想赚快钱，请离新三板远点
今年不少券商内部撤掉或缩减新三板部门人员，让交易清冷的市场多了几份寒意，部分投资人也跟着心灰意冷了。经常有朋友问笔者“最近某个挂牌企业在定增，要不要投资，今年能不能挣到钱”，笔者几乎清一色地回复“不要投”。一来这些人都是非机构人士，并不懂如何判断企业；二来，他们都是抱着投机心理，想今天投进去，明天就蹭蹭上涨，后天就能抱回好收成。既然如此，还不如在二级市场上盯几个指标、买几只股票，运气好说不定还能遇上几个涨停板。
笔者并不是不看好新三板，相反，笔者一直认为新三板的机会非常大，专业的团队一定能在此掘到金子。但投机心理不适合投资新三板企业，新三板是机构投资者的市场，不应该追求“短平快”的投资理念，而是沉下心来，发现、发掘优质企业，然后用培养孩子的心态来孵化企业。当企业成长起来，即使那时的新三板仍然没有流动性，企业也将有很多方式进入其他资本市场，退出通道自然敞亮。这需要一个过程，所以想赚快钱，请离新三板远点，这儿并不适合！
对赌亦温和，成长性是关键
对赌一直作为股权投资的重要风控方式，大到A股市场，小到A轮投资，处处都有对赌协议的影子，新三板市场也不例外。但A股企业间的对赌与新三板企业间的对赌绝对是两种截然不同的画风，投资人与A股企业签订对赌协议，除了把控风险，也觊觎企业对赌失败后的巨额补偿或资产补偿，毕竟上市公司都是有钱有势的主儿。
新三板企业则不然，身边有很多机构的朋友参与过挂牌企业定增，与企业签订了业绩对赌协议，谁料第二年或第三年企业因业绩下滑触发对赌条款。投资人并没有立刻要求执行对赌内容或者立即补偿，也不会真的让实际控制人丧失控股权，而是第一时间与管理层沟通企业下一步该如何发展，如何扭转亏损的局面，此时投资人与企业是在同一战线，而不是像A股市场上的针锋相对。道理很简单，新三板企业大多数是初创型或成长性企业，没有多少实实在在的资产，若是执意要执行对赌条款，反而是把企业逼上绝路，逼上绝路后，企业家一甩手不干了，你们投资人接盘吧。彼时，企业可能变成一文不值的烂壳子。
2015年点点客与上海艾云慧信投资公司一起投资了新三板企业道拓医药2000万元，当时道拓医药业绩对赌承诺：2015年底净利润650万，2016年底净利润800万，结果2015年实际净利润仅457万，2016年实际净利润为-867万，至今仍陷入亏损状态。两投资公司通过与道拓医药的管理层沟通谈判后，降低了原有的补偿方式，补偿款分成立即支付（15%）和未来支付（85%）两种方式，立即支付中仅需支付少量现金和股权。为鼓励企业快速进入正轨，未来支付方式中设置了业绩激励、估值等方面豁免条件，企业一旦达到相应的业绩标准，就可以豁免偿付补偿款。这样一来，企业不会有太大损失，还能继续常规运营，扭亏转盈的概率大大增加，投资人的投资风险相应降低。
这种温和的对赌解决方式，反映了A股市场与新三板市场投资人的不同投资理念和心态。新三板孵化式的投资更像培养一个孩子，当你选择它的时候，你觉得这个孩子有潜力，尽管有潜力也是在成长期，受内外部环境影响偏离方向难免会发生，此时需要投资人与企业并肩作战，让企业成长起来，才可能实现双赢的局面。
IPO大赛，实力、耐力、抗挫力
新三板市场的出现，让越来越多的VC与PE勇于在项目前期开始投资，据不完全统计，2016年VC与PE退出案例中通过新三板退出的分别占61.5%和71.4%。但相比于A股华丽的估值，投资人更希望企业能够冲出新三板、走向IPO，当然企业本身也怀着登陆A股一夜暴富的梦想。
