政策与业绩共同影响新三板市场，当前政策是关键，业绩是底线。上半年新三板存在四大现象反映出企业流失倾向：1）做市指数连创新低；2）IPO/并购活跃；3）做市家数下降；4）挂牌下降摘牌激增。背后四大原因：1）政策低于预期；2）“三类股东”问题导致与A股对接不畅；3）严监管下处罚数量上升，投资者对企业信任度下降；4）白马公司业绩大面积低于预期。其中原因三、四容易通过时间消化，原因一、二需要政策推进。受市场影响，TMT公司整体表现不佳，做市表现差于市场平均，且定价有效性差，而定增市场影响相对较小，估值在20倍以内的居多；
立足业绩，从规模、成长性、现金流等多角度筛选TMT优质企业。1）TMT公司数量多，普遍规模小，可聚焦龙头企业。TMT公司2016年净利润大于1亿的公司有38家，其中教育、泛娱乐、跨境电商、电子烟表现突出；2）TMT公司中，收入上亿净利润3000万以上，且收入与净利增长均超100%的公司有35家，其中游戏、数字营销、跨境电商、流量经营表现靓丽；3）我们通过ROE、规模、成长、现金流等方式筛选了13家公司供二级市场交易者关注；
放眼未来，三维立体投资新科技与新消费。移动互联网赢家通吃显现，中小企业需要创新突破。未来行业将从新技术、新硬件、新消费及服务三个维度进行突破。1）新技术：人工智能应用百花齐放，5G将至，5G+人工智能或带来边缘计算及IOT爆发；2）新硬件：智能手机增长放缓，但汽车电子方兴未艾，智能家居虽散但创新力增强，VR/AR仍在潜伏；3）新消费与服务：文教体快速增长，新零售与场景消费风起云涌。我们推荐关注新三板人工智能、ADAS、教育、体育、电竞、社交电商及智能零售等公司。
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