中国股市有着自己的运行法则，部分投资者热衷跟风炒作主题而弱化绝对价值，尤其是大牛市，往往因为震撼级产业变革的推进而出现主题投资遍地开花、鸡犬升天的景象。反过来说，一旦可炒作的主题屈指可数且成功率不高时，那便是震荡市或者熊市无疑。因此，当看不到震撼级的投资主题出现时，便不要奢谈下一轮牛市。
近一个月，很多股票创下自上证综指2638点以来的新低，尽管指数没有创新低，但很多个股却已经显著下跌了，似乎只有几十只股票仍然处于多头走势，其中一些甚至不断创出历史新高，且多为贵州茅台(600519,股吧)、美的集团、恒瑞医药(600276,股吧)、老板电器(002508,股吧)、海康威视(002415,股吧)等类似的价值蓝筹股。
回顾2004-2005年以及2011-2012年的市场，股市也出现了“抱团取暖”的现象，即投资者给予稳定盈利的股票以更高的估值。与之相反，那些前期为市场所津津乐道的成长股便是另一番景象：阴跌不止、交易量极度萎缩。所谓“物极必反”，认同此理的人总会忍不住详细端详了一番K线后说道“可能要见底了”，笔者无意预测何时见底而是想说：大凡熊转牛，便宜只是必要条件，震撼级的产业变革才是真正的发动机。
回顾中国股市的发展史，在短短20多年的时间里，A股历经数个熊牛转换，每次股市走牛都能看到产业变革的影子，例如：2006-2007年，正是地产基建推动了周期股的大爆发；2013-2015年，移动互联网与“一带一路”等携手带动了创业板的暴涨以及建筑高铁港口板块的崛起。由此可见，不管是2006-2007年超级牛市中风头强劲的周期性行业，还是2013-2015年五彩纷呈的主题概念炒作，各路资金下注的其实是当时产业变革所指向的方向。只不过因为A股投资者热衷于跟风炒作、喜欢赚快钱，所以使得整个股市充满着主题炒作的氛围：一旦某个主导产业的龙头股被机构投资者建仓，同一板块里无论好坏都会被大水灌溉；有的时候，垃圾股甚至在某一个阶段还可能涨得更厉害，于是，趋势性的全面上涨一定会吸引越来越多的资金冲入股市，市场欢呼着“XX产业将会带动整个经济腾飞”“XX的发展将颠覆整个产业”。可以看到，无论是炒周期股的“业绩”还是炒新经济的“概念”，A股都会玩过头，进而形成巨大的股市泡沫，直到产业变革走过高潮，各种各样的坏消息推动投资者不断抛出手中股票，而在漫漫的下跌途中则是不断的试图抄底进而不断地失望抛出。
主题炒作看似荒唐实则蕴含着整个市场对于产业变革的美好憧憬，而且越是牛市，可炒作的主题越是包罗万象，主题炒作的成功率也越高；反之，熊市里可炒作的主题屈指可数，炒作失败的案例越多。
主题投资的多寡以及成功率可以帮助我们判断市场的态势：如果主题投资遍地开花，大部分上市公司被卷入其中（即使无关的上市公司也会急于转型，通过收购资产或者被借壳投身其中），则是牛市无疑；如果可炒作的主题极少，而且很多主题炒作刚开始便胎死腹中，则更可能是熊市；震荡市则介乎两者之间，主题炒作更看重业绩的可兑现和持续性。
显然，主题投资与牛熊转换之间存在着内在的关联。可以说，正是因为经济活动中出现了震撼级的产业变革，推动股市中出现了3-5个大的主题板块，大牛市才得以诞生、成长和发展，反之，由于产业变革接近尾声，各个新兴产业进入蛰伏期或者瓶颈期，股市可能进入熊市。
因此，当我们放下牛市的奢望、冷静客观地审视当下股市时，可以看到，在过去的一年里，互联网金融、机器人(300024,股吧)、VR等新经济则进入平稳期或者挣扎期，因而股市则表现得波澜不惊、乏善可陈，可持续性炒作的主题很少，因而，笔者得出明确的结论：中国股市目尚处于两轮牛市之间的休整期。至于接下来的投资策略，一方面可以聚焦于低估值、稳定业绩的价值蓝筹，另一方面则要细心观察是否出现了新的主导产业。