牢记投资的四个E：股本投资（Equity）的大敌（Enemy）是费用支出（Expenses）和情绪（Emotions）；投资收益乃是市场整体的真实产出减去费、税等各类费用之后的“瓜分”。分享资本市场回报的投资制胜策略是拥有好企业，而非（频繁）交易。
上期谈到股市收益分配的“基尼指数”远比国民收入分配的“基尼指数”悬殊，这个事实告诉投资大众一个道理，以证券投资平均回报来评测散户的投资成效，其实是误导。以美国股市的长期分析，股市年均总回报在7%-8%之间。美国大众的退休金账户，无论自己打理或委托各类基金代理，数十年来年均回报在2%至2.5%左右，大大低于预期，致使民众养老积蓄陷于困顿之境。
我过去多次讲到，作为人际博弈结果的许多社会分配，统计分析的标志性数据理当是“中位值”而非平均数。假设市场上共有101个投资者，回报从高到低，你排在了第51位，那么你的回报究竟该是多少？为了帮助理解，且以上海房价为例。有没有能力买房，通常衡量的标准是房屋均价和居民平均工资收入之比，又一个相当误导的统计数据。而比较住房的“中位价”与购屋者的“中位收入”要靠谱得多，而且收入不能只计当年，鉴于房屋在目前多半是投资品，财富效应在购置能力上占了显著的大头。
怎样才能弥合7%和2%之间的巨大差距？上期提出的问号，作为投资散户当如何自处？巴菲特还有他的副帅芒格先生，再三坦诚告诉世人，他们从来没猜对过股市的波动起伏，也无企图这样做。然而两老射出的几发“魔弹”，命中“超级猎物”的概率出奇得高，这是怎么回事呢？我的粗浅理解，巴翁的投资“真谛”是建立在“常情常理”之上的，尽管他们的执行力非比寻常，尤其在“市场先生的气场”的强力弥漫之际，他们的定力和执着耐性实在不是我等常人所可仿效的。
那么巴老又是怎样来“垂训”我们的呢？“对绝大多数投资人，无论个人还是机构，拥有普通股的最佳途径是投资于最大限度降低了手续费的股指基金，从而确保其收益（扣除费用开支后）超出绝大多数职业投资家的业绩。”这一教诲巴翁反复倡导，尤其在近几年的致股东信里特别强调。
我的一个勤勉研习巴翁价值投资理念方法的朋友刘建位，目前在汇添富任资深经理，以他的话来说，是要把握巴菲特价值投资的“真谛、真经、真人。”这次赴奥马哈参会，我拜见了巴翁，不过最触动我的，是巴翁在会上特别表彰了一个人：与他同龄的投资大师博格尔。当这位前辈在巴翁邀请下起立致意时，赢得了全场一片热烈掌声。博格尔和巴菲特一样，很早就洞悉了投资的本质和投资人的本性，创立了第一只全市场股票指数基金，并极大降低了交易费用。博格尔的无量功德，不妨借用萨缪尔森的颂扬来说明。几年前去世的保罗·萨缪尔逊是过去几代经济金融学人的宗师，他赞誉博格尔开创的低成本的股指基金，其贡献之伟大可与“轮子和字母表的发明相比拟”！
何为投资？以巴菲特的平白定义，是放弃眼下持有的购买力换取未来的购买价值。眼下和未来的时间差，可以巨大到身后乃至代际的合作，其间的种种不确定性，包括利率、汇率、通货膨胀率、技术突破、规则变动等，迫使每个人不得不费心思量。投资股票是你不得不为之的必要安排，否则你辛劳积得的财富将只在“等死”，不可避免要被通胀蚕食殆尽。但是，理财投资不善或不智，又无异于“找死”。当何以自处？巴老和博老的“真谛”，是投资（大部分）在费用尽可能低的（全市场）股指基金。
价值投资理念方法背后的道理尽管很繁复，经过博格尔的去粗取精不断蒸馏，得出的投资逻辑却是人人皆可理解，皆能行诸实践的。博老蒸馏出的这瓶纯净佳酿，有如真正的路易十三XO，是他的那本备受巴翁推崇，在股东大会上倾力推荐的小书《The Little Book of Common Sense Investing》,值得大家精读和回味。该书最后两章（第十七、十八章）提纲挈领，我在此编译其要旨如下：
牢记投资的四个E：股本投资（Equity）的大敌（Enemy）是费用支出（Expenses）和情绪（Emotions）；投资收益乃是市场整体的真实产出减去费、税等各类费用之后的“瓜分”。你须注重的，是你分到的那份“净收益”有多少；分享资本市场回报的投资制胜策略是拥有好企业，而非（频繁）交易；市场风险固然无可规避，但尽力分散投资能有效减低甚至消除个股的波动，因此最好的对策就是持有整个市场；交易产生费用，频繁交易徒然肥了中介。因此，须不遗余力地削减交易成本到最低程度。
博格尔坦承，这些原理是建立在常情常理基础上的，凡有小学算术常识的人就容易明白的。就像芒格常说的，我们为什么知道自己的决策是对的？因为用的数据是对的，逻辑是对的，因此在“市场先生”乱说乱动，万众痴迷的时候，我们有勇气坚持己见。
下期将讨论怎样从巴菲特洋洋洒洒的讲话和信件中汲取他的“真经”。