财经365讯 近日，16部委联合印发《关于推进供给侧结构性改革防范化解煤电产能过剩风险的意见》，在“十三五”期间，全国停建和缓建煤电产能1.5亿千瓦，淘汰落后产能0.2亿千瓦以上，到2020年，全国煤电装机规模控制在11亿千瓦以内。
火电产业概念股解析：
国电电力:一季度业绩环比实现扭亏,清洁能源装机持续提升
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁,王璐 日期：2017-05-03
事件:
公司发布2017年一季报,17Q1公司实现营收147.16亿元,同比增长8.56%;实现归母净利润10.24亿元,同比减少43.69%,符合申万宏源预期。
投资要点:
煤价上涨、电价下降导致Q1业绩同比下滑,环比16年Q4实现扭亏。电价下降,叠加煤价大幅上涨,导致公司归母净利润同比下降。公司一季度平均上网电价为353.01元/千千瓦时,较上年同期减少了2.98元/千千瓦时。因煤价大幅增长,营业成本同比增长26%,毛利率同比减少约14个百分点。随着一季度用电需求回暖、煤价环比下降,公司一季度业绩环比上年四季度实现扭亏。
装机投产带动发电量增长。2017年一季度公司完成发电量447.01亿千瓦时,上网电量423.14亿千瓦时,较上年同期分别增长了2.78%、2.75%。因装机容量同比增加,火电、水电完成发电量分别同比增长2.37%和1.95%。
水电机组如期投产,清洁能源装机占比进一步提升。2017年一季度,公司猴子岩4号机组顺利投产,水电新增装机42.5万千瓦;新疆三塘湖二期顺利投产,风电新增装机4.95万千瓦,公司清洁能源装机占比进一步提升。截至17年3月底,公司控股装机控股装机容量5135.60千瓦,其中火电3374.75万千瓦,水电1272.18万千瓦,风电467.47万千瓦,光伏21.20万千瓦,清洁能源装机占比已达34.29%。
英力特转让顺利,聚焦发电主业。2017年2月,公司控股子公司英力特集团已将其所持有的英力特化工1.55亿股(占比51.25%)转让给宁夏天元锰业有限公司。英力特集团将同时转让其持有的英力特煤业100%股权及对英力特煤业的债权。截至目前,公司已收到对方保证金,转让交易进展顺利。转让英力特化工和英力特煤业相关资产,可以进一步优化公司产业结构,符合公司聚焦发电主业的发展战略。
盈利预测与评级:参考一季报业绩环比增长情况,我们上调公司盈利预测,预计17-19年公司归母净利润分别为40.49、43.23和47.33亿元(调整前分别为33.66、37.60和40.87亿元),EPS分别为0.21、0.22和0.24元/股,对应PE分别为16倍、15倍和14倍。考虑公司清洁能源机组占比提升,煤电机组有望受益煤电供给侧改革,维持“增持”评级。
中煤能源:半年报预告低于预期,中长期仍值得关注
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：衡昆 日期：2017-07-26
事件:2017年7月24日,公司发布2017年上半年业绩预增公告。其中公司预计2017年上半年实现归母净利约15亿元到18亿元,与上年同期相比增加约143.51%到192.21%。
点评:
半年报预告低于预期:考虑公司一季度业绩和上半年煤炭价格走势,我们认为公司半年度业绩形成一定预期差。其中,公司2017年一季度归母净利实现11.71亿元。对应二季度公司归母净利区间约为3.29亿元到6.29亿元,环比下降46.29%到71.90%。而按秦皇岛港5500大卡动力煤价格走势,一季度均价605.00元/吨,二季度均价604.92元/吨,相差无几。所以我们认为公司上半年业绩低于市场预期。
长协价下降或为公司二季度低于预期原因之一:根据长协煤计算公式,测算长协煤价二季度较一季度下降约4元/吨。我们认为长协价格下降或对公司二季度业绩有所影响。同时六月份由于供应相对紧张,公司加大长协煤占比或在一定程度上拖累业绩。
产销收缩可能为业绩低于预期的原因之二:根据公司公告,公司2017年上半年产销量双降。其中,公司2017年1-6月商品煤产量3823万吨,同比降5.3%;2017年1-6月份商品煤销量6176万吨,同比降5.7%;2017年1-6月份自产商品煤销量3751万吨,同比降8.2%。考虑2017年行业不存在限产背景,公司产销量双降不符合前期市场判断。此外,由于市场判断二季度生产时间较一季度长(春节因素),产量或将环比增加,而公司二季度商品煤产量环比降1.51%也与之前市场预期存在一定偏差。
