可再生能源五只概念股价值解析：
泰胜风能:主营业务平稳,看好海上风电和海外业务
类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司
研究员：邵晶鑫 日期：2017-05-05
事件:(1)公司公布2016年年报,实现营业收入15.06亿元,同比下降5.72%,归母净利润2.19亿元,同比增加29.34%,利润分配预案:向全体股东每10股派发现金红利0.65元;(2)公司公布2017年一季报,实现营业收入1.71亿元,同比下降0.65%,归母净利润0.40亿元,同比增加15.91%。
2016年主营业务平稳,毛利率提升提振盈利水平。报告期内,公司主营业务塔架及基础段实现营收13.79亿元,同比降低4.49%,占总营收的91.58%;塔架及基础段的毛利率为33.17%,较去年提高1.68个百分点,主营产品毛利率提升导致归母净利润同比增加29.34%,达到2.19亿元。除主营产品毛利率上升外,报告期内运费、中介服务费用等期间费用以及计提的坏账准备较去年同期有所下降也是本期归母净利润增加的主要原因之一。受2015年风电抢装回调、弃风限电以及全社会用电趋稳的影响,2016年我国新增风电装机23.37GW,同比下滑24.01%,在此背景下,塔架及基础段营收略微减少。短期来看,随着风电发电成本的降低,2018年风电上网电价将会进行进一步下调,这可能会导致风电行业在2017年出现抢装或抢核准现象;长期来看,在能源转型的大背景下,以及保障收购、产业布局、配额制、电力交易等促消纳政策的作用下,风电行业将呈平稳、健康、有序发展的趋势,未来业绩可期。
一季度经营平稳,应收回款较好等因素致使业绩同比增加。2017年一季度,公司实现营业收入1.71亿元,同比减少0.65%,归母净利润0.40亿元,同比增加15.91%。公司整体经营平稳,业务收入未发生重大变化,报告期内业绩比去年同期上升,主要原因为:(1)本报告期内公司应收账款三年及以上回款较好,使得当期资产减值准备-坏账准备冲回带来的收益较上年同期增加;(2)本报告期内营业费用控制得当,较去年同期有所下降;(3)本报告期内收到的政府补助较去年同期增加。
蓝岛海工助力风电装备升级,海上风电有望成业绩增长点。通过成功收购蓝岛海工,公司已实现从陆上风电塔架的传统制造业,到海上风电装备(包括塔架、导管架、管桩等)等高端装备制造业的产业升级。公司已生产海4MW、5MW、6MW及日本浮体式海上风机塔架,3MW、6.5MW海上风电导管架,批量的海上风电管桩,并已完成海上风电升压站平台等的建造。国内风电新增装机总量趋稳,但增量结构出现调整,按照风电发展十三五规划,2017-2020年海上风电CAGR达32.5%,远超陆上风电的7.2%,加之海上风电对塔架及基础段的需求远超陆上风电,未来随着海上风电的快速发展,海上风电装备业务将成为公司主要业绩增长点。报告期内,公司及蓝岛海工积极拓展海上风电业务、抢占市场、承接订单,订单量高于业绩承诺当时的预期,但由于传统的钻井海洋工程装备持续低迷、油气新开发项目有所停滞,以及海上风电项目实施周期相对较长,交付行为受自然环境等因素的影响较大,蓝岛海工业绩并未实现预期。但随着海上风电业主的提货,以及订单的放量,业绩将好转。
积极开拓海外市场,致力于打造国内外市场协调发展的格局。2016年海外风电新增装机超过30GW,在国内风电市场趋稳的背景下,海外风电市场成为国内风电企业竞相追逐的标的。2016年公司海外营收为1.45亿元,占比仅为9.65%,远低于主要竞争对手。公司未来将立足国内风电市场,在加强对原有重点海外客户资源维护的同时,大力开发北美、南美、澳洲、日本及其它国际市场的新客户,打造国内外市场协调发展的格局。
参与丰年基金进行军工转型,产业链延伸布局风电场开发。公司看好军民融合带来的巨大市场空间,同时本着稳健的发展理念,公司并未直接投资军工企业,而是以自有资金2000万元,作为有限合伙人参与了丰年资本旗下的军工基金,利用其专业平台聚焦军工产业、获取资源、积极推动产业转型。丰年资本也购入公司部分股权并自愿锁定36个月,与公司在互信互利的基础上展开长期、深入的合作。公司2016年风电场开发主要围绕浙江玉环大园头山分散式风电项目展开。报告期内,已完成了项目的可研报告编制、建设项目用地预审、环境保护评估及评审、电力接入系统设计及评审等前期工作。
投资建议:预计2017-2019年分别实现净利2.68、3.08和3.76亿元,同比分别增长22.11%、15.17%、22.14%,当前股价对应三年PE分别为22、19、15倍,给予目标价11元,“买入”评级。
风险提示:风电装机不及预期,海上风电和海外业务拓展不及预期。
