四维图新:业绩基本符合预期,车联网业务表现靓丽
类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：吴金雅 日期：2017-03-06
事件:
公司发布2016年度业绩快报,全年实现总营收15.83亿元,同比增长5.08%;实现营业利润0.85亿元,同比下降31.30%;实现归属于上市公司股东的净利润1.57亿元,同比增长20.24%。
投资要点:
业绩稳健增长,主营业务结构不断优化。
公司主营业务结构优化效应显现,尽管导航电子地图业务受市场价格因素的影响收入略有下降,但来自车联网及编译服务领域收入实现较大幅度增长,使得公司营收总体保持稳定增长。如果剔除16年公司计提股权激励成本0.62亿元的影响,公司营业利润同比增长18.73%,增速稳健,同时归母净利增速高于去年同期的10.77%,公司盈利水平持续改善。
深耕车联网服务,高增速有望持续。
收购杰发科技后,公司车联网产业链上下游以及软硬件一体化整合战略全面落地,不断面向车相关领域进行产业链垂直深耕,加快推进以WeDrive为代表的车联网产品开发及商用进度,与车厂、车机厂等客户共同探索核心业务变现及商业模式创新。年初以来,公司相继与东风日产、飞歌就车联网服务达成合作,更在近日宣布今年丰田G-BOOK在国内将采用公司自主研发的呼叫中心运营平台,公司车联网服务的广度与深度不断拓展。
产业合作,自动驾驶商业化进程加速。
公司近年来联合主流车厂/研究机构在高精度地图、自动驾驶系统导航软硬件、视觉识别、人工智能以及核心芯片和算法等多领域展开研发工作,推进自动驾驶早日商用。公司先后与东软集团、延锋伟世通、威马汽车、蔚来汽车、长城汽车等在自动驾驶领域进行合作布局,并在去年底携手腾讯、GIC收购HERE10%股权,目前HERE+德国三大车厂+Mobileye+英特尔已组成“高精度地图+车+传感器+芯片+算法”的全球顶级自动驾驶解决方案战略同盟,公司未来有望借助盟友作推动自身自动驾驶业务加速发展。
维持“推荐评级”。
考虑杰发科技并表,我们预计公司2017-2018年净利润分别为4.32亿、5.55亿,摊薄后的EPS分别为0.33元、0.42元,对应当前股价PE分别为57、45倍。看好公司在车联网领域的全产业链生态布局将形成差异化竞争优势,并借助高精度地图、算法、芯片切入自动驾驶解决方案,拓展成长空间,维持“推荐”评级。
风险提示。
车联网及自动驾驶业务拓展不及预期;并购整合效果不及预期。
模塑科技调研报告:汽车保险杠龙头,进军医疗健康产业
类别：公司研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：郑连声 日期：2017-03-07
投资要点:
汽车保险杠龙头,客户资源优质
1)公司为国内汽车保险杠龙头,目前年产能达300万套以上,并在北京、沈阳、武汉、上海、烟台设有子公司,主要客户包括华晨宝马、北京奔驰、上汽大众、上汽通用和神龙汽车等,其中北京奔驰100%配套,华晨宝马已实现对3系和5系100%配套。2)受宝马公司邀请,公司先后在墨西哥和美国设立生产基地,并拟发行不超过8.16亿元的可转债用于海外项目建设,其中美国工厂有望2018年投产,墨西哥工厂有望2019年投产。3)公司在保持原有客户优势的基础上,积极拓展新的高端客户,后续有望实现对沃尔沃和路虎的批量化供货,并提升业绩。
进军医疗健康产业,积极拓展业务领域
1)在国家大力推动医疗产业发展的大背景下,为拓展业务领域和发展第二主业,公司于2013年4月投资设立无锡明慈心血管病医院,以心血管病和糖尿病为专科方向,并于2016年1月正式开业,目前明慈医院与德国北威州心脏和糖尿病中心及中国医学科学院阜外心血管病医院等国内外知名心血管病医院达成合作。2)明慈医院技术水平在国内处于领先地位,目前已进入无锡医保目录,后续有望进入南通、如皋等地目录,随着明慈医院进入各地医保目录,其手术业务量有望持续提升,并有望于2019年实现盈亏平衡。
