次新股回归理性是市场成熟的必然趋势
今年以来，A股走势冰火两重天，蓝筹股走势持续强劲，题材股则持续低迷。中证100指数年内大涨16%，上证50、深证100R、上证180等5个指数涨幅超过10%，它们代表的都是大盘蓝筹股。与此同时，创业板综、创业300、中证1000、创业板指等年内跌幅均超过10%，它们代表的都是小市值股票。 表现更为惨烈的是次新股指数，年内大跌35%。近一年以来，沪深两市有400多只股票通过IPO上市。由于市场前期非理性炒新热情太高，导致次新股上市后出现连续涨停。数据显示，近一年上市次新股上市后连续一字板数量平均值为9.49个。或许正是由于炒作过度，次新股开板后几乎也不可避免的遭遇大幅调整。 高峰时88倍的市盈率到底有多疯狂？ 次新股一直是A股里面的重要炒作题材。前一段时间，新上市的次新股连续涨停的天数比较多，在估值高峰时，次新股PE（市盈率）一度达到了88倍，泡沫化行情对投资者的伤害也比较严重。 随着近一段时间新上市次新股连续涨停的天数有所减少，部分股票出现连续三次涨停后即开板的情况，甚至有次新股跌到离发行价只有9%的距离。次新股板块逐渐回归理性，这是一个好的现象。 次新股的疯狂是显而易见的！按照高峰时的估值水平，整体上次新股比上证6000点附近、中石油刚上市时50倍的PE还高出不少。然而，中石油如此高估值所对应的48.6元的价格，却成为未来10年的大顶。对于那些追高买入的投资者来讲，中石油带来的教训无疑是极其惨痛的，而中国投资者非理性追逐次新股的行为，在当年中石油的巨额成交量中，也表现得淋漓尽致。 但是，十年以后，中国的很多投资者对次新股仍然抱有不切实际的想法。在打新一族、炒新一族、追新一族、吹新一族的疯狂追捧下，次新股PE估值前一阶段达到了88倍峰值，这是比48.6元的中石油更高的泡沫，显然也是不可持续的。 事实上，我一直把次新股列为5类高估的股票之一。与A股大盘20倍左右、上证50十倍左右的PE估值水平相比，次新股高峰时88倍的市盈率显然还有很大的回落空间。对于这种情况，我们还是应该保持理性、清醒的认识。 新股理性定价是成熟市场的标志 相比中国股市来讲，成熟市场的新股价是难以形成泡沫的。其中很重要的原因，是新股发行时的定价机制的市场化，发行价格比较理性。 在成熟市场，投资者对上市新股的态度非常理性。在他们看来，新股没有经历过时间、业绩、分红的检验，市场风险比较高，所以投资时往往抱有非常谨慎的态度。在这种情况下，主办券商为了防止发行失败，为了上市之后还能维持一定的投资价值，往往会在新股发行定价上非常保守，一般定出的价格比老股还要低。相比之下，我国当前新股发行是按照23倍的统一市盈率定价，这个价格已经比A股整体估值还要高，上市之后再经历一番炒作，次新股的泡沫就在所难免了。 在成熟市场的发行体制下，一级市场的泡沫很难形成，上市之后，由于投资者对次新股天然的谨慎，破发的现象经常出现，次新股并非是香饽饽，二级市场的泡沫也不容易形成。这样，投资者才能在二级市场买到价廉物美的股票，才有机会赚钱。 可以预期的是，当A股的投资者逐渐理性，当中介机构逐渐谨慎，当次新股出现经常性破发的时候，次新股不再是香饽饽的时候，A股的曙光就出现了，A股的投资者通过二级市场购买股票能够赚钱的时代也就到了！
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