制造业PMI趋稳
制造业PMI并没有如市场预期的那样延续回落的态势，5月31日国家统计局发布的5月份制造业PMI数据显示，5月份与4月份持平，这说明经济在趋稳。在分项指数上也可以表现出这种趋稳的态势，如新出口订单指数仍在上升，说明外需仍在继续改善；消费品行业PMI上升明显，说明经济结构在继续改善。尤其值得注意的是，中小企业活力明显增强。
但是隐忧仍在，主要表现在生产指数的回落，生产旺季不旺；原材料购进价格指数和出厂价格指数都有所回落，供需价格回落可能抑制企业生产经营活动的积极性。
导读
牛犁表示，不久前公布的外贸数据的回落主要是受价格变动和基数的影响，但从PMI的新出口订单指数可以看到，外部市场需求仍然有稳中向好的基础。
5月份的中国制造业采购经理指数（PMI）略好于预期：5月31日公布这一数据（51.2%）并未延续上月的回调，而是与上月持平；持续十个月高于荣枯线的PMI反映出制造业正保持着稳定的增长。
尽管5月份原材料购进价格、出厂价格指数分别下降至49.5%、47.6%的收缩区间，但外需状况较好，新出口订单指数上升至50.7%，新订单指数（52.3%）也与上月持平，生产经营活动预期上升至56.8%。
值得注意的是，随着上游产品价格回调带来的成本下降，以及多项扶助政策的落地，中、小型企业的活力正在明显增强。5月中、小型企业PMI分别比上月上升1.1和1个百分点至51.3%和51%，其中，小型企业PMI更是年内首次回升至扩张区间。
另一方面，供需两端价格仍在回落，生产指数连续2个月下降，进口指数与采购量指数也是连续2个月下降，PMI的未来仍然承压。
外需稳中向好
国家信息中心经济预测部宏观经济研究室主任牛犁告诉21世纪经济报道记者，5月份的PMI与上月持平，并未向下走，PMI持续十个月站在荣枯线上，且连续八个月在51%以上，表明制造业在持续扩张，宏观经济整体趋稳。
此前，由于4月官方制造业PMI从前值51.8的高位回落至51.2，引起了市场关于经济回头转向的担忧，但5月制造业PMI的走平在一定程度上缓解了这一忧虑。牛犁表示，这表明经济增长正由短期冲高回落态势转为总体趋稳态势。
国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河指出，5月新订单指数高于去年同期1.6个百分点，而且新出口订单指数为50.7%，比上月上升0.1个百分点，连续7个月位于扩张区间，说明市场需求在继续改善。
牛犁表示，不久前公布的外贸数据的回落主要是受价格变动和基数的影响，但从PMI的新出口订单指数可以看到，外部市场需求仍然有稳中向好的基础。
“出口订单反映的是企业对出口形势改善的直观感受，而外贸增速的变化则是基数、价格、汇率等各种因素的综合而成的结果。名义出口增速的放缓并不代表实际的订单减少，实际上出口还是不错的，这对中国经济是个有利因素。”他说。
中小企业活力增强
分行业来看，5月份制造业PMI调查的21个行业大类中，有14个行业PMI指数较4月份上升，其中装备制造业、高技术产业PMI指数仍保持52%以上的较高水平。
其中，消费品行业PMI指数上升最为明显，整体水平上升1.6个百分点，达到53.8%，分别高于上月和制造业总体1.6和2.6个百分点。赵庆河表示，农副食品加工业、纺织服装服饰业、医药制造业等行业PMI均位于54.0%以上的较高景气区间。
多位专家认为，消费PMI的大幅上行反映出5月经济结构的好转：消费对经济的拉升相较投资的拉动，更能反映出经济结构上的好转。
值得注意的是，5月中小型企业活力明显增强：中、小型企业PMI为51.3%和51.0%，分别高于上月1.1和1.0个百分点，其中小型企业PMI连续3个月上升，年内首次回升至扩张区间，并创下近两年来的高点。
赵庆河指出，国家出台了一系列针对中小型企业的减税降费、金融服务等政策效应开始有所显现，使得中小企业生产经营持续改善。
牛犁认为，除了上述去杠杆、降成本政策初见成效外，更重要的是，上游产品价格的大幅回调降低了中小企业的成本。
他指出，长期以来中小企业面临的困难要更大一些，中小企业多在中下游，随着大宗商品特别是能源类产品价格的上涨，中小企业的利润受到成本挤压；但随着近期能源、铁矿石等产品的大幅回落，中小企业的成本降低，其经营也出现明显改善。
九州证券全球首席经济学家邓海清指出，微观上中小企业的PMI大幅回升更能反映出经济动力的走好。
此外，他表示，今年2月以后快速下滑的生产经营活动预期指数在5月也出现回升，达到56.8%；5月产成品库存从4月的48.2大幅下滑至46.6，被动补库存对经济的压力大概率将会消退，这都反映出宏观经济在总量上、结构上出现了好转。
供需两端价格回落
不过，PMI的企稳并不够牢固，交行金融研究中心高级研究员刘学智向21世纪经济报道记者表示，从制造业PMI多项细分指标来看，经济仍还有放缓的迹象。
首先是生产指数的连续下降。5月生产指数为53.4%，虽然处于较好的扩张水平，但已经连续2个月下降，扩张势头明显放缓。
刘学智表示，根据往年制造业生产波动特点，3月过后企业生产回暖，4月和5月往往是生产旺季。然而今年4月和5月制造业生产指数环比逐渐下降，企业生产状况呈现旺季不旺的特征。
牛犁表示，3月份生产指数达到54.2%，要明显高于以往年份，当前的生产指数正处于冲高回落的过程中。他表示，生产指数的表现与工业增速在走势上相关度很高，今年一季度工业增速高达6.8%，全年将呈现“前高后低”的走势，与其相对应的是生产指数回落。
近2个月工业用电量增速也在持续下降，除了采矿业由于低基数抬升用电量增速以外，传统重工业和轻工业的用电量增速都有下降；此外，最新5月发电耗煤月化同比增长11.4%，低于4月14%的同比增速，也印证了生产走弱的迹象。
生产放缓与内需息息相关，5月进口指数和采购量指数的持续下降表明内需正在放缓。
更让PMI承压的是，供需两端价格的回落。
5月原材料购进价格指数大幅下降2.3个百分点至49.5%，已经连续5个月下降，自2016年2月以来，首次降至荣枯线以下。
方正证券首席经济学家任泽平指出，煤炭、石油、化工等产品价格的回落，使得相关行业盈利放缓，4月工业企业利润同比增长14%，增速较3月回落9.8个百分点。
出厂价格指数连续3个月下降，5月这一数字低至47.6%。刘学智表示，近期PPI出现高位回落现象，预计5月PPI还会显著回落。供需两端价格回落有国际大宗商品价格增长乏力的外部原因，也有产品价格冲高回调的原因，同时也反映市场供求关系出现变化，不排除整体需求走弱的可能。
牛犁表示，原材料购进价格指数在一定范围内是逆向指标，其下降有利于降低制造业成本，但需要关注这一增速的连续大幅下滑。
中国物流信息中心分析师陈中涛同样认为，5月份价格走势较为合理，有利于减轻通胀压力，同时缩小了上下游价格差距，有利于改善企业整体效益；但是未来要注意保持价格走势稳定，注意避免价格回落过快，进而抑制企业生产经营活动积极性。
陈中涛表示，经济运行态势自去年下半年以来持续稳中向好，当前需要关注保持市场需求稳定，现在新订单指数略高于52%，反映订单不足的企业数量又见上升，如果低于52%，企业会明显感到需求不足的压力。