医院及海外项目投入较大,业绩短期承压
1)公司2016年前三季度归母净利润同比下降9180万元,下降幅度为35.58%,主要在于医院及海外项目的投入较大,导致公司业绩短期承压;目前明慈医院开业不久,仍处于投入期,亏损较大,2016年H1明慈医院亏损3915万元,预计全年亏损近8000万元。2)随着北京奔驰销量的不断提升(2016年北奔销量同比增长达27%)、宝马全新5系的上市以及对沃尔沃和路虎供货量的提升,公司保险杠主业有望继续保持增长。
赢利预测,首次覆盖给予“增持”评级
我们认为,公司作为汽车保险杠龙头,客户资源优质,并加快拓展市场,主业有望保持平稳增长;医院业务虽短期投入较大,但前景看好,建议关注。预计2016-18年公司实现营业收入33.80/37.38/42.09亿元,同比增长8/11/13%,实现归母净利润2.85/3.44/4.19亿元,同比增长-4/21/22%,对应EPS分别为0.40/0.48/0.58元/股,首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示:汽车增速大幅下滑;医疗业务发展不达预期;主要客户销量下滑;原材料上涨风险。
欧菲光:指纹辨识与镜头模组业务续强,长期受惠OLED题材
类别：公司研究 机构：永丰金融集团有限公司 研究员：永丰金融研究所 日期：2017-02-23
结论与建议:
欧菲光爲目前中国镜头组装与指纹辨识之领导厂商,除具有最大产能外并与中国Android厂商如华爲、小米、Oppo、Vivo等维持良好之合作关系,且研调处推估2017年双镜头与中低价机种采用指纹辨识之趋势将兴起,主要业务稳定增长,公司并藉由收购SONY之组装厂切入美系A客户之供应链,长期亦可受惠OLED题材,维持买进,目标价42.8元(PER=40X 2017EPS(F))。
个股点评:
公司简介:欧菲光创始业务爲触控贴合,客户爲中国品牌智慧型手机,且公司凭藉对薄膜触控之领先优势切入指纹辨识,目前爲中国市占最高厂商,并于2012年介入摄影模组组装,4Q16以2.34亿元收购SONY设立之广州镜头模组厂,正式切入美系A客户智慧型手机前镜头组装供应链,主要客户以中国Android手机品牌厂,包含华爲/小米/Oppo/Vivo。
2016年营收253.2亿人民币,EPS 0.7元:因中国智慧型手机品牌厂整体出货增加,使镜头组装以及指纹辨识需求同步放大,又公司镜头组装业务除单镜头外亦开始放量出货双镜头,主要以华爲及小米爲主,又指纹辨识受惠Android机种由高阶导入至中阶,渗透率攀高进而推升出货量,2016年预估营收253.2亿人民币(+36.9%YoY),较2015年大幅度成长,预估税后净利7.37亿元人民币(+54.1%YoY),预估EPS 0.7元。预估2017年营收303.8亿人民币(+20.1%YoY),预估税后净利11.28亿元人民币(+53%YoY),预估EPS 1.07元。
巨星科技:手工具稳步增长,智能装备步入业绩收获期
类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：邵锐 日期：2017-03-08
核心观点。
手工具业务稳步增长。
公司是全球第四大手工具制造商,公司每年研发销售上千种新品,保证了公司的市场竞争力,2016年上半年研发新产品540项。
公司的主要客户为欧美大型建材五金超市、大型百货连锁超市、全球工业企业工具供应商等。包括LOWE’S(美国劳氏,美国第二大家居装饰用品连锁店)、HOMEDEPOT(家得宝,全球最大的家居建材零售商)、WAL-MART(美国沃尔玛,全球知名零售业企业)。与知名客户的合作保证了公司稳定的销量以及渠道的掌控。
公司加大自主品牌的开发力度,进一步提高自营产品的占比,提高综合毛利率。
我们判断公司手工具业务核心竞争力突出,未来手工具业务依然会保持10%左右的增速。
智能装备业务步入业绩收获期。
