众所周知，所谓三类股东，即拟上市公司股东名单中的资产管理计划、契约型基金和信托计划。
今年3月17日，上交所发布了《新三板挂牌企业IPO需要注意什么问题？》，“三类股东”问题再次引发资本市场人士关注。
据第一路演了解，存在三类股东的拟IPO企业中，采取“资产管理计划”模式投资并最终过会的企业包括海辰药业、碳元科技等公司，而通过“契约型基金”和“信托计划”成功过会的拟IPO企业则寥寥无几。由此，不少准备IPO的新三板企业定增时愈加慎重，只允许有限合伙型基金进入，尽量减少IPO计划过程中的障碍。
6月30日，证监会官网披露万马科技股份有限公司（以下简称“万马科技”，834864.OC）的创业板IPO申请文件反馈意见，意见中提到“法人或机构股东的股权结构情况（直至自然人或国资主体）”，这无疑让不少困扰于“三类股东”问题的拟IPO企业逐步了解到监管层的态度。然而三类股东已经成为新三板中的顽疾，在拟IPO企业中更是常见，想要彻底解决这个问题仍然需要时间。
而自上交所发文再次强调“三类股东”问题之后，企业进入新三板意愿明显降低，从新三板摘牌的挂牌企业也是一家接着一家，新三板市场的吸引力亦深受影响。
可见，如今“三类股东”就像企业IPO路上的拦路虎，让不少拟IPO企业陷入进退两难的局面。监管层既允许“三类股东”成为新三板企业的合格投资者，却又在新三板企业预备踏入二级市场之前明令禁止，这种自相矛盾的做法对于拟IPO的新三板企业来说颇为尴尬。
那么，“三类股东”问题如何取得突破？
第一路演认为如下：
一、“三类股东”需登记在册
由于目前监管层态度尚未明朗，因此明确三类股东自身的法律关系为首要重点。
在符合有关法律法规及投资者适当性管理规定的情况下，“三类股东”应被记载于股东名册，这样对外具有公示效力，对内可受托行使股东权利。而针对新三板挂牌企业，其股票应在中国证券登记结算有限责任公司登记存管。将“三类股东”依法纳入监管范围，这样才能保证拟IPO公司合法的主体资格。
二、明确相关责任主体权利
明确三类股东相关责任主体的权利义务，虽然证监会已经明确“穿透核查”将至上层或最终权益持有人，但由于资管类股东持股份额变动无需在工商部门登记，这也容易引起权属纠纷。
第一路演认为，有关合同必须明确资产委托人、资产管理人、资产托管人的权利义务，不得存在因虚假陈述或约定不明导致委托财产权属不清的情形。此外，还应特别注意合同是否对“三类股东”的终止及清算事项做出明确约定。
三、建立合适的三类股东退出渠道
面对“三类股东”这块顽固的绊脚石，不少挂牌企业处理三类股东的做法是股票回购，但付出的成本也必然高昂。当前新三板市场普遍低迷，市场对估价过高的挂牌企业普遍呈谨慎态度。如今，市场上也出现专门为“三类股东”接盘的私募专项资金，但由于监管层迟迟不肯明确态度，因此这类项目资金对挂牌企业估值也不尽相同。
若要以低于市场的价格出卖股权，那么相信很少有“三类股东”投资者愿意接受。不过也有不少意见认为，新三板多数是机构投资者，三类股东的引入是必须的，不能全盘否定其存在的作用。
总的来说，三类股东更多属于“历史遗留”问题，监管层不应该回避、躲避、逃避“三类股东”问题，而是应尽快出台相关规定，从根源杜绝三类股东进入市场；同时对于已经挂牌甚至正在准备IPO的新三板企业，针对性推出清理措施，规范“三类股东”相关管理条例，还新三板市场以清晰明了的上市渠道。
(原标题：“三类股东”问题别再等，这有你想要的解决方案)
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