新三板新内核
无论是GP、LP抑或是市场，都不会对价值投资买单。这从现在新三板募资难这一现象就能看出来。
其实新三板下半年的投资逻辑要回归到一个本源问题，即“新内核”。机构投资者对于三板企业的纬度要回归到PE投资本身，即企业真正的内在能力。
跨市场套利的投资内核是企业是否具备IPO的资质；概念型炒作的投资逻辑指的是企业所处的赛道，都不是指企业内功。
新内核的涉及领域主要是，有核心技术、核心自主知识产权的TMT、先进制造业、新材料、医药研发、文创、内容这几大复合领域。
比如先进制造业主要指的是有核心知识产权、高壁垒的细分行业，芯片领域、锂电池领域、高铁相关概念都是典型。
新内核其实是一个理想化状态，对于机构投资者来说，在新三板投资需要形成一个新的投资组合，发现新的投资逻辑。
估值重心分化
下半年新三板的估值重心将会出现四个分化。
第一个分化，随着创业板估值重心下降、新三板IPO综合问题未解决、以及投资者对IPO加速趋于理性化，新三板IPO板块的估值重心将随着创业板重心的下降而下降。
第二个分化，新三板基础层的常规板块估值也会下降。新三板基础层的估值下降，属于估值修复的过程，2014年至2016年上半年，新三板整体估值不低，现在也依然处于高位，随着机构投资新三板积极性的下降，这部分的估值会逐渐开始回归。
第三个分化，新三板领域内的文创、IT、TMT、先进制造业，这些暂时没有IPO需求的企业，估值会提高。
通过万得的数据可以看到，今年上半年，在先进制造业、TMT、人工智能相关行业的融资案例中，企业估值的平均水平比较高。这些新三板的成长型企业还有一些没有被发现，这也是一些机构现在开始建仓的原因。
文创、文娱、文化创意产业所涉及到的动漫、影视、移动营销、传播、传媒，包括TMT，这几个板块的企业估值会下滑。
因为它们的IPO之路、并购之路、跨领域并购都已经被堵死，只剩下新三板。也就是说，如果企业不回归运营本身，很难在资本市场得到很好的发展，这部分估值下滑属于合理回归。
板块异动值得关注
各板块之间的异动也是值得关注的方面。
首先是IPO板块的变化，上半年新三板IPO概念股从零星几家到现在排队的一百多家，其实速度已经有所放缓。下半年，我们认为IPO板块的估值可能出现下滑，集邮党需要擦亮眼睛选择好行业内的好公司。
第二，目前尚未大批量的出现新三板IPO成功的案例，因此机构投资者在新三板筛选IPO标的的积极性会下降。这将直接导致另一个问题，即一些原本具备IPO能力的传统企业，可能会退市再IPO。
这个变化将使一些假IPO企业的估值迅速下滑，投资者会更精确地看待IPO水分，新三板IPO市场会变得更加复杂。
第二大板块是并购板块，如果有机构投资者以并购为目的来筛选企业，现在是一个好时机。并购板块适合新三板哪些领域呢？
第一个是区域性的传统企业，企业的经营面还不错，离IPO有些距离，成长性一般，但利润和现金流都不错，这样的企业比较适合做并购标的。
第二个是新三板市场一些偏早期的项目，这些项目是比较好的战略并购的标的。随着下半年整体估值重心的下滑，PE并购的合理性将出现，否则并购方很难在新三板这个市场选择价格合适的项目。
第三个异动板块，是文化、创意、娱乐、泛娱乐板块。上半年我们看到，在这个板块有能力IPO的企业，业务模式鲜明，有一定的IP储备，成长性良好，综合运营能力都比较强，这类型的企业本身就比较受资本市场欢迎。
不过在下半年这个时间段，文创类企业的投资价值基本已经呈现天花板，像开心麻花的估值已经做到了70亿。
目前来说，机构投资文创板块的价值比较弱，我们认为下半年文创板块可能会出现异动，早期的文创项目和刚刚进入新三板的有成长性的文创项目，将呈现一个往上走的态势。