成本端或将环比增加:从利润构成角度,我们认为公司二季度成本或将环比增加。一是经历了几年行业下行周期之后,人工成本处于被压缩状态,而当前行业景气回升,员工工资存在一定上调预期。二是经历过几年的生产成本压缩的过程,生产设备存在增加维护投入的需求。三是二季度商品煤销量环比增加21.60%,销量的提升将带动销售费用的环比增高。
投资建议:给予中性-A投资评级,6个月目标价5.60元,折合20倍市盈率。我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为45%、3%、2%,净利润增速分别为85.8%、43.1%、7.0%,EPS分别为0.28、0.41、0.43。公司未来业绩有望持续改善,中长期值得关注。
风险提示:宏观经济低迷,煤炭价格大幅下降。
华能国际:定增预案披露,内生优质资产
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：邬博华 日期：2017-03-29
公司披露2017 年非公开发行A 股股票预案:拟发行A 股股票数量合计不超过8 亿股,募集资金总额不超过50 亿元,扣除发行费用后用于投向广东谢岗燃机项目、江苏大丰海上风电项目、河南渑池凤凰山风电项目、安徽龙池风电项目、海南洋浦热电项目和江西瑞金二期火电项目。
拟募集投资400 万千瓦发电项目,内生性发展值得期待。本次公司募集资金投资项目包含3 个风电项目(江苏大丰海上风电项目、河南渑池凤凰山风电项目、安徽龙池风电项目,总装机50 万千瓦)、1 个燃气发电项目(广东谢岗燃机,装机2*40 万千瓦)和两个燃煤发电项目(海南洋浦热电项目及江西瑞金二期火电项目,装机2*35 万千瓦和2*100 万千万)。公司内生性发展值得期待。
募投风电项目并非“三北项目”,未来投产后消纳无忧。公司募投项目中的3 个风电项目分别位于江苏、河南及安徽,并非位于弃风率较高的“三北”地区。根据2017 年我国风电建设预警结果,江苏、河南及安徽均为“绿色”省份,2016 年风电利用小时数分别达到1980 小时、1902 小时和2109 小时,上述3 个风电项目建成后遭遇弃风限电的可能性较低。此外,河南及安徽均属于IV 类资源区,未来投产后标杆上网电价将达到0.61 元/千瓦时(两工程核准于2016 年以前,开工于2017 年年底以前,执行2016 年以前的标杆上网电价);江苏海上风电项目属于近海风电项目,上网电价达到0.85 元/千瓦时。公司风电项目质量优异,投运后将有效提升公司盈利水平。
募投火电项目品质优异,无停工缓建之虞。募投项目中的3 个火电项目中,广东谢岗燃机项目为9F 改进型燃气热电联产机组,属于清洁能源, 不受火电去产能政策影响;海南洋浦项目及江西瑞金二期火电项目所在海南省与江西省,在能源局发布的煤电建设风险预警结果中均为绿色省份,不属于我国火电去产能目标区域,未来停工缓建可能性较低。此外, 谢岗项目和洋浦项目均为热电联产机组,依据我国《热电联产管理办法》,其发电量均按“以热定电”原则由电网企业优先收购,利用小时存在保障。江西瑞金项目为2*100 万千瓦超超临界燃煤机组,供电煤耗可达到280 克/千瓦乃至更低,经济效益良好。
募投项目预计将于2017-2019 年陆续投产,届时将显著增厚公司盈利水平。按照规划, 募投项目预计投产时间如下:江西瑞金项目开工于2015 年11 月,按照火电厂平均2 年的建设工期,有望于2017 年下半年-2018 年上半年投产;两个陆上风电项目由于建设周期较短,同样有望于2017 年下半年-2018 年上半年投产;广东谢岗燃机按照电厂招聘信息披露,拟于2018 年投产;海南洋浦热电按勘察设计招标公告显示,拟于2018 年四季度和2019 年一季度投产;江苏大丰海上风电项目按照勘测设计公开招标公告披露,30 万千瓦的一期项目预计于2018-2019 年陆续投产发电。
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