公司未雨绸缪2014年开始转型,进入2017年公司的智能装备望步入业绩收获期。成为公司利润快速增长的新亮点。
激光业务:2015年收购常州华达科捷65%股权,2016年底收购PRIM'TOOLS公司100%股权,公司的激光测量和测绘产品布局逐渐成型。借助巨星的渠道优势,两家公司的激光产品销售未来将获得快速的增长。
机器人业务:公司拥有国自机器人39.03%股权,国自机器人AGV产品优势突出,广泛应用于电力、汽车、橡胶轮胎、物流、煤炭、铁路等行业,预计AGV产品将进入销量和业绩释放期。
其他业务:收购杭州微纳科技股份有限公司30.18%股权,布局智能人机交互和智能无线互联技术。子公司杭州欧镭激光技术有限公司的2D、3D激光雷达产品已经推出,未来将进入订单收获期。
公司的手工具业务稳步增长,未来重点将推进和打造智能装备业务,2017年智能装备业务将步入收获期,成为公司贡献利润增长点。公司未来的智能装备业务形成良性循环,未来业绩有望超预期。
风险提示:人民币升值、美国贸易政策、定增限售股解禁。
投资建议。
我们预测公司2017/2018年销售收入为41.72亿元、46.22亿元,归属母公司净利润8.05亿元、9.07亿元,EPS为0.75元、0.84元。
对应的PE为22倍、19.5倍。
公司2017年PE仅22倍,估值处于历史底部,安全性较高。2017年公司智能装备业务步入业绩收获期,智能装备业绩有望超预期。首次覆盖,给予公司“增持”评级,给予公司2017年30倍PE,目标价:22.5元。
万安科技:主业增长符合预期,静待智能驾驶开花结果
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王建伟 日期：2017-03-02
主业智能化逐步落地,2016年业绩基本符合市场预期。公司业务积极向电子化方向转型,从传统机械制动产品转向ABS、EBS、EPB、EPS和EMB产品领域,符合汽车电子化的产业发展趋势。去年公司通过持续推进技术升级,优化产品结构,ABS新产品的导入已经基本形成规模,进一步提升了公司的盈利能力。我们认为,随着未来ABS等产品持续放量及ESC、EPB等新产品的进一步导入,公司主营业务有望维持稳步增长,夯实公司未来进军智能驾驶领域的坚定基础。
智能驾驶布局版图趋于完善,静待汽车行业革新开花结果。公司在智能驾驶领域的布局可分为智能化、能源化及网联化三大块。在智能化方面,公司从执行层牵手瑞典瀚德布局电制动EMB往前端感知层和决策层切入,至今已在ADAS的前中后三端形成完善战略版图规划;能源化方面,公司轮毂电机参股Protean并设立合资公司、无线充电入股Evatran并合资建设厂能,适应未来分布式驱动及智慧能源行业发展趋势;在网联化方面,公司通过参股飞驰镁物与苏打交通,切入车联网与智能交通,布局分时租赁与共享出行。公司所布局资源皆是国际细分行业前三地位,汽车智能化布局已基本成型,随着汽车行业智能驾驶产品大规模商用时间的逼近,我们认为公司届时有望成为国内行业龙头企业,新业务的拓展将为公司打开成长空间。
维持“买入”评级。我们看好公司在智能驾驶领域具备国际化竞争力的资源布局,目前催化剂已经逐步落地打开公司成长空间,预计公司2016~2018年EPS分别为0.26/0.36/0.52元,维持“买入”评级。
风险提示。智能驾驶领域拓展不及预期。
上汽集团:荣威i6将黑科技进行到底,上汽自主强力新品
类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：崔琰 日期：2017-02-22
公司于17年2月17日晚发布全新自主车型荣威i6,定位为“全球首款量产互联网家轿”。此次荣威i6共推出6款1.5T车型,包括3款互联网版本车型,官方指导价为8.98-14.38万元(除手动风尚版其他均享受支付宝红包优惠7,000元)。1.0T车型有望在3月上市,售价将进一步降低。
点评。