从去年开始，IPO整体速度加快，部分指标略有放松，如3000万净利润线。去年共有10家三年年均净利润低于3000万的企业成功过会，今年又有2家幸运儿——杭州园林设计院和广东新劲刚新材料科技公司成功过会。看来A股市场也敞开思路，不想错失有潜力的宝宝们！这种市场态势下，提振了很多新三板企业奔往IPO的信心，据统计，截止2017年8月16日，共有537家挂牌公司公告上市辅导，有150余家挂牌企业已处于IPO排队中，今年已有12家挂牌企业成功过会，拿到IPO大赛的入场券。
作为这12家已过会企业的投资人，是不是都露出老父亲一般的笑容！从初始投资到坚持到上市这一步，是非常不容易的过程。这12家企业的上市之路几乎都是一波三折，新天药业因IPO暂停等原因两次提交材料，光莆电子因材料不齐中止审查，凯伦建材遭暂缓表决后三个月才重新上会通过……耗时长、政策多变、风险大，这需要企业有强大的实力、耐力和抗挫力，没点真本事确实不能在IPO的路上混。
反观，当前新三板挂牌企业11000多家，12家成功IPO的企业占比仅为千分之一，这样的成功率让投资人非常挠头。不少企业为了给投资人一个上市预期，刚在股转系统挂牌后就公告要上市辅导，看似是一颗定心丸，但恰恰反映了企业与投资人背后的躁动，没有做好准备的上市几乎很难成功。
既然上市这么难，并购也是条好出路，尤其是被上市公司并购。数据显示，截至7月底，今年A股上市公司发布或实施了112起对新三板挂牌企业的并购，较去年同期增长近92%。新三板公司被上市公司并购的资金额近436亿元。这样的结果，投资人同样满意，独立上市太过辛苦，把孩子嫁给上市公司也能获得不少“彩礼”，何乐而不为呢！
新三板市场也是孩子，也在成长中
因为投资失利，市场上很多人都在抱怨，新三板缺少流动性、投资门槛过高、大宗交易制度和竞价交易制度缺失、做市商垄断……总之，没有A股市场畅通的退出通道和华丽的市值，所以很多优质企业开始流失，很多投资人表示失望。但你忘了，从来没有人说新三板是个成熟的市场，它也是个孩子，也在成长中。
新三板在2012年前一直默默无闻，2013年1月全国股转系统正式揭牌，2013年6月国务院明确全国股转系统试点扩大到全国，新三板的名字渐渐走进中小企业身边。2014年8月引入做市商制度，2016年6月引入分层制度，2016年12月新三板挂牌企业数量破万家……新三板正在一步步成长中，总市值已突破5万亿。
股转系统谢庚董事长近日在“新三板市场建设媒体通气会”明确指出，“新三板已成为全球上市（挂牌）企业数量最多的证券交易场所，其中中小微企业占比达94%；行业覆盖从初期的12个行业大类发展至覆盖全部89个行业大类；地域覆盖从四个高新园区扩大至境内所有省域，地级市覆盖也超过了90%”。这样行业渗透率和区域渗透率绝对是资本市场的一个奇迹！
我们不能否认新三板给中小企业带来前所未有的价值，也不能无视新三板成长阶段的不足与缺失，一个正在发展的事物本该遵循这样的规律，若是一下子达到纳斯达克或是A股是水平反而令人惶恐，就像我们不敢吃速成鸡一样。
结语：
谢庚董事长提出新三板下一步改革的重点是完善新三板市场内部分层，在基础层、创新层之上的精选层将要实现了。继续分层将进一步降低投资人的信息搜索成本和投资风险，让市场上乖孩子、懒孩子一目了然，便于投资人选择匹配的投资标的。随之而来的将是严格的退市制度，将一些不思进取、滥竽充数的宝宝们清理出去，净化市场环境。