7月30日，正在冲刺IPO的山水环境（831562）近日发布2017年半年报，上半年营收突破1亿大关，实现净利润988.83万，分别同比增长44.81%和194.87%。
奇怪的是，2017年中报显示，山水环境前十股东中有2大股东转让了所持部分股票，不免让人揣测这期间发生了什么？
IPO路上股东减持近300万股
山水环境于2014年12月22日挂牌新三板，是一家提供项目规划、设计、投融资、建设、运维一体化服务的城乡生态环境综合服务商。目前共有生态修复、环境治理、景观打造三大业务板块。
相比大多数在新三板融资不得的公司而言，山水环境自挂牌后已通过5轮融资募得2.36亿。
然而这并不能让山水环境得到满足，2016年4月27日，山水环境宣布进入上市辅导。
而在IPO前夕，山水环境又于6月13日公布了新的股票发行方案，准备以3.38元/股发行8000万，再募2.70亿。
财报显示，山水环境2016年全年营收3.66亿，同比增长13.82%，净利润3461.39万元，同比增长11.49%，单从去年的业绩指标来看，其IPO还是有机会的。
然而，在冲刺IPO期间，山水环境几大股东却开始减持所持股票。
2017年中报显示，山水环境前十大股东中有2位减少了自己的持股数量，减持股数合计达291.2万股。
减持背后 多重困扰
IPO在即减持股票，是什么让山水环境的部分股东于关键时刻打了退堂鼓？
梳理山水环境历年财报发现，其业绩增速正在放缓。今年上半年，988.83万的净利润不及2016年全年净利润的1/3。
数据显示，2015年，山水环境营收和净利润分别增长50.29%、71.13%；2016年营收和净利润分别仅增长13.82%和11.49%。
不仅如此，山水环境近几年资产负债率持续走高。2015年、2016年资产负债率分别60.44%、62.75%，2017年1-6月达到64.35%。
此外，山水环境经营活动现金流也是连年为负。数据显示，2015-2016年山水环境经营活动产生的现金流量净额分别为-1.20亿、-1578.13万，2017年上半年达到了-6655.67万。
山水环境应收账款也在增加，截至2017年6月30日，应收账款账面价值为3.17亿元，占期末总资产的比重为33.91%。随应收账款账龄的延长及应收账款金额的增加，山水环境同期计提坏账准备金额增加100.42万元。
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