2014年8月25日，新三板做市转让方式落地，截至今年8月24日，共有1497家挂牌企业选择做市转让方式，但仅有92家做市商，且均为券商；2015年3月18日三板做市指数上线以来，曾飙升至2015年4月7日的历史最高2673.17点，但从上线（1653.93点）至昨日（1018.92点）累计下跌38.39%。
“必须认识到，与协议转让相比，做市转让却有其独特的优势，如做市转让能保持交易活跃性，改善二级市场流动性；做市转让能保持交易活跃性，改善二级市场流动性；做市转让能起到稳定市场的作用；做市转让能显著减少企业异常交易的情况等等。”东北证券新三板研究中心总监付立春在接受《证券日报》记者采访时表示，但当前做市商制度也面临诸多挑战。
证券市场一项全新尝试 曾激活市场流动性
做市业务是中国境内证券市场的一项全新尝试，也是资本市场支持中小微企业发展的一项制度创新。自新三板市场诞生以后，做市转让、协议转让、竞价转让被确定为市场的三大转让方式。
自新三板做市转让实施以来，尤其是2014年8月25日至2015年4月7日期间，做市转让改善了挂牌公司股票流动性、提高了挂牌公司公众化程度，完善了市场的定价机制和功能，有力地促进了挂牌公司融资、并购重组、股权激励等业务。
另外，对于证券公司而言，做市业务开启了全新的盈利模式，促使券商在推荐业务中更加注重从投资者的视角去谨慎选择企业，更加注重通过整合业务链条，形成与企业共同成长的良性合作关系。对市场整体而言，做市业务有利于全国股份转让系统夯实市场化运行机制，理顺业务逻辑，提升市场的深度和广度，增强市场运行的稳定性。
从做市业务起步阶段可以看到，做市业务对股票价格的发现功能有所提升。如做市业务落地第一周做市股票全部有成交记录，且多数股票形成了连续的价格曲线，并且市场整体涨跌幅和振幅逐日收窄。同时做市业务有效改善了市场流动性，流动性的提升也带动了投资者的参与意愿。
在做市业务的带动下，到2014年年底，做市转让股票数量已达到122只。2015年年初至4月7日，做市转让热度蹿升，三板做市指数飙升至2673.17点这一历史最高点，期间挂牌公司掀起一轮协议转做市的高潮。
做市股票数量低位徘徊 三板做市指数处于下跌态势
然而，在整个A股市场2015年遭遇异常波动前夕，新三板市场提前出现流动性拐点，但2015年10月份分层制度征求意见稿发布，新三板市场又迎来了第二次活跃期，期间做市转让股票的数量仍然在迅速增加，到2015年年底，做市转让股票数量已达1100多只。
联讯证券研究院新三板研究组负责人彭海向《证券日报》记者表示，在经历了做市转让带动市场流动性繁荣之后，2016年，形势却出现了新的变化，现行做市制度的弊病开始凸显，市场对做市转让的热情在逐渐下降。尽管挂牌企业数量继续突飞猛进，但做市转让成交额却始终在低位徘徊。
2016年9月份，全国股转系统发布《私募机构全国股转系统做市业务试点专业评审方案》，正式启动私募参与做市商的基础性工作。当年12月份还公布了首批10家参与做市业务试点的私募机构名单。但时至今日，私募做市试点仍未正式开启。并且私募做市试点并未改善市场对于做市转让的低迷预期。
据联讯证券研究院新三板研究组统计，2016年第三季度以来，新三板做市转让股票数量增长接近停滞，2016年6月底做市股票数量为1570家，到12月底，做市股票数量1654家，总量上仅增加了84家。甚至2016年第四季度做市股票总量仅增加了14家。另外还曾出现挂牌企业扎堆从做市转协议的情况。
截至2017年8月24日，共有1497家挂牌企业选择做市转让方式，但仅有92家做市商，且均为券商。另外，自今年3月29日以来至8月24日，三板做市指数整体处于下跌态势，累计跌幅为12.33%。
市场期待做市商扩容 可转为混合做市商制度
目前，不仅做市转让陷入低迷，而且新三板整个市场也遭遇流动性困境。但有市场人士表示，做市商制度并非简单地提供了一种新的交易方式，更不能将市场流动性低迷归咎于做市商制度，因为市场流动性的完全改善受制于诸多因素，除交易制度以外，还包括挂牌公司股份的分散程度、市场可流通股份的总量、投资者结构、投资者的交投意愿等。
付立春表示，“当前市场面临如做市商数量少，难以形成竞争报价；做市商仍以券商为主，多样性亟待完善；做市商盈利模式异化等挑战。”
南山投资创始合伙人周运南8月24日在接受《证券日报》记者采访时表示，目前做市转让方式存在两大不足，一是做市转让下的大宗交易不便捷；二是做市商数量和做市资金规模不足严重制约做市业务的发展。
对此，周运南建议尽快推出盘后大宗交易制度，弥补做市交易不方便进行大宗交易的短板，同时尽快启动已获批的10家私募做市试点工作，为市场输送新鲜力量。
“另外可以尝试推出混合做市制度。”周运南建议。