自主品牌设计制造精益求精,将智能互联进行到底。荣威i6的上市无疑会对自主品牌轿车市场带来一定冲击,同时在定价上的相对优势也可能对合资品牌轿车形成有效竞争:1)同级别紧凑型轿车中(合资+自主)i6拥有最长轴距(2715mm),动力方面采用1.5T中置直喷涡轮增压发动机,最大输出功率124kW,领跑同级别自主品牌,战平美系合资别克威朗;2)设计、制造工艺等方面精益求精,超低风阻系数(0.25)媲美轿跑,全球量产车前四,车身应用66%高强度钢材,轻量化优势明显;3)继RX5之后又一黑科技产品,人车互联亮点包括远程车辆控制(手机终端实现)、无限迭代升级(终身免费升级系统)、精微语音交互(正确率高达98%)以及10.4寸超大高清触控电容屏。价格定位介于自主品牌(帝豪GL7.88-11.38万元)与合资品牌(大众朗逸10.99-15.99万元),3月1.0T版本上市进一步降价,预计上半年销量爬坡有望至8,000辆/月。
自主继续快车道,合资产品周期即将到来。上汽自主2016全年销量32万辆,同比增长89.2%,其中,荣威RX5贡献最大,产品能力全面提升蓄势而发,16年7月上市后销量持续爬坡,目前月均2万辆以上(10、11、12月分别为2.0、2.1、2.5万辆,17年1月受春节影响环比小幅下滑至2.0万辆),并被评选为2016年年度新车。RX5加上i6最新上市以及名爵ZS蓄势待发,预计17年上汽自主乘用车保持快速增长,为公司提供巨大业绩增量弹性。合资品牌龙头地位牢固,17年陆续引来新产品及换代周期:大众明星车型途观L于17年1月大换代,国产化B级SUV途昂和斯柯达科迪亚克也将分别于17年3、4月面市;通用雪佛兰产品线新增A级SUVEquinox(探界者),预计会在17Q1发布。
产能充足,后勤保障。上汽自主、上汽大众以及上汽通用各自都有扩产计划,应对公司持续增长的销售订单。其中,上汽自主更是采用火线生产模式,解决RX5的产能供不应求问题。
投资建议。
看好公司“自主+合资”双轮驱动:自主提供业绩高弹性,合资贡献稳定增长。公司作为高股息率优质蓝筹标的,预计17、18年净利润372、414亿元,考虑17年定增后EPS分别为3.19、3.55元,对应PE为8X、7X。
考虑公司成长性及上海大众奥迪有望于18年落地,给予17年9倍PE,对应目标价28.7元,维持买入评级。
华域汽车:海外业务贡献核心增长,新能源智能驾驶蓄势待发
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：王华君 日期：2016-11-02
1.事件.
华域汽车10月28日发布2016年三季报,2016年7-9月,公司实现营业收入315.46亿元,同比增长27.68%;归属于母公司的净利润为14.03亿元,同比增长28.13%;基本每股收益0.445元,同比增长16.49%。截至2016年9月底,公司实现营业收入928.86亿元,比上年同期增长29.11%;归属于母公司的净利润为44.67亿元,比上年同期增长12.11%;基本每股收益1.417元,同比增长2.02%。
2.我们的分析与判断.
(一)江森并表带来客户结构转变,营收增速大于整车销量增速.
1-9月华域汽车实现营业收入928亿,同比增长29.11%。其中内外饰板块销售收入达642亿,同比增长40.32%,占整个营业收入69.2%。
而1-9月份国内市场销售整车1942万辆,同比增长仅为13.25%;其中上汽1-9月销量达446.7万辆,同比增长8.73%。公司作为汽车内饰件领域龙头,营收同比增速大于国内整车销量增速,主要是来源于江森内饰业务整合后带来的客户结构转变,海外客户占比逐渐提高。目前公司已得到宝马、奔驰、福特、大众、通用等全球化重要客户的认可。1-9月,延锋海外新增194亿收入,贡献了营收的核心增长。剔除这部分收入,内外饰板块同比增长为11.38%。未来,公司业绩增长将主要来源于海外。随着公司主动切入宝马配套系统,营收将有望得到持续增长,预计内外饰件业务整体将有700-800亿的增长空间。
(二)新能源智能驾驶明年将逐步放量,核心卡位将带来长期利好.
