有了明显的收敛，但大股东减持的意愿依旧存在，由此，我们仍需观察后续A股潜在的解禁压力。以6月30日收盘价计算，7月份有约170.86亿股解禁，解禁市值约在2240亿元左右，分别较6月份的解禁数量、解禁市值分别大增了42.1%、50.3%。这其中定增解禁依旧是7月份的解禁主力，共有67家上市公司涉及此类型的限售股上市，数量共计114.37亿股、市值1426亿元，分别占7月总量的66.93%、63.66%。个股方面，定增解禁股票数量排名前三的上市公司是东方航空、福能股份和山鹰纸业。
新股方面，证监会照例于每周五披露IPO批文，本次共下发6家上市公司批文，募集资金不超过28亿。由此，今年上半年IPO共核发了225家批文(去年同期70余家)，IPO筹资额1133亿(去年同期418亿)
五、投资建议：短期“漂亮150”行情躁动，躁动之后是落寞
监管层近期态度发生些微妙的变化，主要体现在四个方面：①央行对流动性短期持呵护态度；②证监会在“新股发行、并购重组”方面，表态上小幅回暖；③《减持新规》的出台以及IPO批文发行速度放缓；④对于部分金融机构提交自查报告，允许放宽一定期限，体现了稳妥有序推进金融去杠杆。上述四个方面的变化，使得市场出现了一定的企稳迹象。(我们在5月底研报中提到“减持新规以及 IPO 的放缓有助于市场的企稳反弹”)。但当市场涨上去来后(如反弹至3200 点及以上)，我们更多的是强调“涨上来的风险”。本轮市场的反弹更多的基础在于“政策预期差的博弈”，市场反转的基础目前来看并不存在，中长期仍受制于“估值”与“盈利”的双重约束。
站在当前时点，由于前期机构投资者“抱团取暖”过于集中，且外加监管政策阶段性有所缓和，使得机构投资者开始守“旧”掘“新”，试图通过寻找中报业绩的确定性，进一步去挖掘细分板块的龙头公司成为当前的主流策略，行情的演绎有望由“漂亮 50”扩散至“漂亮 150”，与此同时，亦意味着“其他剩余的3000余只股票价格还是有继续下挫的风险”。
具体行业配置上，我们依次推荐：“大金融、电子、小金属、家电、食品饮料”等。
主题方面，建议重点关注“tesla产业链(锂、钴、汽车零部件)、苹果产业链、厦门本地股(金砖五国会议9月份召开)”等。
风险因素：海外黑天鹅事件、流动性系统性风险