财经365讯，最近涨价概念股又掀起一番波然。乙二醇供给偏紧需求提升 国内乙二醇市场走出大涨行情。
进入7月后涨幅超过7%，创出今年3月份以来的新高，5月以来已经大涨21%。
近期乙二醇价格的上涨，主要原因是现货量供应偏紧。市场供需格局出现变动，商家看涨信心大增，在资金面的推动下，乙二醇价格短期仍有望保持稳步上扬态势。
东华科技:煤化工望回暖,煤制乙二醇龙头待起飞
东华科技002140
研究机构：华安证券分析师：宫模恒 撰写日期：2017-02-20
煤企亟待转型,乙二醇项目仍具优势
近年来煤企转型诉求强烈,2016年下半年煤价回升,煤企业绩有所回暖,煤化工投资有望提速。从投资成本来看,煤制乙二醇项目较其他煤化工项目总额较低;从需求端看,近年来我国聚酯行业的蓬勃发展对乙二醇形成了有效支撑,目前乙二醇进口依赖明显,存在约为700-800万吨的产能缺口;从产品成本端看,目前煤制乙二醇相对油制乙二醇存在一定优势,随油价低位回升,竞争力有望进一步强化;从项目环评看,大部分煤化工项目(煤制油、煤制烯烃、煤制天然气等)需经发改委等审批通过,而煤制乙二醇项目仅需省级环评审批。发改委虽自去年下半年对其他煤化工项目“开闸”放行,但难言“放水”,在我国环保政策不断趋严的预期下,煤制乙二醇项目的优势有望进一步凸显。
煤质乙二醇工程龙头,竞争优势凸显
公司承建的新疆天业一期年产5万吨生产线于2013年正式投产。该项目一直是煤制乙二醇行业中的标杆,在产品品质、催化剂使用年限、开工率及盈利能力等方面都具备一定优势,二期年产20万吨生产线已于2015年8月顺利投产。2016年公司在乙二醇业务上持续推进:1月完成了与新疆天盈一期年产15万吨生产线总包合同的正式签订;4月与彬州化工新签一个年产30万吨乙二醇项目设计合同。随着煤化工行业景气度逐步复苏,公司设计与工程总包合同签订均有望提速。
环保技术行业领跑,强化企业合作补承接短板
公司背靠化三院,环保相关领域的技术优势明显,尤其在化工污水处理这种技术壁垒较高的领域,项目经验丰富,承接能力强。在新疆、内蒙等只适宜建设零排放化工项目的地区,公司拥有绝对优势。相比之下,在普通污水处理和垃圾处理等技术门槛较低的项目上,公司竞争优势并不明显。2016年以来,公司通过参投科领环保、天泽环保、励源海博斯等公司,强化了与环保企业间合作,项目承接能力有所增强,未来发展空间大。
PPP&海外业务齐发力,保理业务添利润
PPP项目方面,公司积极布局,2016年新增PPP订单约10亿元,这些项目风险相对较低、收益稳定,可成为丰富公司营收的重要补充。海外业务方面,2016年新签订单相对较少(仅突尼斯1项),随着市场转暖及公司持续加码,2017年项目有望进一步落地。保理业务方面,公司2015年拟定增10亿元用于投资保理业务等,因属跨界未获证监会审批通过,但已于2016年4月成立东华保理公司。保理业务有助于公司维护上下游合作关系,定增的终止虽限制了规模化进程,但公司仍有意寻求契机,在保理业务上实现新的利润增长点。
盈利预测与估值
公司技术实力雄厚,在煤制乙二醇、化工污水处理及零排放项目承建等领域龙头地位凸显,有望充分把握煤化工行业回暖、环保政策收紧、企业间合作加强的“天时”、“地利”、“人和”,扭转前期业绩的下滑趋势,实现订单量的增长。同时,公司积极布局PPP和海外业务,持续探索保理业务等产业链金融,2017年业绩主营或有新增长点。我们预测,公司2016-2018年EPS分别为0.20元/股、0.36元/股、0.48元/股,对应的PE为72.64倍、40.20倍、30.32倍,给予“增持”评级。
保税科技:净利润同比骤降,继续看好多元化发展
保税科技600794
研究机构：国联证券分析师：陈晓 撰写日期：2016-11-02
投资收益大幅减少致净利润同比骤降。
公司前三季度净利润同比骤降,主要由于报告期内投资收益的大幅下降。