太阳能年报点评:年报靓丽,持续看好限电反转带来的超预期弹性
类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司
研究员：陈笑宇 日期：2017-03-29
投资要点。
光伏装机再创新高,全年业绩超预期。
公司是A股最大光伏运营商,截至2016年底,公司在手总装机高达3.2GW,较2016H1增加0.6GW。受益于光伏发电总量的不断增加,公司光伏发电占总营收比例已逾40%,实际净利润贡献占比更高,A股“最纯”光伏运营商当之无愧。此外,年报披露公司光伏发电毛利率61.5%,优于行业平均水平,在手电站质量优良。
特高压密集投运,弃光反转有望带来超预期弹性。
受益于2016-2018年特高压加速投运及政策强力托底的双重催化,近几年来愈演愈烈的西北弃风弃光现象将逐年改善。公司半数以上电站均位于西北限电区域,一旦反转确立,业绩较上市时的承诺将有明显的超预期弹性。
可再生能源补贴陆续到位,打开可持续成长空间。
年报披露公司经营活动现金流净额同比大增79.5%,源于第六批可再生能源补贴资金的下发,而第七批补贴已进入实质阶段,若年内完成结算,电费收入的大幅回流将很大程度缓解了公司现金压力。项目储备方面,公司下属太阳能有限在全国光照丰富区域已锁定了总量超21GW的优质项目,为公司的后续快速增长、可持续发展提供了有效保证。
盈利预测及估值。
预计2017-2019年净利润分别为8.3亿、10.8亿、13.6亿,对应PE分别为24.0倍、18.3倍、14.6倍,维持“增持”评级。
风险提示:特高压建设不达预期,光伏限电反转不达预期。
韶能股份:业绩符合预期,继续推进售电及新能车业务
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司
研究员：刘晓宁,王璐 日期：2016-11-02
事件:
公司公告2016年三季报。公司前三季度实现营业收入24.86亿元,同比增长8.61%。归母净利润4.59亿元,同比增长90.65%,符合申万宏源预期。
投资要点:
水电利润大幅增加及财务费用减少,带动业绩大幅增长。1、2季度来水偏丰带动收入整体大幅增长。受降息及贷款规模变化影响,前三季度公司财务费用大幅减少21%,对业绩增长有积极影响。受汛期结束后来水量减少影响,三季度单季营收下滑2.44%,净利润下滑15.95%。
公司已列入广东省第三批售电公司目录,取得售电业务许可。今年9月,公司售电业务许可申请获得广东省经信委审核通过并已公示完毕。公司在广东地区拥有水电站资源,并与中车携手开发广东省风电、光伏分布式能源,边际成本较低的发电业务与售电业务结合,有望为公司增加新的利润增长点。
联手中车株洲所,加快推进新能源汽车业务。今年9月公司与中车株洲所签订战略合作协议,旨在新能源汽车领域展开深度合作,包括以融资租赁等范式共同推进电动汽车在韶关、甚至广东地区的推广。中车株洲所将为公司开拓新能源汽车领域提供技术支持及系统产品的配套。双方合作有助于公司提高新能源汽车零部件、整车生产的综合实力。
公司在韶关市出资设立新公司建设运营公交车等领域充电站及新能源车租赁业务。新公司注册成本资本1千万元,公司持股占比51%。此举系公司在充电桩运营领域迈出的第一步,未来有望在多地复制,扩张充电桩及新能源车租赁业务。
盈利预测及投资评级:参考三季报,并考虑四季度进入枯水期,我们下调公司16~18年归母净利润的预测为5.3、6.39和7.8亿元(调整前分别为5.9、6.39和7.8亿元),对应EPS分别为0.49、0.59和0.72元,目前股价对应16~18年分别为21、17和14倍。目前公司股价与定增价10.18元接近,安全边际较高。我们认为公司将利用大股东的资金优势,加速打造集新能源车、充电桩、分布式能源等多个能源互联网入口的能源平台型公司。大股东变更后也将依靠民营机制转变提升公司经营效率和外延扩张动力。维持“买入”评级。
凯迪生态:定增落地,打造生态资源综合利用平台
类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司
研究员：杨林 日期：2016-12-12
事件:
2016年11月28日,公司公告增发资金到位并调整募资方案;11月30日,公司发布《新增股份变动报告及上市公告书》;12月6日,公司发布公告,将整合旗下林地资产,全资子公司凯迪香港拟受让中民金融(HK.0245)约4.91%的股份。
