教育行业在A股的历史上算不上是重量级板块，只有新南洋(600661)、*ST紫学、全通教育(300359)等屈指可数的以教育为主业的上市公司，但教育行业的快速发展让越来越多的上市公司望眼欲穿。
从新南洋2014年收购昂立教育后， A股开启了上市公司教育资产并购热潮。对于A股上市公司而言，高速发展的教育行业是实现外延式发展优质目标；对于被收购的教育机构来说，卖身于上市公司是实现资产证券的最便捷的途径。
并购不都有高回报
7月28日，主营印刷胶印油墨的研发、生产的创业板上市公司科斯伍德(300192)公布了收购著名教育机构龙门教育49.22%股权的方案，最终定价为7.49亿元，溢价92%，龙门教育承诺2017年、2018年、2019年净利润分别不低于1亿元、1.3亿元、1.6亿元。为了这项收购，科斯伍德从今年3月初就开始停牌。
7月以来，A股上市公司传来三垒股份(002621)拟收购睿优铭51%股权、威创股份(002308)拟1.059亿元收购鼎奇幼教70%股权。据记者不完全统计，进入2017年后，A股上市公司宣布拟并购或已经完成并购教育机构的案例已有20宗，2016年更是高达50宗。
勤上股份可以说是跨界并购教育机构最激进的上市公司：2016年6月，勤上股份成功收购龙文教育，交易金额高达20亿元；2016年10月，勤上股份收购英伦教育40%股权，间接持有老牌国际学校深圳国际预科学院40%股权；2016年11月又拟收购幼教集团小红帽80%股权；2016年12月，勤上股份斥资29亿元收购爱迪教育；今年3月11日，勤上股份宣布，收购成都高达投资发展有限公司全部股权，进而间接收购成都高达持有的成都七中实验学校全部股权。
出手同样阔绰的还有真正的教育概念股——全通教育，2014年至2016年，全通教育进行了十多次并购，共耗资16.14亿元。在2015年，全通教育1月完成对继教网股权、西安习悦股权的并购，耗资11.3亿元；3月耗资0.54亿元揽下河北皇典51%股权；6月斥资0.54亿元拿下杭州思讯71.75%的股权；7月又与湖北音信、广西慧谷、杭州学慧苑等达成转让意向，共计耗资1.21亿元。7月，湖北音信55%的股权被拿下，全通教育出资0.46亿元。紧随其后，广西慧谷51%股权也到了全通教育手中。到了2016年，全通教育又先后收购赛尔互联24%股权、上海闻曦47.33%股权、EME7.48%股权。
全通教育于2014年年初上市，上市后一系列的并购让全通教育成为投资者争抢的香饽饽。2015年5月13日，全通教育股价达到467.57元/股的最高点，一度超过贵州茅台(600519)，成为两市“股王”。但是盛极必衰，仅仅两年多的时间，全通教育的股价已经跌至12.13元/股，复权后较历史高点下跌近九成。
全通教育的走势让很多投资者欲哭无泪，有投资者对这家公司的评价是：“全通教育，投资者全部通通被教育。”
全通教育一再进行并购，但经营情况并无多大起色，甚至逐渐下滑，尤其今年一季度公司开始亏损，金额为641万元，上半年业绩预报也显示为预亏，亏损金额为1300万元至1800万元。公司给出的解释为，亏损是由业务结构变化造成的，某些拓展的新业务经营效率较其他原有成熟业务有待提高，该业务还面临更加激烈的竞争。
躲不开的商誉减值
教育行业的公司多数是轻资产公司，高溢价并购导致上市公司的商誉值大增。如果并购标的没有完成业绩承诺，则上市公司需重新评估商誉值，由于近年来教育机构的收购价格相对较高，一旦发生商誉减值，将对上市公司整体业绩造成较大影响。
从2017年一季报和之前的业绩报告来看，在已将教育行业资产纳入合并报表范围的A股上市公司中，就有多家上市公司的商誉值超过10亿元，包括收购恒企教育、中大英才的开元股份，收购康邦科技等公司的立思辰(300010)，私有化学大教育的*ST紫学，收购红缨教育、金色摇篮的威创股份以及全通教育和勤上股份，绝对值较大。同时，开元股份、全通教育、*ST紫学、威创股份的商誉与净资产比值都曾超过50%。
从2016年年报上看，勤上股份、洪涛股份(002325)都吃过商誉减值的亏。勤上股份收购龙文教育时，龙文教育原股东承诺2015年至2018年净利润合计不低于5.638亿元，其中2016年净利润不低于10035万元，而龙文教育仅实现6642万元净利润，差额较大，直接导致勤上股份计提4.64亿元商誉减值。
洪涛股份收购学尔森时，交易对方承诺2015年至2017年净利润分别不低于2500万元、4000万元和6000万元，但学尔森前两年都未达到业绩承诺，2016年大幅亏损4559万元，洪涛股份不得不计提0.39亿元商誉减值。
中泰证券相关分析师表示，教育公司轻资产的特征、较高的收购估值带来高额商誉，而商誉减值又与标的业绩承诺与收益预测的完成情况息息相关。标的业绩不佳造成商誉减值，对上市公司当年的业绩将是双重打击。教育行业处于资产证券化初期，看到A股上市公司纷纷通过收购教育标的转型的同时，也应看到背后蕴含的风险，预计收购标的质量、业绩完成情况、标的间的整合和协同将是市场关注的重点。
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