1)智能驾驶领域,公司在环境感知技术层面的布局逐渐完善。公司已于上半年完成24GHz后向毫米波雷达的功能样件开发和77GHz前向毫米波雷达的样机开发,成为国内首批自主开发火车在毫米波了雷达的零部件企业。同时,报告期内公司又与韩国Cammsys株式会社达成合作协议,双方将在前置摄像头领域开展合作。此次合作将有助于公司填补其在智能驾驶领域的空白,以满足客户对ADAS系列产品的需求。另外,公司配套乘用车和商用车的ADAS项目均进展顺利,预计于明年下半年和后年陆续投产。两个项目已经获得定点,为未来的市场拓展奠定良好基础。2)新能源汽车领域,驱动电机和电控产品明年有望扩产。
目前公司的产品主要配套上汽荣威、众泰和上汽乘用车,未来订单充足。公司四季度将完成生产基地搬迁,同时明年将有1-2亿的资本投入增加设备来以满足未来产能需求。公司的新能源产品在产业链中占据核心位置,未来随着产品的逐步放量将成为公司业绩的又一增长点。
3.投资建议.
维持“推荐”评级。公司是国内零部件龙头,主营业务保持稳定增长,收入增速超越行业平均增长水平。公司在开拓国内外客户的同时积极投资布局新能源汽车与智能驾驶产业链,未来将随着新兴市场的的逐渐增长带来业绩提升。我们预计公司2016-2017年公司归母净利润分别为51.89亿、56.04亿,对应EPS1.64、1.78元,PE9.89X、9.11X,维持"推荐"评级。
4.风险因素.
1)下游车企销量增长低于预期;2)业务整合不达预期。
均胜电子:多领域高度协同,看好整合效应
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：黄细里 日期：2017-01-25
国内汽车电子巨头企业,进入全球拓展新阶段。均胜电子通过80亿海外收购整合KSS及TS车载信息,营收体量进入新的阶段。在全球汽车行业模块化背景下,公司拥有整体解决方案的提供能力,具备全球竞争力。
整合TS车载信息,汽车电子事业部受益座舱电子风口。德国普瑞是全球技术实力领先的座舱电子硬件提供商,包括空调控制器、娱乐系统控制器等。TS在导航软件、大数据信息处理等多个领域均有独到技术,是大众汽车核心供应商。普瑞整合TS将在产品端实现“硬件+软件”的互补。客户层面,新产品可以推向普瑞客户包括宝马、奔驰、福特等,具有极高的协同性。目前全球汽车均加大座舱电子投入,均胜电子事业部将核心受益。
KSS产品稀缺,短期看份额提升,中长期看主动安全产品。KSS是全球排名第四的被动安全提供商,是行业少有的同时提供主动安全和被动安全产品的供应商。随着Takata气囊门事件持续发酵,KSS有望提高市场份额。中长期ADAS行业渗透加速,将带来公司新的增量。
新能源和工业自动化行业高景气,海外技术极具竞争力。公司新能源事业部和工业自动化从普瑞、QUIN等分拆独立。独立后战略将更加清晰及专注,有望持续保持较高增长。
看好公司整合效应,给予“买入”评级。1)产品类别,汽车电子具有“软件(TS)”+硬件(普瑞)”、“传统(被动安全)”和“新兴(主动安全、新能源)”兼具,打开新的空间;2)管理方面,公司多事业部制战略战术更加清晰;3)盈利能力,参照全球同类企业平均利润率为7%左右,均胜整合后也将有望达到。预计2016、2017、2018EPS分别为0.77、1.39和1.63,对应PE分别为40X、22X和19X。
启明星辰点评报告:业务布局持续完善,2017有望迎来加速拐点
类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：郝彪 日期：2017-03-06
投资要点
业绩稳健增长,2017年有望加速增长。2016年公司实现营业收入19.28亿元,同比增长25.72%;实现归属于上市公司股东的净利润3.28亿元,同比增长34.36%,实现稳健增长。由于并购赛博兴安事项在2017年1月完成,所以2016年业绩预告不包含赛博兴安的贡献。随着军改完成,军队网安投入有望在2017年恢复,工控等保政策落地推动工控需求,网络安全法正式实施带动中小企业增量用户,我们认为公司在2017年有望迎来业绩加速拐点。