2016年1-9月公司投资收益为-8,988,602.39元,去年同期为45,562,703.74元,主要原因为联营企业化工品交易中心本期亏损及上海保港公司本期证券投资收益较去年同期减少所致。
溢价增发彰显公司管理层信心。公司通过员工持股计划参与定增项目已顺利实施,用于收购长江时代拥有的固体仓储类资产,解决同业竞争问题。考虑到定增价格较二级市场价格仍有较大的溢价空间,此次定增彰显管理层对公司未来发展的信心。
积极开展股权投资,布局多元化发展。公司通过下属两个股权投资基金于2015年分别投资了苏州高新定增项目和苏州爱康能源工程技术有限公司股权。随着公司投资经验的逐步积累,我们预计管理层未来将继续布局多元化发展,公司综合实力有望大幅提升。
投资建议:我们认为公司年内净利润同比下滑的主要因素并不具备持续性,预计年底主营有望企稳回升,员工持股计划溢价增发显示出管理层坚定看好公司未来发展的决心,多元化发展的不断推进则有望为公司带来新的利润增长点。仅从当前主营业务预计公司2016-2018年EPS分别为0.05元,0.08元,0.11元,维持“推荐”评级。
风险提示。
化工品贸易景气度持续低迷,股权投资亏损风险。
丹化科技:技术突破得到确认,市场应关注下一步动向
丹化科技 600844
国内拟在建煤制乙二醇项目众多,但能长期稳定运行,产品达到聚酯级的企业只有丹化科技和天业集团。公司近期也强调有意利用积累的经验和技术优势,加快业务模式转型、加大产业扩张力度。我们注意到公司新近收购源景化工100%的股权,源景化工的8000吨乙醇酸是草酸二甲酯的一个重要衍生物,对可降解塑料产业有颠覆意义。
桐昆股份:涤纶长丝景气度回升,打造产业链一体化龙头
桐昆股份601233
研究机构：国金证券分析师：郭一凡,蒲强 撰写日期：2017-06-28
投资逻辑
涤纶长丝行业供需格局好转,盈利中枢有望上移。供给端新增产能有限,2017年预计仅新增130万吨,增速3.5%。需求端下游纺织服装业增速企稳,预计年均增长7%,世界经济复苏利好海外需求。按照去年开工水平,预计今年涤纶长丝新增产量107万吨,新增需求213万吨,供需格局向好。
淡季不淡,看好三季度旺季涤纶长丝景气度持续提升。库存方面,6月长丝库存已降低至历史较低位置,目前库存天数仅5.5天。需求方面,下游织机开工率高于去年,且三季度为涤纶长丝传统需求旺季。供应方面,4、5月长丝开工率达到77%,已接近去年较高水平,一般三季度长丝开工率会季节性下降,供给端扩产空间有限。从上游看,前期油价下跌给产业链带来压力,预计后期油价将逐步企稳。
差别化丝产能逐步达产,保障未来业绩增长。公司410万吨涤纶长丝产能国内第一,并且自2016年底陆续启动差别化丝项目建设,总计新增产能达190万吨,其中POY145万吨、FDY45万吨,预计将于未来三年陆续投产。随着公司差别化率的提升,盈利能力也将增强。
收购浙石化股权,打造涤纶全产业链。10亿收购浙石化20%股权,炼化项目分两期,每期规模为2000 万吨/年炼油、400 万吨/年对二甲苯、140 万吨/年乙烯及下游化工装置,预计18年底投产。投产后,公司将打通全产业链,成为一体化龙头,并将进一步增强公司的盈利能力。
推荐意见
涤纶长丝供需格局好转,公司行业龙头率先受益;公司190万吨差别化丝在建,盈利性高构筑未来;注入浙石化,打造全产业链龙头,炼化环节高利润打开未来盈利空间。由于浙石化投产时间存在不确定性,不考虑浙石化利润的情况下,预计2017-2019年归母利润15.05亿元,18.07亿元,20.84亿元,对应PE为11,9,8倍;考虑定增,则全面摊薄EPS为1.15,1.38,1.59元/股,对应PE为11,9,8倍。给予买入评级。
风险
油价大幅下跌;行业需求疲软;新增产能超预期投产;募投项目达产进度不及预期。
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