增发落地,引入华电控股,助力公司快速发展。2016年11月28日,公司公告增发资金到位并调整募资方案。公司实际发行4.58亿股,发行价9.3元/股,实际募资净额41.76亿,获取资金支持后,公司债务结构将得以优化,相关业务有望快速推进。本次发行完成后,中国华电集团资本控股有限公司持有2000万股,持股比例达到10.18%,成为公司第二大股东,作为五大电力集团之一,华电控股或将为公司带来新的业务资源,公司业绩弹性空间或增大。
生物质发电龙头地位稳固。2015年6月,凯迪生态成功完成重大资产重组,将业务和资源整合,公司经营规模扩大,成为我国规模最大、布局最广的生物质发电企业,经营业绩同向大幅上升。同时,凯迪生态获得了1,018.7万亩林地,成为A股最大的“林场主”,对生物质能源产业链起到稳定作用,也为生态资源综合利用奠定基础。
精准扶贫、碳减排交易等政策利好公司。公司布局的生物质精
公司布局的生物质精 公司布局的生物质精 公司布局的生物质精 公司布局的生物质精 公司布局的生物质精 公司布局的生物质精 公司布局的生物质精
准扶贫可对接低成本资金,将实现经济效益与社会的双赢。 准扶贫可对接低成本资金,将实现经济效益与社会的双赢。 准扶贫可对接低成本资金,将实现经济效益与社会的双赢。
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公司积极参与CDM交易市场,在碳交易方面积累了非常丰富的经验。公司每年大概有1042万吨的碳减排额,按照2016年全国碳排放交易均价约为26.7元/吨测算,可以增厚公司收入2.6亿元。
生物质综合利用市场前景广阔。我国可利用生物质资源量折合标准煤约4.6亿吨,其中已利用资源量折合标准煤2200万吨,剩余可利用资源量折合标准煤4.38亿吨。随着全球电气化的长期趋势持续,超过一半的能源消费增量被用于发电,其中可再生能源的比重将明显提高,生物质作为可再生能源的重要组成部分,市场前景广阔。
拓日新能公司点评:电站开发和组件扩产确保全年业绩高增长
类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司
研究员：张学 日期：2017-04-19
事件:4月17日,公司发布《2016年年度报告》,公告指出,2016归属于母公司所有者的净利润为1.29亿元,较上年同期增314.38%;营业收入为11.42亿元,较上年同期增56.81%;基本每股收益为0.21元,较上年同期增320.00%。
点评:
站布局加速。公司紧跟国家政策,投资建设的光伏电站陆续并网发电,发电收入大幅增长,电站收益为公司的利润增长做出了重大贡献。目前公司已并网240MW地面电站,电价区间在0.95-1元,尤其2015年并网的130MW电站发电量比较稳定,电站收入已对公司业绩起到压舱石和定海神针的作用,并且为未来业绩打下坚实基础。2016年,公司积极响应国家大力发展清洁能源的政策号召,加快布局国内光伏市场。在地面光伏电站并网方面,青海拓日实现30MWp电站并网发电;此外,青海拓日在青海当地分别与华能青海公司、青海省绿色发电集团等央企、国企组成联合体,分别中标青海格尔木光伏发电产业园区50MWp及20MWp光伏电站项目。电费收入毛利高达62.11%。公司未来将优先发展地面电站,3-5年能逐步实现并网1GW光伏电站目标。此外,公司也将快速布局分布式电站,重点开发光伏扶贫项目响应国家扶贫的号召,目前也已与多个扶贫县签订合作协议。
电站开发和组件扩产助力全年业绩高增长。公司在2016年加速了核心产品的规模扩张,对产品结构、产业链布局以及资源的优化配置都进行了升级和加强。公司稳步发展的同时抓住了光伏行业的市场机遇,加大组件销售力度,同比销售收入以及营业收入较大幅度增长。根据公司之前披露的计划,2016年公司实现1GW的组件产能和2GW的光伏玻璃产能。据年报披露,2016年晶体硅电池片和组件收入增长了78.33%。又一630抢装潮和开拓“一带一路”,有利于公司业绩提升。随着国家发改委新能源电价下调征求意见稿公布,以及正式稿即将出台,预计2017年6月30日之前电站的抢装潮进一步加速,有利于公司业绩的显著提升。2017年公司着力改变国内销售以往单一产品的销售模式,在巩固已有客户的同时,与大型央企、国企开展多种模式的销售或战略合作。在国际销售方面,在保持原有欧美市场的同时,随着“一带一路”的不断深入,将继续深入开发南亚、中东、非洲,尤其是印度、巴基斯坦、沙特阿拉伯等市场。
盈利预测。在光伏行业支持性政策不断释放和技术进步的背景下,公司电站规模不断扩大,业务结构进一步优化,业绩进入持续增长通道。预测公司2017-2018年EPS分别为0.29和0.36,给予“买入”评级。
风险提示
公司光伏电站运营不达预期,新能源政策有所变化。
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