持续对外投资,完善业务布局。公司通过自主研发和外延逐渐完善产品线,目前已拥有防火墙/UTM、入侵检测管理、网络审计、终端安全管理、加密认证等技术领域,多个产品型号满足军队和政府客户的需求。2016年,公司的对外投资动作依然不断。公司完成了对书生电子剩余25%股权的收购,并通过收购赛博兴安、牵手以太网科、投资Cloudminds、投资智为信息以及合作北信源等多种对外投资方式,完善了公司在军工领域、工控安全、人工智能及其安全、DDoS、云安全等领域的进一步布局,为公司的云-网-端安全布局打下坚实基础。预计未来公司对外投资仍将持续进行,增强综合竞争力。
员工持股计划购买完成,公司发展动力十足。公司2016年6月审议通过员工持股议案,12月收到证监会批复,并于1月完成了员工持股计划的购买。本次员工持股计划购买完成,彰显公司信心,并给予公司及员工更大发展动力,未来持续增长可期。
估值及投资建议:预计2016-2018年EPS分别为0.37元/0.56元/0.78元,目前股价对应PE分别为58/38/27倍,公司作为网安领域布局最全的龙头,综合优势日益显著,维持 “买入”评级。
风险提示:网络安全推进低于预期;业绩承诺不达预期。
亚太股份:与广汽部件合作增厚业绩,期待智能电动项目新进展
类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：崔琰 日期：2016-12-30
事件概述
公司发布公告:1)出资4284万元与广汽部件共同出资设立合资公司,持股比例为51%;2)为更好拓展业务,拟在上海设立分公司。
事件评论
与广汽部件成立合资公司,增厚公司业绩。公司是国内汽车制动领域龙头,制动产品质量获得市场认同,在覆盖自主品牌汽车的同时,加快向大众、通用、神龙等合资品牌渗透。广汽部件主要为广汽集团配套,提升整车的国产化率,广汽集团正处于产品向上通道,2016年实现产销预计超160万辆,同比增长约为30%。公司本次与广汽部件成立合资公司专注汽车制动系统和底盘系统相关产品,有利于更好服务广汽集团和华南地区客户,增厚公司业绩。同时,公司在上海成立分公司将更好配合上汽集团相关客户,加深与客户之间的互动,有利于公司向合资品牌深度渗透。
全方位布局,打造市场最完整智能网联汽车平台。华为主推的PolarCode成为5G控制信道eMBB场景编码方案,开启5G的中国时代。5G将解决汽车通讯痛点,推动车联网进入新时代,加快智能网联汽车深度发展。公司通过参股前向启创、智波科技(集团入股)、钛马信息、苏州安智,整合控制算法、环境感知、车联网和系统集成资源,结合自身电控制动技术,打造最完整智能网联汽车平台。
公司有望向市场提供“智能网联+轮毂电机底盘模块系统”集成产品。公司拟募投5.91亿元用于电子制动系统,1.5亿元用于主动安全研发,加快智能驾驶研发;同时参股Elaphe(轮毂电机优质标的),成立排他性合资公司,并拟募投9.8亿元用于轮毂电机驱动底盘技术研发,结合公司在智能网联领域布局,未来有望向市场提供“智能网联+轮毂电机底盘模块系统”集成产品。
投资建议
公司作为制动系统龙头,传统主业稳定增长,并通过“前向启创+智波科技+钛马信息+苏州安智”全面布局智能汽车,构建完善的“控制算法+环境感知+车联网+系统集成”智能汽车产业生态圈,是目前市场上智能汽车布局最完善的标的;集团拟收购GMD,存在注入预期,业绩技术双受益;公司定增拿到批文,底价16.42元/股,具备安全边际。预估16-17年EPS分别为0.25、0.31元,对应PE分别为57、46倍,维持“买入”评级。
风险提示:政策落地情况不及预期,产业化进程低于预期。（原标题：智能汽车10只概念股价值解析）
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